来源：华尔街见闻

据英国《金融时报》报道，中国正考虑改革主权债务发行条款，以便更紧密地与国际金融体系融合。

报道援引知情人士称，国际市场敦促中国调整主权债合约条款，以支持美国主导的一个旨在加强各国政府和债权人关系的金融框架。

报道称，改革所涉及之处包括加强集体行动条款，以及明确存有争议的同等权益条款(Pari Passu Clause)。后者是指，借款人在进行债务偿付时，不同债权人拥有相同的权益，不得被区别对待。

从官方表态来看，中国似乎已经对这种改革表示了公开支持。中国人民银行行长周小川上个月在巴黎举行的G20国际金融架构高级别研讨会上表示：

继续推动主权债的有序重组，包括将加强的合同条款引入新发行和存量主权债中，以及鼓励官方债权人和债务人加强协调。

中国也在积极推动在中国发行的主权债中引入这些条款。

据《金融时报》，中国政府债务中外资持有的比例当前仅有2%，不过据德意志银行，到2020年这一比例有可能会升至10%。正是因为当前外资持有的中国债务占比极低，在这一规则上与国际接轨带来的影响微乎其微。摩根大通资产管理分析师Neil Weller称：

外资持有的中国债务比例有限。

因此，中国对这种国际化路径感兴趣就很说得通。

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改革的背后

国际债市这种改革的背后，是2014年8月阿根廷十三年内的第二次违约事件。华尔街见闻提及，当时阿根廷政府不愿意向一些美国“秃鹫基金”在债务重组方案上示弱，导致“息票”偿付违约。

这些对冲基金要求得到的赔偿比其他债权人高得多，更为重要的是，阿根廷法律要求政府不能向“钉子户”债权人支付比其他债权人更高的赔偿。当然法律可以更改，但是阿根廷政府不愿意这么做。

在阿根廷这次违约之后，一个代表逾400家大型银行、投资者和债务发行人的团体，为未来政府债券的发行制定了一套新条款，用于加强集体行动条款以及明确同等权益条款。

这些改革获得了国际货币基金组织（IMF）和美国政府的支持，墨西哥和波兰等国也已经采用。去年的G20公报呼吁，加强的集体行动条款和同等权益条款应应纳入未来所有的主权债发行之中。