编者按：去年黑色系疯涨行情中，固利资产总经理王兵一路重仓，完美斩获2100%的收益率，在商品期货圈名声大噪。今年黑色系“多空斗法”中，他有哪些交易新策略？

　　近日，王兵接受华尔街见闻独家对话时表示，他最看好黑色系，做多螺纹钢的行情确定性最大，商品市场增库存的部分已进入盈利兑现期。

　　针对市场对周期力量的争论，王兵直言，“现在来谈经济周期力量有点太早了！”他强调，中国的库存周期根本没有结束，现在处于一个长效的需求释放周期，这对工业品价格形成强力的支撑。

　　此外，王兵指出了去年和今年钢铁去产能最大区别：去年6500万吨目标是僵尸产能——已经关停的钢厂，今年5000万吨目标是针对“在产产能”，不能用简单的数字比较，因此今年去产能意义远高于去年。

　　以下为对话实录：

　　华尔街见闻：今年大宗商品市场行情与去年有哪些显著不同？

　　王兵：今年大宗商品的走势相对乐观，将呈现宽幅震荡的格局。中国经济大周期正往上走，工业和消费都处于逐步复苏的过程。大周期看，从主动去库存切换到去年年底开始的主动补库存，并将大宗商品价格向上推了一波。

　　现在问题并不是说我们要把库存全部消化掉，增库存的部分进入了盈利兑现周期。社会库存的大增代表了贸易商和贸易中间环节对后市的看好，所以才会主动去工厂拿库存。此外，下游消费需求很旺盛，今年1-2月重型卡车销售增速100%，挖掘机销售增速200%以上。因此，供需关系趋于一个平衡状态，甚至可以说供应略紧。

　　华尔街见闻：这意味着商品市场供应都很紧？您最看好哪个品种？

　　王兵：并不是说大宗商品的供应链都很紧，但品种已经存在分化。我个人最看好黑色系，做多螺纹钢的行情确定性最大。

　　背后有三点原因：第一，“中频炉事件”事件后，中国整体建材供应大概要减少7000到8000万吨；第二，基建和房地产建设力度依然增强，我们与大型贸易商沟通发现，他们拿到的订单都比往年都要多40%，贸易商自己也没有想到消费这么旺。第三，整个钢铁行业进入可主动去产能过程，去的是“在产产能”。

　　华尔街见闻：有哪些不确定因素影响黑色系走势？

　　王兵：上半年消费需求的提振、供给层面的收缩都是相对有确定性的，这对价格有很强的支撑。但下半年存在不确定性，包括是包括国内煤矿增长量和增产量，还有下半年基建投入是不是会有收缩。这些问题要到下半年才能印证，所以目前我还是偏多思维、偏乐观，要等到4月以后才能做更进一步判断。

　　华尔街见闻：今年和去年去产能有何不同？

　　王兵：以钢铁为例，去年钢铁去产能目标是6500万吨，今年再去5000万吨，但两者截然不同。今年5000万吨的意义大于去年，因为去年目标是僵尸产能，就已经是关停的钢厂，今年是针对“在产产能”。

　　华尔街见闻：近期市场讨论周期力量的结束，您是怎么看？交易策略会否发生改变？

　　王兵：整个库存周期其实没有结束，现在来谈经济周期力量有点太早了。大家做基本面研究时，不能因为一根阴线或者是一根阳线就马上改变想法。

　　我们正处于一个长效的需求释放周期。两会期间大宗商品行情出现调整比较正常，因为两会期间很多企业为了北京空气质量处于“半停产”状态，两会后需求就会释放，这对工业品价格形成强力的支撑。比如，近期螺纹库存负增长，一旦正式工业品消费需求启动，必然迎来一波修复过程，因为工业品价格永远跟供需挂钩。

　　此前，石油化工跌幅较大，但黑色系相对抗跌，而且很多工地开始逐步复工，大型钢厂的螺纹钢3月挂牌价格没有下调，给予了市场很大的信心支持。目前，螺纹钢价格有10%左右的贴水，从安全边际上做多是比较合适的。

　　华尔街见闻：您的周期策略是什么？

　　王兵：长周期策略是基本面与技术面的结合，并走完整个逻辑——基本面因素没发生大变化，手中的头寸一直持有。一旦技术面破位，我也会提前出来。比如，去年9月，我用长周期逻辑持有螺纹钢和焦煤焦炭两个多月，几乎到了12月最后交割期，所以我的周期策略比一般投资者要久。

　　华尔街见闻：很多投资者总是踩不住节奏，那么当前大宗商品市场是一个什么节奏？

　　王兵：市场还没有走完，但今年是一个宽幅震荡的格局，跟去年连贯趋势的节奏截然不同，趋势策略则会回吐去年利润。这段时间，投资者在观察两会政策以及两会后市场的消费需求，毕竟大宗商品定价和供需周期息息相关。

　　华尔街见闻：期货圈的人都说您去年一路重仓黑色系，这里面有哪些交易哲学？

　　王兵：我并不是每一天都重仓，这种重仓是分阶段性的。今年商品市场宽度震荡的格局下，我采取分阶段性的减仓策略。在这个市场中，最重要的是保护自己能够存活下去。如果重仓，你一定只能承受小的波动范围，而且要选准时点。其实，抓行情临界点很难，一旦建仓后，如果走势没有像预期方向发展，那说明你对走势和节奏判断错误，那就保本出来。

　　如果多空力量被打破,涨跌幅在3%以上的时候，我们才会选择重仓，这就是一个顺势操作。

　　华尔街见闻：您非常坚持长周期策略，但市场也在谈经济短周期的触顶，商品>股票>债券的大类资产配置顺序会否在二季度发生改变？

　　王兵：商品必然是波动率最大的市场，股市在整个市场中容量最大，又能获得绝对收益，而近两年债券收益率止步不前，因此这个配置顺序不会有太大变化。值得注意的是，近来公募基金动作不断，广泛设立了CTA基金，整体市场保证金比率有所提升，保证金由原先只有2000-2500亿，到现在接近5000亿。 （编者注：CTA基金是期货投资基金指广大投资者将资金集中起来，委托给专业的期货投资机构，并通过商品交易顾问进行期货投资交易，投资者承担投资风险并享有投资利润的一种集合投资方式。）

　　华尔街见闻：如果未来中国CPI增速上行趋势明显，这是否代表农产品(000061,股吧)将有一波行情？

　　王兵：近期农产品的走势属于一波流畅的下跌，下半年行情向上走的机会比较大。政府也在通过去产能优化整个产业结构，但如果节奏没有把握好，很容易造成供需错配。但值得注意的是，农产品供给制改革的讯息不太明确，这会影响后续行情。

　　华尔街见闻：市场对橡胶行情颇为关注，您如何判断？

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