中国国贸(600007)

报告期内，公司实现营业收入11.45 亿元，同比增长4.56%，净利润3.77亿元，同比增长23.75%；净利润率32.96%，同比上升5.11 个百分点，EPS0.37 元。其中，第二季度单季实现营业收入5.74 亿元，同比增长4.86%，净利润2.01 亿元，同比增长31.38%；净利润率35.05%，同比上升7.08 个百分点，EPS 0.2 元。

事件评论

物业租金上涨，费用税金下降。报告期内，公司净利润同比增长23.75%，主要原因在于毛利率上升、财务费用下降、营业税金下降。公司毛利率上升3.12 个百分点，主要是因为国贸三期写字楼部分进入续租期，平均租金上涨17.64%至667 元/㎡/月，而且出租率也有所提升。公司财务费用率同比下降2.28 个百分点，主要原因在于公司偿还应付债券，同时银行贷款利率也有所降低。此外，2016 年5 月起，“营改增”试点在全国范围内开展，公司由缴纳营业税改为缴纳增值税，营业税金及附加同比下降31.20%。

国贸三期B 即将竣工。国贸三期B 阶段项目商业裙楼室内装修、外幕墙已基本完成，同时主塔楼结构已经封顶，外幕墙施工已至56 层，预计该项目将于年底全面竣工。国贸三期B 竣工将为公司增加建筑面积约23 万平，公司未来2~3 年的业绩增长具备保障。

东楼改造项目进展顺利。东楼项目位于国贸中心黄金地段，公司为充分发挥其位置优势拟将其改为商城，公司与国贸有限公司共同投资开发，总投资额约6.2 亿元，可为公司增加建筑面积3.8 万平。该项目已经取得北京规划委、国土局、发改委相关审批文件。

分红比例或将提高。国贸三期B 和东楼改造项目完成后，公司后续基本没有重大资金支出，将进入负债清偿阶段。报告期末，公司45.37%的资产负债率已经相对较低，净负债率仅为14%，公司分红比例有望提升。

投资建议：预计2016 年、2017 年EPS 分别为0.72 和0.89 元/股，对应当前股价PE 为31.05 和25.17 倍，维持“增持”评级。

风险提示：在建项目进度不及预期