“债转股”并不是“新菜”。

且不说那些陈年往事，“债转股”再次重启，早在年初坊间就有风声。4月初“万亿债转股”的消息就曾把海德股份送上涨停板，然而，随后几个月却无半点声响。

那么，什么原因让高层重新从兵器库里取出了这把青龙偃月刀？

三个字“降杠杆”，两个字“美元”，一个字“垫”。

人民币汇率近期走势大家都看到了，明眼人自然明白这并非投机力量所为。

再看十一长假八天二十一城限购限贷，主动为楼市“降杠杆”之意溢于言表。

紧接着，十月十日国务院发布《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》，同时针对债转股发布相关细则《关于市场化银行债权转股权的指导意见》。“债转股”直指实业特别国企“降杠杆”。转脸，武钢一重“债转股”方案就抛出。

三箭齐发，急不急？

按照惯例，四季度并非重大政策出台的传统时间窗口（一般在每年“两会”之后）。记忆里，近十年，似乎只有08年发生过。

究竟发生了什么事情，让高层在四季度就做出了紧急调整，等不到明年开春？

就同期外因来看，十一期间，原油价格再次挑战50美元，美元指数出现连涨创出新高。“强势美元”论开始在坊间流传。

强势美元剪羊毛的危机逻辑早已深入人心，高层是不是看到了一些隐蔽信号，故而做出未雨绸缪的先手？

就同期内因来看，这半年有两个现象。

其一，尽管黑色金属价格一路飞涨，但前十大钢铁煤炭企业的资产负债率仍然高达71%和65%。

其二，一线房价再涨一轮，月度数据显示新增信贷几乎全是房贷，M1M2剪刀差维持高位，社会资金流迟迟不入实业，“脱实向虚”继续加剧，不炒股就都去炒楼了。

一旦内因外因发生共振……

急不急？

今天消息，财政部发文在垃圾处理、污水处理等公共服务领域强制应用PPP。注意是“强制”，各级财政部门将不再安排资金和政策支持。

讲到这里，我们可以进行一下总结。

银行信贷支撑、财政支出支持的增长模式，正在被锁进兵器库。这一脚刹车，既是主动也是被迫，蠢蠢欲动的强势美元正在悄然崛起。

限贷限购“冷冻”楼市，“债转股”加速推出避免连锁踩踏，防范企业风险向银行体系转移，筑起一道厚实的防火墙。这就是正在操作的对策，而且等不到明年春天（ 美联储加息已经倒计时）。

所以，孤立去看待“债转股”究竟是好事还是坏事，这个观察维度太散户。“小孩才分对错，大人只看利弊”，既然有潜在风险就一定意味着高额回报。

当年亚洲金融风暴后，高层成立了长城、信达、华融、东方四大资产管理公司，分别对应收购、管理四大行的不良资产。那次债转股中，剥离了1.4万亿的不良资产！

四大资产管理公司跟债务公司签订债转股协议，资产管理公司成为股东。债务处理干净，轻装上阵，后来四大行都成功两地上市，股东们个个笑的面瘫了。

金融体系是中国经济的基石，若有其他办法，谁会愿意再次动大手术？在问题蔓延之前，提前进行处置，代价比较小，可以避免出现系统性风险。隔绝了企业风险，稳住了银行，股债楼汇就都能稳住，全社会对经济的信心就能稳住。