便利店业态高景气，内生外延双轮驱动：受益于消费升级，消费者价格敏感度下降、便利需求提升，便利店业态受电商冲击较小而呈现高景气度。2015年，公司自开门店200余家，整合红艳超市144家、互惠超市388家、乐山四海超市31家，关店约70家（旧城拆迁+淘汰等）；截至2015年末，公司在四川省成都市及周边地市拥有门店2274家（同比+44%）；剔除展店因素，估算同店增速在3-5%。展望2016年，预计公司将继续同业整合，并自开门店150-200家左右。

供应链提效，物流、信息系统建设增强后台运营能力：公司持续优化商品结构（加大进口商品/自有品牌/鲜食等比例），依托规模优势增强对供应商议价能力（互惠、红艳原为四川第2、第5大便利店），2015年直采比例达到63%，毛利率提升0.94pct至27.13%。公司已具备西河、簇桥、红光、温江四大物流中心，占地面积7.6万平米，成都门店100%可实现日配，整体日配占比超70%。通过自行研发升级信息系统，已实现公司-分场-财务-配送等数据适时共享，加快库存管理、配送、收银、核算等各环节运行效率。在整合效应尚未充分体现的情况下，公司2015年存货周转率（5.41）与2014年基本持平（5.47），总资产周转率小幅提升（1.63 VS 1.60）。

增值服务内容、规模更上一层楼，社区O2O服务平台持续推进：2015年，公司增值业务内容更趋丰富：支付方式新增微信支付/苏宁易付宝/红旗电子券等；代收费业务新增金堂自来水、联发燃气等；2015年，增值业务同比+19%至48亿元。截至公告日，公司近50家门店已上线福利彩票销售，日均销售2000-3000元；预计上半年可覆盖全部门店。展望2016年，公司将新增医院挂号、干洗等服务；体彩销售亦有望获授权。红旗WIFI/微商城/APP已推出，公司将结合现有增值业务与供应链、门店网络、会员资源打造社区O2O服务平台。

风险提示。1. 整合效应不达预期；2、福利彩票业务销售低迷

盈利预测及估值。2016年，公司同业整合的规模效应有望充分体现，业绩高增长确定性强。小幅调整2016-17年归属净利润为2.4/2.7亿元（原为：2.6/3.0亿元），预计2018年归属净利润为3.0亿元；给予2016年40x PE，目标价8.0元，维持“买入”评级。