无需过虑短期数据，政策偏松趋势不变。7月金融数据大幅跳水，担忧声渐起。我们认为与其纠结短期数据的异常，不如厘清政策演绎的逻辑。7月23日国务院常务会议上指出“要继续坚持稳健的货币政策”已经为下半年货币政策定调，央行创新的PSL工具、7月引导回购利率继续下降，均是偏松货币政策的有力证据。此次央行解读7月金融数据时也称“进入8月上旬后，贷款基本上每天保持着300-500亿元的增量”。货币政策偏松的趋势无需过虑，46个限购政策城市中已有37个在各种层面放松，房地产政策放松趋势也没变。（2）行情仍政策提振风险偏好阶段，未到实体经济验证时。本轮行情的根基是货币和地产政策偏松及改革预期，提升市场风险偏好。上半年利率衰退性回落债券走强，4月开始货币、地产政策持续放松改变市场对增长的预期，情绪渐变，2A-3A企业债收益率不断下行说明风险偏好上升，高分红类股股价渐涨，7月沪港通及下半年政策定调助推指数，增量资金入场。目前行情仍处于政策偏暖阶段，基本面验证需等9-10月地产旺季量价数据，且目前国企改革在逐步发酵，行情延续。