在成熟的股票市场，股票的现金分红（股息）是构成投资收益的重要组成部分。因此具有高股息的蓝筹公司往往是广受投资者青睐的优质投资标的。根据晨星公司的统计，整体来看美国SPX500指数从1926年至2011年的85年间，来自于资本利得投资回报年均收益率为5.5%，来自股息收入投资年均回报为4.3%，股息平均贡献了总投资回报40％以上。

事实上，在较长的时间期限上看，由高股息蓝筹股构建的股票指数也明显跑赢对应的基准指数，如标普500高股息经典指数1989年创立以来大幅跑赢标普500指数。

但在A股市场，由于散户占主导地位，投机炒作之风盛行，高股息蓝筹股长期被投资者弃若敝屣，相对境外市场给予折价估值。然而市场的错误定价，正好给投资者获取超额收益提供了难得的机会。我们认为当前正是投资A股高股息蓝筹股的好时机。

首先，从大类资产配置的角度，高股息蓝筹股吸引力凸显。最近几年，随着利率市场化的推进，各类银行理财产品、“宝宝”类产品大行其道，提供了较高的无风险收益率，抬高了整体利率水平，使得股票的相对吸引力下降。随着今年以来央行着力降低社会融资成本，“宝宝”类产品的收益率已普遍回落至4.5%附近，而部分银行股的分红收益率达到7%左右的水平，在大类资产中的吸引力显著提升。通俗地讲，存银行、买理财产品，都不如买银行股划算。中长期看，我国目前的无风险收益率水平处于较高的位置，随着我国经济增速的放缓，后续有进一步下降的趋势。而蓝筹股的分红比较稳定，其相对吸引力将进一步显现。

其次，A股的高股息蓝筹股大都具有低估值的特征。大部分高股息蓝筹股市净率低于1倍，市盈率仅5倍左右。极低的估值为投资者提供了足够的安全边际，同时股票市场上升时，由于估值修复有更大的空间，在资本利得方面也会有较大向上的弹性。

第三，高股息蓝筹公司经营稳健，公司治理透明，投资者买得放心。高股息蓝筹股大多是进入成熟期的大市值公司，公众关注度高，公司治理比较透明，与投资者的沟通也相对充分。同时，能够提供高股息的公司一般具有良好的现金流，经营相对稳健。A股市场经常出现的财务造假、大股东掏空上市公司等恶性行为极少在高股息蓝筹股上发生。

第四，监管层对上市公司分红越来越重视，也制定了一系列的措施促进上市公司提高现金分红水平。近年来进行现金分红的上市公司家数越来越多，现金分红收益率逐步提升。制度保障为高股息蓝筹股投资提供了足够多的可选标的，从而使高股息蓝筹股投资成为一种实际可行的投资策略。

从价值投资的角度看，股票的价值就是未来所有现金流的折现。尽管在企业的早期成长阶段，不分红也许有利于企业的发展，但从长期看，公司的价值最终还是需要通过分红来体现。随着沪港通、深港通的推进，中国证券市场的国际化程度将越来越高，而国际资本市场通行的估值准则也会适用于A股市场。我们相信，A股市场高股息蓝筹股相对境外市场低估的局面将会改变，而现在，正是配置高股息蓝筹股的极好时机。

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