首次覆盖给予“增持”评级，目标价40元。若不考虑并购，预计2014-16年EPS为0.57/0.61/0.67元；若考虑并购，则为0.90/1.18/1.65元，首次覆盖“增持”评级。不考虑并购，2015年EPS为0.61元，我们认为公司并购的同智机电资产非常优质，如并购顺利完成，将大幅增厚2015年起的合并业绩，因此给予估值溢价，目标价40元。
同智机电的特种装备汽车电子业务增速有望从20%提升至50%。我们认为受益于2014年起，国防开支预算提速（10%至15%）、装备费用占比提升（25%至35%），市场空间上看200亿的特种装备车辆机电综合管理系统将加速增长。公司电源、配套、电机产品线完善，2008年起多项产品获奖、立项，列装产品种类大幅增长，近年进入收获期；我们预计1H14业绩增速已从20%提升至50%，还有望继续提速。
军转民产业受益新能源汽车大潮，充电桩、空调再造一个同智机电。公司凭借技术积累进入新能源汽车配套领域，销售各品类充电桩、车载空调，客户主要为江淮、奇瑞，2013年已开始批量销售。新能源汽车政策已明晰，仅合肥市区近2年即有2万余个充电桩（单价2~5万元）投入建设；中性假设下2016年安徽省内充电桩+车载空调市场规模即达20亿元；我们测算2015年公司每销售5000个充电桩，将贡献0.08元EPS，相当于2014年净利润的13%。
银河电子本部：机顶盒稳定，枪弹柜有亮点。数字化进程中机顶盒维持稳定；国内反恐形势严峻，基层警员配枪增加，智能枪弹柜需求应运而生，面临百亿市场空间，公司作为标准起草单位有望受益。
催化剂：特种装备业绩爆发，新能源汽车配套项目获大订单。
风险：并购进程延缓，新能源汽车拓展低预期，机顶盒业务下滑。