【南京新百(600682)】大健康龙头起航,干细胞产业链延伸及养老服务拓展是长期看点
发布时间:2016-4-26 15:33阅读:376
现金+换股收购CO集团65.4%/齐鲁干细胞76%/安康通84%/三胞国际100%股权,换股价18.61元/股,同时募集配套资金共73.17亿元(发行底价32.98元/股),发行后上限股本15.0亿股。CO集团65.4%/齐鲁干细胞76%/安康通84%/三胞国际(Natali)100%股权交易对价57.6/34.2/5.4/19.4亿元,对应2016年承诺净利润29/21/81/26X PE。CO作价中股份/现金对价分别占57%/43%,其他标的100%换股,除基金外锁定3年。同时,公司将收购CO私有化后剩余34.6%股权,后者从美国退市,剩余34.6%股权对价2.67亿美元(16年17X PE)。
CO+齐鲁干细胞打造全球最大脐带血干细胞库运营商,干细胞存储业务提供良好现金流及较快业绩增长。脐血库收入主要来自自体库检测和存储费,CO集团独家运营北京/广东/浙江脐血库,并持有齐鲁干细胞24%股权,CO+山东血库合计拥有存储量近70万份,占全国72%。2016-18年脐带血库资产承诺净利合计3.56/4.43/5.52亿元(不含拟收购的CO剩余34.6%股权)。
Natali+安康通受益多层次养老需求,轻服务模式全国复制。Natali(中国)以B2B2C模式定位中国高端养老市场。安康通以“B2G2C”模式为主,未来将拓展渠道(B2B、B2C)、丰富收费服务(政府平台建设等),扩张全国。依照承诺净利润测算,2016-18年养老业务增厚归属净利润0.83/1.00/1.28亿元。
干细胞产业链延伸及养老服务推广是长期市值看点。本次并购完成后公司将独家运营全国四地脐血库,存储量占全国72%,具备强政策壁垒。,CO集团美国私有化回归内资控股后,将突破原有政策限制积极向基金诊断、检测、筛查、药物应用等中下游产业链延伸(山东血库临床收入占比16年预计近10%),受益生物医疗长期景气。Natali(中国)及安康通以轻服务模式全国推广,付费用户2015年底50万人,未来三年有望CAGR60%+,用户数及ARPU增加带动价值提升。
风险因素:干细胞产业延伸及养老拓展低于预期;交易进程风险
盈利预测、估值及投资评级:不考虑本次并购,预计2015-17年EPS0.28/0.34/0.37元(其中商业贡献0.35/0.02/0.02元,其余为HOF及地产结算)。本次交易(含募集配套资金)完成后,2016-18年备考净利润7.2/8.5/10亿元(备考EPS 0.48/0.56/0.66元)。交易完成后公司将成为大健康产业绝对龙头,2月1日实际控制人增持877万股(25-27元/股)体现信心,当前股价对应备考市值约420亿元(对应16年备考利润59),公司干细胞产业链延伸及养老服务推广为长期看点,维持“买入”评级。
温馨提示:投资有风险,选择需谨慎。