马钢股份(600808)

公司发布2016 年半年度报告，报告期内实现营业收入210.01 亿元，同比下降10.44%；实现营业成本181.77 亿元，同比下降19.66%；实现归属于上市公司股东的净利润为4.53 亿元，去年同期亏损12.36 亿元，2016 年上半年EPS 为0.06 元。

2 季度公司实现营业收入117.75 亿元，同比上升0.64%，1 季度同比增速-21.47%；营业成本97.40 亿元，同比下降12.91%，1 季度同比增速-26.25%；2 季度实现归属母公司净利润8.01 亿元，去年同期-6.41 亿元；2 季度EPS为0.10 元，1 季度EPS 为-0.05 元。

事件评论

终端需求回暖叠加成本下行，上半年业绩大幅回升：作为华东地区产能超过千万吨级大中型钢企，公司产品种类较为齐全，主要包括板材、型材、线棒、火车轮及环件四大类，其中板材占比过半。上半年公司业绩成功扭亏并实现归属母公司净利润4.53 亿元，创2011 年以来同期盈利新高水平，这主要归因于下游需求好转叠加成本缩窄：1）上半年安徽省地产开发投资同比达8.70%，明显超过去年同期增速2.60%，同时工程机械以及汽车产销明显好转印证制造业需求相对景气，地产和制造业整体阶段性复苏共同拉动公司长板材产品需求；2）除原材料成本跟随行业走势同比下滑外，公司持续推进对标挖潜战略，优化产线分工提升钢轧系统专业化生产效率，因此需求回暖叠加开源节流，共同带动公司上半年毛利率同比提升9.94 个百分点，毛利增加20.02 亿成为业绩改善的主要原因。此外，去年下半年降息以及公司银行借款余额减少则进一步增厚公司净利润同比提升空间。就2 季度而言，下游终端需求相对景气叠加成本缩窄，共同带动2 季度业绩同环比均显着改善，2 季度盈利8 亿创2009 年以来同期业绩最高水平。

延伸业务至轨交装备领域，博弈国改强烈预期：公司拥有全球最大的火车车轮轮箍生产线，公司前年收购法国瓦顿公司，去年斥资收购主营精加工和装配火车轮轴的马晋公司50%股权，强势延伸公司业务至火车轮产业链，顺势进入轨道交通制造装备领域。此外，公司身处国改重地安徽地区，作为区域性钢铁龙头在行业中长期相对弱势背景下具备强烈改革预期，此外，公司A股1.26 倍PB 虽高于H 股的0.65 倍，但其所处历史位置低于H 股，且H股估值相对理性，为公司股价提供充足安全边际。预计公司2016、2017 年EPS 为0.09 元、0.02 元，维持“买入”评级。