今天开讲的第一个话题就是：资本收益率。

所谓资本，就是你做生意投入的本钱。这个本钱来源于两个部分：

1、初始资本，也就是你的注册资本啦。前提是，这个注册资本是真实而不是虚假注册的；

2、连年的利润分配后累积结余，变相的参与经营中去的部分，也就是财务专用术语：初始注册资本+当年未分配利润+连年分配后利润累积=净资产总额。

3、净资产分为两个概念：

第一、每股净资产=净资产总额/注册资本股数。绝对值越大，证明每股净资产权益越大。由此，我们知道每股净资产扩大就需要两个途径：其一，股本越小，每股净资产越大，所以送股会摊薄每股净资产；其二，企业盈利能力无论强弱，累积未分配利润越多，每股净资产累积就会越大；其三，溢价增发新股，溢价部分（针对增发价高于报表净资产而言）会增加前期股东权益，提高每股净资产绝对值，这也是为什么溢价增发会导致股价暴涨的原因之一，这一般会发生在牛市。熊市增发，正好相反，大资本会趁火打劫折价增发，摊薄每股净资产，占现有股东权益的便宜。

同时，我们也会发现一个重要性原则：就算每股净资产很高，例如比同行业高5倍，由于股本数量较小，也不能导致净资产总额比同行业中股本巨大企业的净资产总额更多或者相等；

第二、净资产总额：我们试想，一个企业每股净资产10元，总股本1亿的企业，净资产总额就是10亿元。另外一个企业每股净资产5元，总股本30亿的企业，净资产总额就是150亿元。那么，我们知道，市场经营领域有很多门槛。例如技术门槛（高科技垄断）、资本门槛（没有哪么多资本你就做不了某些领域的生意）、环保门槛、行政门槛（例如殡葬业只允许民政部门专营），这个净资产总额概念使我们对标的对象未来的经营领域和风险有一个判断的途径，且是很重要的途径。比方说，你没有那么多的资本，就进入不了中国未来政府新常态下的PPP业务领域。除非你是资本高手，10个杯子5个盖，你会辗转腾挪术，如此风险隐患极大，在风口行业的猪会由于负债高融资的利息成本低于盈利水平而利润巨大。但稍有风吹草动，一夜之间就会破产。例如2008年金融风暴的美国著名投行“雷曼兄弟”、光伏企业前几年低谷最黑暗时期倒闭的施振荣等。当然，扛过那段最黑暗时期剩下来的企业，就会赢着通吃。最新的案例：浙江龙盛昨天最新公告收购对象就是因为被资本门槛所限，把持有8年的上海闸北区最好路段的PPP项目被迫法院诉讼转让，把抗战8年的生意机会拱手让人。

有了上述的基本概念复习，下面就更好开始我们的快速入门之核心要义：

一、净资产收益率是衡量企业能否长期投资的最重要KPI条件之一；

1、多高的净资产收益率值得我们去争先恐后的投资？

第一、简单的说，净资产收益率就是评判企业通过资本金赚钱能力的最重要也是最直观KPI指标。给你一个亿的资金，你一年里赚1000万，净资产收益率就是10%，如果赚2500万就是净资产收益率25%。年25%收益率是什么概念呢？温州民间借贷，年利率25%也是不多的。当然，你可能会说温州也有月10%利率高利贷情况的发生。大哥，你要知道，那是在拿命去博的无抵押高利贷状况，你是要承担倾家荡产血本无归后果的。那些毫无风险的高折扣资产抵押借贷年利率7%已经是非常好的天上下钱的生意了，银行抢都抢不过来。

第二、年净资产25%这还不是最重要的。最重要的是：第二年你的本金就变成1.25亿元，要维持25%的收益率不变，次年就需要实现3120万元利润，这叫复合增长。我们读过一个故事：皇帝奖赏，要臣下自己提要求。臣下提出第一个棋盘格子放一粒米，下一个增加到2粒，再下一个4粒，以此类推，最后皇帝只好放弃：因为全国的粮食都给他也远远不够填满棋盘上的那些有限的格子，这就是复合增长的威力。记得有一位大经济学家说过：人类所有战争与危机的唯一根源就是复合利率导致！你们自己去琢磨这句话的睿智与通透的道理。

