油脂 短期难以走出趋势性行情

　　消费将进入阶段性淡季

　　虽然近期是国内油脂的传统消费旺季，但由于外盘豆类期货窄幅振荡以及国内油脂供给充裕，今年以来，国内油脂期货维持了偏弱振荡格局。展望后市，春节前油脂经销商备货结束，春节后油脂消费将进入阶段性淡季，但国外豆类没有过多的炒作热点，油脂期货仍将继续偏弱振荡，短期内难以走出趋势性行情。

　　外盘豆类市场仍乏善可陈

　　美国方面，1月中旬以来，美豆波幅收窄，3月合约维持了20点左右的窄幅振荡，难以给内盘豆类更多指引，这是因为近期在外盘豆类上没有可以炒作的题材。虽然美国农业部在1月农产品(000061,股吧)供需报告中下调了2015年美国大豆单产、总产以及期末库存，但疲软的出口使CBOT大豆上行乏力。上周一，我国取消39万吨大豆订单的消息就使得CBOT大大豆度低探。

　　南美方面，目前南美大豆尚处于生产季节，前期巴西局部地区的干旱一度给市场造成减产的忧虑，但后期的持续降雨极大地缓解了旱情，降雨过多甚至使得部分早熟大豆收割延迟。据统计，截至1月22日当周，巴西大豆收割进度仅为1.5%，落后于去年3%的水平，也低于五年均值2%。巴西大豆的收割进度延迟将推迟大豆的上市时间，过多的降雨也可能给巴西港口大豆装船带来影响，从而给美豆出口腾出更多的时间。与此同时，目前阿根廷大豆播种已经基本完成，播种面积比去年扩大0.5%，但市场预计由于单产下降，总产量可能为5700万—5800万吨，低于去年的6140万吨。

　　总之，在美豆生产和供给尘埃落定、南美大豆产区天气正常的情况下，大豆出口情况将成为左右美盘豆类价格的重要因素。

　　外盘棕榈油处于盘整态势

　　作为全球第一大植物油脂，棕榈油价格对油脂整体走势的影响举足轻重。目前，全球棕榈油主产国马来西亚、印度尼西亚都进入了减产周期，但由于出口不容乐观，使得期末库存下降幅度仍不尽如人意。据船运机构SGS统计，1月马来西亚棕榈油出口比2015年12月下降9.7%。如果产量未能同步下降，库存下降幅度将不及预期。因此，近期外盘棕榈油期货整体处于盘整态势。

　　我国港口的油脂库存偏高

　　由于2015年11月、12月大豆进口数量较大，目前我国港口大豆库存偏高。截至2月1日，我国港口大豆库存为643万吨，虽比前期有所回落，但仍为历史同期偏高水平。由于年末消费趋旺，近期港口油厂的豆油库存下降速度较快（截至1月29日，豆油库存为76.9万吨，为四年来最低水平），但棕榈油库存却大幅增加（截至2月1日，棕榈油库存已经突破100万吨，达101.1万吨），豆油与棕榈油的合计量远超去年同期水平。此外，从2015年12月开始，为了降低菜油临储库存，政府每周三进行10万吨左右的菜油拍卖，增加了市场油脂供给，满足了市场需求。

　　与此同时，最近由于压榨利润较好，港口油厂保持较高的开工率。据统计，近几周港口油厂开工率在55%左右，连续数周压榨大豆量在150万—180万吨的偏高水平，使得豆油供给较为充裕。

　　节后油脂将进入需求淡季

　　一方面，城乡居民春节前会集中采购一定量的食用油，而春节后的一段时间则是油脂销售的低迷期，油脂销量会阶段性趋降；另一方面，随着天气转暖，棕榈油将以相对廉价的优势进入终端消费领域。然而，目前港口棕榈油库存极为庞大，并且价位相对偏低，棕榈油的销量增加将拉低油脂整体价格的水平。

　　综上所述，国内油脂消费将在春节后进入传统的消费淡季，油厂也将在春节期间停产，油脂供需两端均呈现不旺局面。同时，外盘豆类和棕榈油基本面短期内没有过多的炒作题材。因此，油脂期货将延续目前的振荡走势，难以出现趋势性行情。

　　（作者单位：金鹏期货）