Under Armour 财报全解析

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Under Armour 财报全解析

时间:2016-11-08

这家非常成功的公司成立于1996年，创办者是前马里兰橄榄球明星Kevin Plank。由于厌倦了那种运动完身上棉制TEE被汗水浸湿的痛苦感觉，Kevin Plank发明研制了一种能让运动员在剧烈运动中保持身体清爽和轻盈的材料原形。Under Armours公司的总部在美国马里兰州的巴尔地摩。公司于2005年11月18日在纽交所IPO成功，上市当日股票从13美金一股上涨至26美金。

　　一、公司简介

　　这家非常成功的公司成立于1996年，创办者是前马里兰橄榄球明星Kevin Plank。由于厌倦了那种运动完身上棉制TEE被汗水浸湿的痛苦感觉，Kevin Plank发明研制了一种能让运动员在剧烈运动中保持身体清爽和轻盈的材料原形。Under Armours公司的总部在美国马里兰州的巴尔地摩。公司于2005年11月18日在纽交所IPO成功，上市当日股票从13美金一股上涨至26美金。

　　二、产品介绍

　　公司产品主要来自于Apparel服装，Footwear运动鞋以及Accessories运动附件。2015年，上述三个产品分类对于公司整体销售收入的贡献分别为71%，17%和9%。(一)、Apparel服装：公司主要的收入来自于服装收入。服装主要是三个系列：

1.HeatGear热装备

HeatGear系列装备适用于高于24摄氏度，运动者在酷热状态下的运动，也能够保持身体干爽轻盈。Heat Gear热装备挑战纪录当气候炎热，在酷热状态下，热装备能让运动者随时保持凉爽，发挥最佳运动竞技状态水平。

2. Cold Gear冷装备

UA Cold Gear冷装备适用于低于摄氏12度，极度严寒气候条件下的运动，双层面料使热气循环全身，让室外运动更持久，排除汗水与湿气，调节体温，令体感干爽，在极端的环境里依旧展现最佳状态。当气候严寒，Cold Gear冷装备锁住温暖，对抗严寒，让运动者保持热力。

2. All Season Gear全季装备

UA ALLSEASONGEAR装备适用于上述两种极端情况之间。

(二)、Footwear运动鞋

UA的运动鞋系列包含了橄榄球，棒球，曲棍球，垒球，足球，跑步，篮球以及户外运动鞋类。UA独创的Performance DNA科技融入Footwear设计生产出的顶尖运动鞋，尖端性能与坚强支撑力的完美结合，无论何种运动，它都拥有足以对抗任何严酷条件的能力。

(三)Accessories 运动附件

　　主要附件类产品包括帽子，运动包以及手套。同样的，服装产品中使用到的HEATGEAR和COLDGEAR技术也都有在附件类产品中使用到。

　　三、公司经营

　　公司主要通过分销和直销模式结合的方式进行，2015年收入的67%来自于批发商分销，30%来自于直销，3%来自于授权商以及Connected Fitness Channel等健身网站的销售。直销店铺分布在北美，欧洲，中东及非洲，拉丁美洲以及亚太地区。

　　从地区上来说，绝大部分收入来自于北美地区(美国)，2015年，87%的收入来自于北美。

　　从季节性上来说，下半年一般是销售旺季，主要是因为秋冬的打折季以及冬季保暖产品单价较高的原因造成。

　　绝大部分UA的产品均是采用聚酯纤维作为原材料的，少量产品会使用到棉质的材料。产品生产使用第三方加工厂的形式，UA公司会有质量监控人员控制产品质量。目前在全世界，UA共有44个加工厂，45%的产品生产来自于其中前十大生产厂商。

　　厂商主要分布在中国，约旦，越南以及印度尼西亚。

　　员工人数：截止到2015年底，公司共有1.34万员工，其中有约8300名是在直营店铺的，有2000名是在分销渠道的。在所有的员工中，有5800名是全职的。

　　公司主要的竞争对手是Nike和Adidas。从总体定为上来说，UA走的是更佳偏专业以及高端路线的。

　　四、最近收购

2015年1月5日，UA收购了Endomondo，一家总部位于丹麦的数字化健身公司，购买价格为8500万美金。

2015年3月17日，收购MyFitnessPal，一家健康类APP公司，购买价格为4.74亿美金，其中的4亿美金来源于银行贷款。

　　从收购标的来看，UA收购的都是新兴互联网公司，希望能通过这方面的收购来增加社群体验以及带动收入。但从财报上来看，这两块目前对收入的直接贡献还是非常小的。

　　五、财务情况分析

　　自2011年开始，UA已经连续保持26个季度收入同比增常超20%的增幅了，2016年的收入预计为49亿美金。从增长速度上来看，2014年的增速最快，2015年与2016年增速略有下滑。从产品线上来看，收入增长主要来自于服装品类，而鞋类收入由于基数较小，对增速的贡献较大。

　　接着我们再来看一下几个比较重要的指标：毛利率，营销管理费用占收入比，以及经营利润率。从上图中可以看到，UA的毛利率一直稳定在48%左右，也就是说一件500元的衣服，其制造成本(包含人工，运输仓储等)约为260元。(这里顺带说一句，根据最近观察，UA天猫店会在双十一那天进行5折促销，也就是说，基本就是不赚钱再卖了，你懂的)

　　而其他市场，营销，管理等各项费用，占据了总收入的33%-46%左右(所有营销及管理费用其中约有1/4-1/3是品牌推广费用)，而且受季节性影响非常大，Q3和Q4作为旺季，虽然费用投入多，但是收入增长更快，因此使得净利润增加。从数据上来看，一年的盈利基本就靠下半年的两个季度了。

　　对于制造业的企业，还有三个比例是比较重要的，即应收帐款回收天数，存货周转天数以及应付账款周转天数。从2012年到目前的数据来看，UA的存货周转天数基本都在115-121天左右，近两年虽然在下降，但是总体来说库存压力还是比较大的。同时应收账款的回收天数为30天左右，是比较短的，在可以预期的将来，随着自营渠道占比的越来越大，应收账款的压力会进一步下降。对于应付账款周转天数来说，2014年和2015年的账期均在缩短，2015年更是只有36天了，也就是说，UA需要更快的支付给供应商款项，这对于UA来说，资金压力会逐渐加大。

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最后一个是现金流分析，UA总体的现金状况还不错，但是值得注意的是，2015年的经营现金流首次出现了负数，从数据上来看，主要是由于收入上升导致的对运营资金的要求的提高，同时由于应付账款周转天数的降低，公司需要更快的支付给供应商款项。这是一个不大积极的信号，短期内虽然对公司不会有太大影响，但是仍值得公司管理层重视起来！

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