沙特阿美IPO

　　沙特化工产品的国内价格也影响沙特阿美的收益和利润。沙特阿美的IPO是其Vision 2030转型计划的基石。

　　理解是沙特政府，不是沙特阿美拥有石油储备这一点很重要。沙特阿美不过是一家垄断的油企。因此，沙特阿美的估值不基于原油储量的价值，多数基于未来的贴现现金流，现金流依赖于每桶原油的利润以及石油的产量。

　　每桶原油的利润依赖于沙特阿美上缴政府的税收、开采特许权费用以及国内提供补贴的多少。

　　如果税收、开采特许权费用以及国内提供补贴均居高不下，那么沙特阿美的估值将下降。沙特政府可以提高税收并向公民提供补贴的事实也引入了“主权风险”。鉴于风险的升高，沙特阿美现金流的折现率必定也会上升。

　　除了补贴问题外，鉴于沙特证券交易所或沙特联交所有限的规模，沙特阿美在国外交易所上市后是否还会是一家国有企业也是个问题。正如牛津能源研究所在其分析中指出的那样，如果沙特阿美失去国企的地位，其可能遭受反垄断诉讼。任何的IPO都必须确保沙特阿美不会暴露在这种风险下。

　　结论

　　2017年沙特财政收益的增加多数来自于能源价格改革项目。因此，如果46%增幅中的多数不是因为世界油价上涨的话，那么事实上沙特人预计的2017年原油均价为52.89美元/桶甚至更低。12月21日的OPEC指导价为52.25美元/桶接近沙特预算。沙特人称其预算假设“保守”，但我不相信他们想要激起页岩油生产的巨大反弹。

弘业期货股份有限公司；展示网址：http://blog.sina.com.cn/u/5199246754

弘业期货股份有限公司；展示网址：http://qhkh.cofool.com/view-442.html