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　辜朝明提出了“阴-阳”经济周期假说来解释资产负债表衰退。“阴-阳”经济周期假说将经济分为“阴”态和“阳”态。在“阳”态经济中，私人部门的资产负债表状况良好，经营目标为“利润最大化”。私人部门有着旺盛的资金需求，因而政府的货币政策效果显著，与此相对应，财政政策由于对私人投资具有挤出效应，应该尽量回避。因此，在“阳”态阶段，货币政策是政策当局调节经济的主要工具。

　　然而，当资产泡沫破裂后(务必注意这个前提条件)，经济将进入“阴”态阶段。私人和企业部门由于资产价格暴跌而面临严重的资产负债表衰退问题。此时，私人部门的经济行为目标会从追求“利润最大化”转变成追求“债务最小化”：家庭和企业会把收入的大部分用于偿还债务而非用于投资和消费，更不会向银行进行借贷融资。在这种情况下，私人部门的信贷需求陷入停滞，从而导致货币政策失效。在“阴”态阶段，政府实行积极的财政政策并不会引致“挤出效应”，因为私人部门此时正忙于还债而不是借钱投资和消费，这使得财政政策代替货币政策成为主要的工具。