★全国最低佣金股票开户转户，支持手机、电脑、柜台开户，无时间地点限制
★股票交易佣金.5，资金量大可低至.5（含规费+过户费）
★电话：132-1910-6198  QQ(微信)：515303669
★欢迎咨询办理融资融券，期货业务，新三板，债券基金等业务

1、目前，我们对市场中性偏乐观，主要在于宽松累积+资产荒的效应逐步发挥，在经济数据和市场中均有所体现，未来有望继续延续。我们在中期策略报告中提到市场整体仍以“新平衡”为主，同时期待三种力量的量变-质变积累的“破局”：1）市场环境净化和基础制度建设推进；2）货币宽松及大类资产荒重配积累；3）改革效果在经济中的显现。这三种力量不仅体现为“托底”的作用，同时短期预期变化也扰动市场节奏，前期主要由于宽松修正+市场监管引发A股调整，而同时改革的加码推进构成主要“托底”力量，目前来看，宽松累积+资产荒的效应逐步发挥，这促使我们对A股走势更加偏乐观。具体如下：

（1）宽松累积+资产荒目前主要表现在以下几个方面：1）M1-M2剪刀差不断扩大；2）10年期国债收益下行至2.7%以下，不断创出新低；3）A股举牌潮对高股息、低估值等优质资产角逐。从历史经验来看，资金在固定收益和权益类资产的配置往往存在传导效应，由短期固定收益——长期固定收益——权益类投资的传导，体现则为以上1）—2）—3）上的表现，当然这里暗含了实业投资、房地产资产及其他投资渠道的不佳。从资金的以上传导路径也内含了资金风险偏好的逐步提升，目前A股市场对低估值、高股息率领域资产的角逐同样体现为整体风险偏好较低，但在引导下则可能逐步提升风险偏好取向。

（2）目前宽松累积+资产荒有望延续，这对A股至少形成直接的“托底”，而其累积的量变—质变则可能引发A股的较大级别的反弹，甚至可能是我们在中期策略报告中强调反转性质的反弹，当然这还需要监管+改革的配合。目前，宽松累积和资产荒有望延续主要原因如下：

1）从货币总量来看，有进一步宽松可能，无收紧之虞。7月公布的经济金融数据显示的经济下行压力、CPI数据显示的通胀收敛、国际货币整体状况均显示货币有进一步宽松的条件，但房地产资产泡沫、流动性陷阱等担忧情绪又促使货币短期只能“韬光养晦”，但需要注意的是，货币宽松前期的累积效应促使资金整体仍旧充裕，虽边际改善余地不明，但无收紧之虞，这无论从实业投资领域还是虚拟资产投资领域决定了资金面支持较为充足。

2）从各类资产风险收益比角度，A股的局部估值吸引力存在，目前已经开始逐步显现。首先，实业投资领域仍然低迷，制造业投资、民间投资持续低迷，房地产市场在后续政策的调整下和大周期性作用下“吸金“能力下降，基建投资虽预期后续加码，但7月的增速滑落也给后续释放的力度蒙上一层”阴影“；其次，资金外流有所纾解，海外不确定性及美联储加息的延后，使得人民币贬值的预期和压力减缓，资金外流减缓的同时，国内资产的吸引力提升；在整体资产荒背景下，资金在股、债、房、商品等资产之间角逐，目前举牌潮对A股优质资产角逐使得资产荒、A股局部估值优势显性化，而沪股通、产业资产动向使得绩优价值成为资金面边际改善最为明确领域，深港通的开通预期也使得绩优价值领域进一步强化。

（3）“破局“的另外两个因素：监管和改革也在不断积累。目前来看，监管仍将趋严，后续还会对市场产生一定的扰动，但从长远看，市场环境的净化和基础制度的建设有利于市场信心的恢复，目前来看虽有进展但力度有待进一步加码，监管主要通过投资便利性和市场风险偏好影响市场，但不会对市场的趋势产生决定性作用，对市场的风格则会产生引导作用。国企改革和供给侧改革近期动作频频，我们一直强调，改革对市场形成“托底”效应，而改革在经济中的稳态体现则是促发A股反转的关键，从这个意义上来说，中期视野我们对A股并不悲观，虽“破局”不易，但“破位”也难，改革相关领域结构性机会值得关注。

2、投资策略。中性偏乐观，仍以结构性机会为主。

（1）我们更加偏向于中性乐观，主要在于我们之前提到的“破局”的力量之一宽松累积+资产荒的初步展现。中期来看，维持市场仍处于“新平衡”的判断，源于国内经济、政策、流动性、改革等的共识度提升但仍未能达到稳定程度，也未能边际上发生质变，这决定了阶段性的反弹和下跌均不具有延续性。

（2）目前，投资策略上仍以结构性机会为重点。原因在于：一方面经济承压、资本充裕下的资产荒仍存在，另一方面政策脱虚就实、经济风险爆发、监管趋严综合背景下市场风险偏好趋于谨慎，资金在以上两方面相互制约下向业绩稳健的行业和个股汇集，而业绩兑现难，估值虚高的行业和个股不断得到修正后，未来的机会还在于风险偏好的提升。

（3）行业配置。宽松累积+资产荒逐步显性化下，我们更加偏好价值股和绩优股，另外其他领域也值得关注。

1）低估值，高股息率的行业，业绩成长与估值匹配，资产荒背景下资金角逐领域：银行（招商银行/民生银行）、房地产（保利地产/金地集团）、水电（岷江电力/长江电力）、工程建筑（中国建筑/葛洲坝）、航空（中国国航/南方航空）、化工（浙江龙盛/万华化学）、建材（东方雨虹/伟星新材）。

2）前景反转、盈利改善、估值安全的部分传统大消费，具有惯性作用，调整后仍是值得投资领域：血液制品（华兰生物/博雅生物），食品饮料（洽洽食品），白酒（泸州老窖）、畜禽养殖业（圣农发展/益生股份）、家电（创维数字/美菱电器）、汽车（长安汽车/上汽集团）、维生素（新和成/花园生物）等。

3）在供给侧改革加码背景下，与之相关的明显估值优势的传统周期类，博弈性机会值得关注：煤炭（西山煤电/盘江股份）、钢铁（宝钢股份/武钢股份）、有色（豫光金铅）、化工（云南盐化）等。

4）而新兴主题虽然面临高估值和业绩兑现难的困扰，但同时又是最具有想象力和局部投资价值最大的领域，在市场风险偏好提升下短期获利最丰厚领域，目前以业绩兑现能力强的新兴白马为主，而前期调整充分的领域同样也值得布局：环保（碧水源/兴源环境）、TMT(大华股份/网宿科技)、量子通信（凯乐科技/浙江东方）、OLED（彩虹股份/永太科技）、无人驾驶（金固股份/亚太股份）、虚拟现实（奥飞娱乐/顺网科技）、人工智能（科大智能/川大智胜）、军工（航天动力/杰赛科技）等。