8月7日关于“11华锐01”的分析

最近两个月，“11华锐01”（122115）出现连续大幅下跌，累计跌幅超过20%。“11华锐01”的下跌，一方面与风电行业景气度不佳有关，另一方面受企业的业绩亏损、评级下调、媒体负面报道以及证监会介入调查的影响。

1、风险分析

我们认为，该只债券仍然存在较大的风险。

1）违约风险

从财务报告来看，公司最近两年营业收入同比大幅下滑，毛利率维持在7%左右的较低水平，期间费用增长很快，2012年净利润亏损。主体及债项评级均被下调至AA。

5月底，公司因涉嫌违反证券法律法规被证监会立案调查。公司存在财务造假嫌疑，且公司高管频繁离职，均显示公司在治理方面存在问题。

同时，后续证监会调查结果和相应处罚、美国诉讼导致公司可能面临的巨额赔偿都增加了公司未来经营状况的不确定性。

2）市场风险

近期投资者对信用风险的担忧较重，债券市场总体仍然存在调整的压力。“11华锐01”折算率不断被下调，若未来其评级被下调至AA以下，其将失去质押资格，将进一步加大机构抛售的压力。

3）暂停上市风险。

公司2012 年净利润已亏损，若2013 年继续亏损，则明年二季度将面临暂停上市风险。

2、投资建议

1）对于稳健型投资者，考虑到上述风险，我们不建议参与。

2）对于激进型投资者，可关注其短期的交易性机会，但投机仓位不宜过重。

从财务报表来看，“11华锐01”账面货币现金达50亿元，能覆盖公司全部债务。短期内公司出现实质性违约的可能性不大。

与“11超日债”相比，华锐风电的经营状况要明显好于超日太阳，“11超日债”

当时下跌的最低价格约为60元。我们认为短期内，华锐债的价格下跌至60元的可能性非常小。

华锐债2016年12月27日到期，并在2014年12月27日可回售。若投资者选择回售，且公司能如期按本付息，则回售收益率年化可达28%，回报较高。

但是仍然需要提醒投机者注意，需密切关注公司的经营状况，尤其是近期证监会的调查结果及美国诉讼的进展情况。

国泰君安已推出网上开户业务http://kh.gtja.com?id=011837，投资者可以在电脑上申请网上开户，也可联系工作人员，开户操作员上门进行见证开户，足不出户就能开户炒股票，投资理财。网上股票开户，方便快捷，安心实惠。

详情联系400-899-2013