平安银行(000001)：新三年未来值得期待

　　战略差异化，具有核心竞争力。公司秉承“专业化、集约化、综合金融、互联网金融”四大经营战略。综合金融战略是公司差异化竞争优势的基础与核心，公司也凭此形成了自己特有的核心竞争力。主要依托平安集团及其子公司的综合资源优势，拓宽对客户的服务领域，增强客户综合金融服务体验。

　　息差逆势上升。在降息周期和存贷款利率管制取消的行业大背景下，同业的息差水平都转头向下，而公司的息差却逆势上升，表现可谓非常的亮眼。公司优秀的息差表现我们认为主要有两个方面：1)集团的业务协同让公司有更多的议价能力；2)互联网金融的创新发展和品牌影响，客户的粘性增强同时获客数显著提升，存款的沉淀提升，带来的业务规模效应。

　　非息收入高速增长，4年复合增长率达到62%。2015年实现非利息净收入300.64亿元，同比增长48%，较5年前的水平计算其复合增长率达到62%。在营业收入中的占比由4年前的16.9%提升至31.3%，四年翻一倍。非息收入的高速增长离不开公司专业化的经营战略以及集团的业务协同带来的综合服务能力的提升。

　　中报看点：2016年中期公司实现净利润122.92亿元，同比增长6.1%；不良率和拨备覆盖率分别为1.56%、160.82%。1)业绩整体符合预期，但业绩质量好于我们的预期。2)资产重定价和高收益资产减少致二季度息差略有下降。但公司二季度2.71%的息差水平还是显著高于同业。3)不良率与一季度末持平，不良生成小幅上升。90天+逾期的增速也开始放缓，不良的确认上略有改善。

　　盈利预测和估值

　　我们看好公司的综合金融以及创新发展能力，持续推进转型创新。我们预计2016年公司业绩同比增长9.3%。目前对应2016年PB为0.86倍。相对公司的成长公司的股价低估明显，基于公司改善的不良情况以及未来综合金融和互联网平台创新带来的高成长，公司股价有估值修复和较大的溢价空间，我们给予公司买入的投资评级。国金证券

　　巴安水务(300262)：海淡项目成功复制 打造业绩重要增长点

　　定增助力轻装上阵，股权激励高速成长：1)公司拟非公开发行不超过9600万股，募集资金不超过12亿元，其中10亿元投入六盘水市水城河综合治理二期工程项目建设，2亿元用于偿还银行贷款，目前非公开发行已获证监会批文，近期有望完成发行补足资金，大幅增强发展动力。2)根据公司股权激励方案，以2015年业绩为基数，2016-2019年扣非后净利润增速分别不低于85%、190%、308%、420%；且ROE不低于9%、10%、11%，高考核标准支撑公司锐意创新不断成长！

　　盈利预测与估值：结合公司最新订单状况，我们预测公司16-18年增发后EPS0.49、0.56、0.61元，对应PE33、29、27倍，维持“买入”评级。东吴证券