第三、更不用说一个企业年盈利50亿元的规模后仍然要保持25%这样的盈利水平有多难。要知道穷人永远不可能理解富人，因为他没有过富人的阅历和精力，就如同男人无论如何认真阅读女性的描写，也永远无法理解女人分娩的痛苦一样。没有这种大规模经营企业经验的人，你怎么解释这是多么艰难的一件事情也无济于事。但是，阿里巴巴前10几年做到了，浙江龙盛、闰土股份目前也在初始阶段正在做到的进行中。只有净资产规模巨大的企业，才能占尽市场机会。你看李嘉诚什么时候需要去找投资项目？都是项目找到他，任由他在众多项目机会中优中选优。所以说，赢者通吃！前提是：人性不能膨胀。因为，信任、信用也是巨大的门槛之一。俗话说：人无信则多言。没有良好信用记录的人，无论他内心道德水准有多高，为了解释自己就必须讲很多话，甚至发誓赌咒也无济于事，再好的机会也会擦肩而过。就如同高考，再多的弊端，也只能是华山自古一条路：没有人有能力、有耐心、有成本在极短的时间对你有全面的了解，除非是你的父母。只能是牺牲掉一部分人的才华，懂这个道理的人，会在生活与工作中拿到一些必要的敲门砖，例如：艺术家获奖（我没有说获奖就等于水平最高）、会计员拿到CPA证书、公务员熬到官阶。越是现代社会，越是强调识别的效率。

第四、量变引起质变。1亿股本的企业年利润1个亿，每股收益就是1元，要想进入高资本门槛领域，真的如同老鼠尾巴打100棒子肿起来也吓不了人一跳。30亿股本的企业每股盈利1.5元，年利润总额就是45亿元，加上减少利润而不用现金付出的折旧费，每年的现金积累就是60亿元，这个是很吓人的数字。如果企业没有新的更好、更高收益投资方向，就只能大比例现金分红。而我们买股票，就是要把资金交给赚钱高手帮我们赚钱：这才是股价上涨的永恒动力。如果不是这样，还不如存银行保险。你们看看贵州茅台不就是这样吗？很多人老是拿现金分红说事，问题是每一个人买入的价格是不一样的，现金分红收益率也就高低两重天。所以，判断一个企业是不是值得长期投资，最重要的指标就是净资产复合收益率；

第五、企业经营靠的是CEO等经营班子具体的人做投资判断，这一点任何机器无法替代。我们能观察的只能是过往的经历与未来新项目的可靠性（先保命）、可行性（盈利预期）。这里面又有一个巨大的人性风险：其一、所有的人都会自我膨胀。我告诉你：无人可以例外，只有时间早晚。自我膨胀的后果就是刚愎自用，成功的经验成为未来的最大桎梏；其二、利益是否与自己攸关。例如：国营企业就很效率低下，投资后果不完全以经济效益结果为导向，有时候甚至为官阶、政治而服务。

综上所述：

第一、市盈率低于借款利率，净资产收益率大于借款利率成本的企业，就值得长期投资；

第二、股价低于10倍市盈率，复合净资产收益率大于10%的企业就值得押上全部身家投资；

第三、股价低于15倍市盈率，复合净资产收益率大于25%的企业，就值得砸锅卖铁甚至融资长期投资，因为融资利率远远低于企业复合净资产收益率；

第四、央行实际利率成负数的时候，理论上股价就能够脱离市盈率限制而无上线（现实中却并没有存在的先例）：因为企业的经营结果是正的，哪怕是只有1分钱盈利。当然，这是理论上。大家知道，理论文章是需要有假设前提的，这是经济学理论的基本前提。这一条，是专门为你们中读过这个理论的人写的。