任何一个市场，大部分人都能轻易赚钱，那肯定是有问题的。

我们出身于PE，以公募基金身份进场，把PE经验引进来投资新三板。去年，市场很火的时候，我们看了很多项目，真的都不敢投。四月份的时候，从我们接触的项目看，好项目价格很高，而质地不太好、甚至有些财务数据我们认为有瑕疵的项目，也受到市场追捧。这样的情况我们认为是不正常的，因此进行了回避。等到去年七月份，很多企业价格下落到我们认为合理的区间，我们才开始进行大规模布局。

结果现在得到了印证，去年四月份到现在，指数降了一半还多，主要在那时候建仓的投资人估计现在就比较难受，大家当时的预期太好了，都在争着抢上车的机会，等着更高了别人接盘。但别人是谁？其实就是自己。这种市况下，那些在高位发行了股票的公司才是最大的赢家。

新三板更接近于公开的PE市场，在这里做投资和A股有很大不同，和PE也会有所区别。

我们将新三板定位为公开的PE市场，用PE的原则去办事：

第一步，要把调研做好，首先通过充分调研，获取真实、充分、有效的信息，然后通过正确处理信息，最终才能做出正确的投资决策。只有调研工作越充分，获取的信息越完善并有效，决策才会越接近于正确。

第二步，在估值上，坚持谨慎态度，任何一个项目，即使质量再好，如果你最后投的价格太高，都会变成一个给投资人带来亏损的项目。

新三板更像是一个介于A股和PE之间的市场，且偏向于PE市场，与A股有很大不同。

从获利机制和风险角度看，新三板和PE的获利机制和风险是一样的，都是赚企业成长的钱，一旦失误，结果可能是血本无归，新三板的壳没有价值的。A股就不一样，A股一般不会血本无亏，因为A股壳有价值，大多情况下都会通过借壳重组实现乌鸡变凤凰。

但新三板投资和PE也有不同，显著区别是，新三板市场估值明显受到资本市场影响，会出现很大的波动，而PE市场估值相对稳定，波动很小的。

此外，新三板市场的竞争对手比PE市场竞争对手更多，这意味着投资面临更充分的竞争，价格会提高，也就意味着收益率会下降。

再就是，新三板的信息披露机制接近于A股，但又不如A股严格。这种信披机制为我们降低了尽调成本，但这也决定了我们很难获得比公开信息更多的资料，不能像PE尽调一样对企业翻个底朝天。因为更深入的信息，很容易碰触内幕信息这条线，企业不敢告诉我们，否则就是内幕交易了。

而且，在PE投资过程中，对赌、回购条款、业绩承诺，我们都可以和企业要求，但是新三板的公司已经是公众公司，这些条件不是很好谈。因为这些形成对投资者不公平；也在一定程度上干扰了价格形成机制。

当然，对赌、业绩承诺这些东西本身也是双刃剑，因为企业可能会有经营压力，做一些不利于长期利益的事来满足短期目标，这其实是伤害。所以，对于新三板企业，我们也觉得这些措施意义不是很大。

一个市场里，只有有不同层次的投资者，有不同的认知和需求，才会产生交易；只有大量的不同层次的投资者，才会产生大量交易。

现在大家都很期待分层的推出，从去年到今年，很多原来的A股投资人进入到新三板这个市场进行投资。但估计大部分人会觉得很不适应。

A股投资人很多从交易的思路来新三板投资，对企业的深度调研工作不太重视，这基本上不太符合现阶段新三板上的收益风险特征。除非新三板制度运行更成熟，交易非常活跃了，A股方法来到新三板才会没有太大问题。

我们投资新三板企业，除了要深入调研，还要对它进行投后管理——如果投资了它却不管它，很容易失败。

现在，我们在新三板管理规模有二十多亿，以三年期产品为主。目前，产品整体情况较好。我们投资的标的中，符合IPO条件并且有意愿IPO的，已经有三四十家企业，比如海容冷链、文灿股份等。

我们推崇巴菲特的价值投资理念，并且基于这个投资理念去做新三板：

第一，   坚持做价值投资，并且即便是非常好的企业，适合做价值投资的可能只是其生命周期的某一个阶段；

第二，   在新三板，我们认为值得投资的企业比例没有那么高。这是由企业进入门槛决定的。即便在纳斯达克市场，70%甚至80%也是僵尸企业，只有个别企业能脱颖而出。

基于中国整个企业群体、发展阶段与挂牌热情等因素的均衡，我们认为有价值的企业也就是10%的水平。新三板有大量的未来发展前景并不好的传统劣势企业来挂牌,也有一些炒新经济噱头、炒新模式概念的，我们认为真正有价值的东西应该简单而明晰。

实际上，职业投资人是没有什么行业偏好的，但是会根据行业阶段进行侧重布局。我们四十多个人的新三板团队，关注五大行业：医药大健康、TMT、消费、环保与新能源新材料、先进制造业。

当然，所有行业都有阶段性的问题，会遭遇种种短期挫折，会呈现出大趋势。我认为，投资很考验人的综合素质，决策最终能体现人的性格。最终好的收益率，建立在大量艰苦的工作基础之上。

个人平时爱好德州扑克、爬山、跑步和看书。德州扑克的本质是博弈，而投资的本质是人性的博弈。

目前，整个新三板市场募资冷淡，但我认为是好事，去年那么火爆反而让我不敢下手。

今年，我们在募资端做了一些调整，主要侧重于向机构募集，因为机构更成熟，更适合目前市场；在投资端，去年一周内就要出决策的紧迫情况也有所缓解，今年的时间更加充分，允许我们做更深入的尽调，找出更优质的标的。

这才是做投资的好时节。