中国人寿（601628）发布16年一季报：公司实现归属于母公司股东净利润52.5亿元，同比下降57.2%，对应EPS0.18元；归属于母公司净资产3145.3亿元，环比年初下降2.5%，对应BPS10.85元。

点评：

n  投资收益下降和准备金计提导致一季度进利润同比下降。公司一季度净利润同比下降57.2%，与之前公司公布的业绩预减预告基本一致，预计对市场影响不大。

n  业绩下降的原因主要有：投资收益同比下降45.78%，其中公允价值变动损益下降194%，这主要是由于一季度股市大幅下调；营业成本方面，提取保险责任准备金同比上升66.68%，这主要是750天国债收益率移动平均在2016年开始进入快速下行通道，导致传统险准备金显著上升。

n  承保状况向好，已赚保费高增长。公司一季度实现已赚保费1964.3亿元，同比增长30.68%，增速仅次于2008年，是近7年来的高点，寿险行业景气度回升，承保状况向好。预计2016年公司保费增长仍将维持较高水平。

n  退保率大幅下降，业务质量向好。2016年一季度退保率为2.41%，同比下降0.97个百分点，也是2013年以来退保率持续上行后首次出现下降，退保率拐点的出现，显示公司在向价值转型过程中初见成效，业务质量向好。

n  净投资收益率上升，总投资收益率下降。一季度末公司投资资产为人民币23,701.85 亿元。一季度公司净投资收益率为 5.00%；总投资收益率为 3.69%。

n  投资收益率是市场关注的焦点之一，一季度净投资收益率逆市上升，而总投资收益中主要受到权益市场下跌的影响，2015年为6.24%，2016年一季度下降至3.69%。

n  投资建议：公司净利润增速与预减公告一致，市场已消化负面影响。公司承保仍然保持较强劲势头，利率下行和资本市场波动对投资造成一定压力，16年会计利润仍有下行压力。公司当前股价仅1.1/0.96倍2015/2016年P/EV，建议投资者积极关注。

n  风险提示：资本市场大幅下跌。

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