保利地产 (600048)
——去化策略得当、业绩将明显好于行业

  公司公布三季报，2014年1-9月公司实现营业收入522.15亿元，同比增长17.95%；净利润60.79亿元，同比增长31.82%；基本每股收益0.57元，同比增长31.82%。业绩符合预期。
 加速去化得当，销售与结算好于市场预期。1-9月份，公司实现签约金额917.93亿元，同比增长3.52%，实现签约面积715.22万平方米，同比减少9.18%。在认购方面，公司实现认购金额1008.9亿元，同比增长12.1%，实现认购面积831万平方
米，与去年同期基本持平。其中公司9月份单月实现认购金额162亿元，创下单月认购最高记录。我们认为随着九、十月份认购的大幅增长，四季度销售将明显改善，公司将继续加强营销和去化，维持全年1530亿元的销售额预测。
  销售均价维持稳定，毛利率逆市提升。公司并没有简单的使用价格策略去加速去化，公司9月销售均价14398元，为历史以来第二高水平，同比上升28%，公司1-9月累计销售均价12834元，同比上升14%，这与大部分企业进行以价换量不同，公司注重在产品结构和推货节奏上把握，目前一二线销售占比不断提升，住宅产品的销售超过80%，住宅产品中144平方米以下的普通住宅套数占比超过90%。前三季度，广东、华南、北京、上海等区域销售业绩突破100亿元，成都、武汉区域的销售业绩分别突破80亿元、60亿元。北京保利海德公园、中央公园、春天里等高毛利项
目在前三季度结算，公司毛利率33.63%，同比提升0.9个百分点，预计全年的毛利率将维持在这一水平。
  投资审慎，经营稳健。公司投资审慎，在保证适度增长的同时，不断优化城市布局，最优化土地成本，前三季度新增项目28个，新增容积率面积 837.44万方，同比减少 44.37%，平均楼面地价3998元/平米，同比下降 1.98%。公司房地产项目覆盖全国54个城市，共有在建拟建项目231个，可售容积率面积8715万平方米，一二线城市占比超为 76%。同时，公司负债结构得到进一步优化，有息负债率降至基准上浮 6.48%，扣除预收账款的负债率 44.65%。投资建议：公司销售量价保持稳定，去化策略得当，投资审慎，经营稳健，产品布局和 结构不断优化，预计全年业绩将好于行业表现，龙头优势凸显，维持盈利预测和买入评级。公司销售量价稳定，四季度将持续回暖，我们预计公司14-16年结算收入为1127、1392、1681亿元。我们维持公司14-16年EPS1.22、1.49、1.77的盈利预测，对应PE别为4X、4X、3X，维持盈利预测和“买入”评级。