可转债发行募集资金投向。本次发行可转债募集资金总额8.45亿元，扣除发行费用后的实际募集资金净额投向三个农药原药生产项目。

公司基本面情况。辉丰股份为从事化学农药产品的研发、生产及销售的专业公司。公司自2010年上市以来，围绕三个思维（金融思维、创新思维、互联网思维）运作主业，坚持一主两冀战略：以农化为主业，带来相对稳定的现金流，两冀分别为农一网和石化仓储。公司一方面通过转债募投项目加码农药主业，丰富完善产品布局提高市场占有率，另一方面在金融思维、创新思维、互联网思维的加持下创立农一网试图打造农业生态链闭环，推动自身发展模式出现变革，未来可能成为公司新的重要盈利贡献点。

可转债基本条款分析。本期可转债发行规模8.45亿元，发行期限6年。初始换股价29.70元/股，募集说明书公告日前一日辉丰股份交易均价为29.39元，前二十个交易日的交易均价为29.99元。按照初始转股价计算，总共可转换为0.36亿股辉丰股份A股股票。若转债全部转股对总股本的稀释率为7.17%，稀释率较为一般。转股期为自可转债发行结束之日起满六个月后的第一个交易日起至可转债到期日止。其余基本条款整体设置与现存转债基本类似并无特别之处。

债底测算。本次辉丰转债信用评级为AA级，发行期限为6年。我们选择贴现率为4.65%，计算得到债底价值为81.61元。

可转债估值与发行价格预测。辉丰转债债底价格81.61元，转股价29.70元/股，按照4月18日辉丰股份收盘价计算得到初始转换价值为100元。按照评级水平参考格力、顺昌以及江南转债的定价，我们认为辉丰转债上市的价格中枢在130元附近较为合理，对应的转股溢价率水平在30%左右。若上市价格较低我们建议投资者可以适当介入。

原股东参与比例测算。公司实际控制人以及其子女合计持股比例为53.03%，公司前十大股东合计持有股份比例逾60%。鉴于本单可转债发行并没有网上配售缓解，因此优先配售将是机构成本收益比最佳的参与机会，所以我们总体预计A股原股东优先配售比例可能会在60%左右，留给网上申购的的规模可能在3.5亿元左右。我们综合预估中签率中枢在2‰左右，网上冻结资金大概在1750亿元左右。

申购策略： 网上申购收益有限，仅可适当博弈。值得注意的是，本单可转债并未提供机构网下申购通道。对于机构而言，由于没有了网下申购通道，想在一级市场参与本单可转债仅有抢权配售或者网上申购。从网上申购来看，以前述130元上市价格估值、1.75‰中签率计算得到网上申购7天年化收益率为2.90%（不考虑资金成本问题），因此网上申购收益水平仅略高于目前7天回购利率，申购吸引力并不大。从抢权配售来看大规模的在二级市场买入正股并不可行。同时我们也可以看到自3月中旬以来辉丰股份A股上涨逾50%，目前抢权介入的成本较高风险较大。所以抢权配售难以成行。申购策略方面我们建议原股东可以积极配售，机构参与则需谨慎，无论从上市价格较高、网上申购收益率较低两方面来看，本单可转债仅是博弈品种，且还需提防上市后流动性不佳的风险。若上市价格低于预期则可以在上市初期埋伏。

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