7月24日金融产品专题

1、债券投资观点荟萃

利率债：二季度经济数据好于预期，短期内经济超预期下滑的概率下降。通胀方面，美联储透露出的QE退出可能有反复，导致包括大宗商品在内的风险资产价格重新有上升迹象，对未来的通胀将产生负面影响。从资金面来看，本周公开市场没有到期资金，财政存款上缴还在延续，资金成本恐难以下降；再加上降杠杆已成为下半年金融机构的重要任务，货币利率中枢将维持在相对高位。央行放开贷款利率下限短期内对利率影响有限，但从长期看，利率市场化将使银行对债券投资的预期回报要求提高，导致长债利率风险变大，收益率曲线继续变陡的概率上升。总体来看，经济基本面、通胀面、政策面等均对长期债券造成压力，长端收益率继续走高的风险加大，建议投资者谨慎操作，维持短久期策略。

信用债：上周交易所信用债市场跌幅较大。一方面是市场资金面的趋紧，另一方面是信用风险的上升。近期，不断有信用债的评级出现下调，一些交易所信用债因为评级下调而丧失质押资格，其价格出现大幅下跌。投资者对信用风险的担忧逐渐增加，甚至有过度反应的迹象，如部分资质良好的短期信用债，其收益率甚至达到7.3%，超出历史水平。上周央行放开贷款利率下限，对债市短期影响有限，中期影响偏空。本周临近月末，资金面有继续趋紧的趋势；投资者的谨慎心态短期内难以改变，对信用风险的担忧持续存在。因此，我们认为短期内信用债市场存在一定的调整压力。

可转债：上周，预期的刺激政策落空，A股和转债市场出现了一定的下跌。我们对转债市场仍维持前期谨慎的观点，经济增速持续下滑、政策拐点难见以及巨额的新增供给是压制转债估值的三大核心因素，在这些因素改善前，转债市场难有趋势性行情。不过，部分转债安全边际开始出现，下跌空间有限。因此，建议投资者控制好仓位，等待低吸机会。

配置建议：

利率债：长端收益率继续走高的风险加大，建议投资者谨慎操作，维持短久期策略。

信用债：建议投资者合理控制仓位，优先选择中高等级品种，对于低等级品种需仔细遴选。

可转债：建议投资者控制好仓位，等待低吸机会。

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