人民币汇率将继续风平浪静，还是风云再起？去年8.11汇改后，人民币汇率可谓风声鹤唳，但今年春节过后突然风平浪静。为何人民币汇率之忧顷刻之间烟消云散？人民币贬值压力真的消失了，还是平静过后将风云再起？什么因素可能打破当前的平静？人民币汇率到底将何去何从？

近期数月人民币企稳并非孤立现象，在多种因素作用下，二月份以来新兴市场货币普遍对美元升值。美联储加息预期走弱，特别是3月FOMC会议的极鸽表态使美元大幅走软，给新兴货币提供了逆转的机会。同时，国际大宗商品价格绝地反弹，导致大宗出口国货币汇率逆转。新兴市场货币走强跟中国经济企稳分不开。一方面，中国经济企稳增强了投资者对整个新兴市场的信心，另一方面，中国经济回暖为大宗商品价格反弹提供了支撑。

但中国楼市反弹是人民币汇率企稳的根本原因。楼市反弹导致中国经济短期企稳，增强了市场对人民币的信心。更重要的是，房地产的多重属性意味着房价上升不但推升人民币名义汇率，还通过推高物价，从而推升人民币实际汇率。作为投资品，房价上升增加人民币资产的吸引力，导致资金流向楼市，缓解资本外流压力，导致名义汇率企稳。作为中间投入品，房价上升还带动租金上涨，导致企业运营成本上升，从而推升物价，支撑实际汇率。作为最重要的抵押品，房价和信贷互相促进，产生金融周期现象，房价上升推升信贷，提升物价，从而推高实际汇率。在人民币汇率已经高估的情况下，楼市推升人民币名义与实际汇率或增加未来的调整压力。当然，资本管理加强，非正常资本外流受阻，也是近期数月人民币企稳的原因之一。