我国的资产证券化，于2005年拉开序幕，并保持了良好的发展态势。但是，2007年美国次贷危机，对我国的资产证券化产生了不良影响，一停就是三年。之后，总结2007年美国次贷危机中的教训，无外乎低首付和高杠杆。这些，中国都不严重。于是，资产证券化于2012年再次启动。

但中国有自己的问题，这就是 “影子银行”系统问题，是四万亿刺激计划的产物。

就其实质而言，“影子银行”是一种不透明的“地下”资产证券化。这种作法 ，跟正规证券化的目的一样，都是源于信贷资产的“出表”冲动。影子银行中，银行的理财或同业资金，以信托、券商资管或基金子公司为通道（通道是“影子银行”业务的说法，在正式的资产证券化中称为SPV，即特殊目的载体），为银行指定的客户提供资金，以规避授信额度和风险资本占用等监管要求。“影子银行”，已成为中国金融体系的最大隐患，可能引发大规模的系统性风险。同时，它挤占了市场中大量潜在的资产证券化空间。

去年，国务院发布107文，吹响了全面整顿影子银行的号角。之后，各金融监管部门发布了一系列规定，对“影子银行”进行规范。但“堵”的同时，也得疏通。这就要求重启资产证券化，通过开发简单、透明的证券化产品，取代“影子银行”产品，变场外为场内，变不透明为阳光，变“非标”为标准化。

资产证券化重启后，速度发展很快。据媒体报道， 2013年，证券化产品合计规模仅为123.76亿元，但今年以来，达到1911亿元。如果资产证券化全面启动，可能会激活将近3万亿的需求。

资产证券化的种类，除去银监会主导的信贷资产证券化外，最重要的，是证监会主管的企业资产证券化。交易商协会在2012年推出资产支持票据（ABN），没有出表，也没有采用任何SPV构造，就其实质是一种抵押债券，顶多称为准资产证券化。

去年，银监会主导的信贷资产证券化获得大发展，使证监会感到了压力。在此背景下，证监会最近对其2013年3月发布的《证券公司资产证券化业务管理规定》进行了实质性修改。不出意外，新规将于10月发布，体现了以下转变：

第一，是从审批制向注册制的转变。考虑到信贷资产证券化是需要审批的，这无疑是极大的进步。资产证券化债券实行注册制，跟股票实行注册制是一脉相承的，因为资产证券化发行的债券，跟股票一样，都属于证券。

第二，是基础资产的转变，从信贷资产向小额贷款、公路、铁路、桥梁、电力设备、电信设备等基础设施转变。

基础资产的转变，无疑会为资产证券化的发展提供进一步的动力。从现今情况看，基础资产主要是优良的信贷资产。但在流动性充足情况下，银行缺乏将优良信贷资产出表的冲动，其想出表的，是那些不那么优良的资产。企业资产证券化基础资产的转变，说明资产证券化不是为银行坏账和地方政府融资开道，而是为了盘活存量，以及解决中小企业的贷款问题。

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