航天信息 (600271)

——2013 年中报点评：情况越来越好

2013 年上半年实现收入 67.9 亿元，实现净利润 5.9 亿元，分别同比增长 1.5%和 11.3%，每股收益为 0.64 元。收入符合预期，净利润高于我们预测的 5.55亿元。上半年增值税防伪税控和系统集成业务的毛利率上升是净利润超出预期的主要原因。

 上半年增值税防伪税控业务的收入同比增长 3.0%，达到 13.6 亿元。市场担心的金税卡降价并未发生，我们预计今年全年金税卡不会降价。宏观经济低迷使新开办企业数量减少，扣除营改增金税盘的销售额后，我们估计金税卡的销量略有下降。维持之前的判断，即今年全年营改增金税盘的销量可达 20 万套，金税卡的销量小幅增长；2014 年下半年金税卡方案切换至金税盘方案，同时营改增启动降标。今年全年防伪税控业务的收入增长约 3%。

 系统集成业务的收入增长 2.9%，毛利率比去年同期高 4%，贡献了 55%的新增毛利。IC 卡业务的收入增长 160.1%，但是毛利率比去年同期低 30.1%。上半年公司控制了渠道销售业务的规模，收入下降 4%。属于系统集成和 IC 卡的公安信息化、物联网、智能交通等业务是航天信息的主业，是收入和增长的动力。上半年系统集成业务的毛利占公司全部毛利的 32%，在持续上升。投资者可以

关注电子港澳通信证、粮食物联网、金融 IC 卡等业务的进展。

 上半年应收账款、存货分别比去年同期增长 19%和 16%。由于系统集成业务占收入的比重逐步提高，航天信息的资产周转率处于下降趋势。

 维持收入和净利润预测。预计 2013-2015 年收入分别为 172、211 和 247 亿元，净利润分别为 11.2、12.8 和 15.0 亿元，每股收益分别为 1.22、1.39 和 1.63元。目前 2013 年市盈率为 13 倍。维持“买入”的投资评级。

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