导读：美国非农低于预期，美联储加息有望再度推迟，全球金融市场赢得时间窗口。国内经济物价温和回升，工业企业盈利有望继续改善。央行关注物价上升，货政回归中性，监管层维稳股市。

　　摘要：

　　国际经济：全球制造业扩张放缓，美国非农低于预期，预计美联储加息再度推迟，全球金融市场赢得时间窗口。4月全球、美、日制造业PMI低于前值和预期，欧元区小幅改善。美国4月非农就业人口新增加16万，大幅低于预期和前值，6月加息成小概率事件，如果加息推迟至9或12月，为人民币汇率和全球金融市场赢得时间窗口。美国10年期国债收益率降至1.79%，美元指数小幅反弹至93.85，欧美股市和大宗回调，黄金上涨。

　　国内经济：经济与物价温和回升，工业企业盈利有望继续改善。4月高频数据显示，经济回暖延续，需求向好（商品房销售与土地成交较好，PMI新订单18个月次高），供给温和恢复（PMI生产分项52.2，高炉开工率和粗钢回升，但发电耗煤回落），价格回升（工业品上涨，PMI购进价格创新高，水泥连涨八周），库存低位（PMI产成品库存和钢厂库存均较低）。4月30个大中城市商品房成交面积同比58%，其中一线（0.3%），二线（85.5%），三线（47.4%），100个大中城市成交土地占地面积同比47%。同时，一线房市销售回调、债券违约频发千亿新债取消发行、建筑业订单回落、货政观望等增加不确定性，预计经济回升将持续到2季度末-3季度初，维持经济短期W型、长期L型判断。

　　货币：流动性充裕货币市场利率回落，国债收益率持平，部分信用风险缓释信用利差收窄，美元走弱人民币汇率顺势小幅贬值。本周R007(2.480, 0.00, 0.00%)较上周回落9个BP至2.43%，央行通过公开市场操作缓解银行间资金面。本周10年期国债收益率较上周上行1个BP至2.90%，基本持平。信用风险部分缓解，信用利差小幅收窄。人民币对美元中间价报6.52，较上周上涨613点，4月末外储余额连续2个月回升。预计随着货币政策前瞻性回归中性、一线房市销量大幅回落、M1增速即将见顶、M2小幅回调、菜价下降、猪价可能年中见顶、国内过剩产能行业复工、螺纹钢铁矿石等前期期货主力品种价格回调等，近期物价温和回升，不会引发高通胀。历史上在经济衰退期，M1高增M2平稳表明货币未有效传导到实体，这种情况下均未引发高通胀。