重庆百货 (600729)
——传统商业业绩低于预期，涉足商业保理和小贷谋求业务转型

   公司业绩低于预期。公司前三季度实现收入 206.85 亿，同比下降6.39%；利润总额5.78亿，同比下降 20.45%；归母净利润4.86亿，同比下降20.34%，扣非后归母净利润4.77 亿，同比下降21.79%。加权平均 ROE为10.84%，较去年同期减少6.43个百分点；EPS为1.19元，低于预期。其中4Q3实现营收 55.38
亿，同比下降9.02%；归母净利润 0.58 亿，同比下降 57.52%。
  终端消费乏力+ 电商分流，收入规模持续下滑。公司是重庆传统零售龙头，市场占有率较高，外延扩张空间有限；内生因终端消费乏力、电商分流等原因而难有稳定增长，公司收入持续下滑。14Q1、14Q2、14Q3 收入分别为90.29亿、61.18亿、55.38亿，同增长2.3%、-14.7%、-9.0%。14Q3 收入虽然降幅有所收窄，但仍低于预期。我们认为，收入增长压力将倒逼公司谋求改革和转型出路。
  三费支出增大，净利率下滑0.41。个百分点。 14年前三季度综合毛利率为17.81%，同比增加1.79个百分点。公司继续推行理性促销，优化供应链，毛利率有所改善；但前三季度期间费用率为14.34%，销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为11.66%，2.76%，-0.08%，同比增加1.86、0.48、0.01个百分点，物业、人工成本刚性上涨导致期间费用率持续上升，侵蚀利润规模，公司当期净利率为2.35%，同比减少0.41个百分点。
  成立商业保理和小贷公司，加速多 元化转型。公司决定与重庆农畜产品交易所股份有限公司和重庆商社投资有限公司共同发起设立重庆重百商业保理有限公司，开展商业保理业务；同时参与成立重百小额贷款公司，占股 50%，推进业务多元化。公司近期谋求转型发展，推出多项新业务，抵御传统商业盈利下滑的
同时探索新兴盈利增长点。