市场：A股逐步回归正常，债市看多，美元阶段性见顶，大宗底部盘整

我们2015年9～10月看多，11月下旬以来看淡休假著书，2016年1月4日提示休养生息，13日提出A股逐步回归正常。

对于当前A股，我们总体看法是，为什么最近市场回归正常，原因在于，1月4日以来引发市场下跌的利空因素在逐步被消化和释放。一是存量博弈下供给增加的担忧，我们看到监管层出台1月8日大股东减持新规，以及对注册制改革预期的引导，缓解了对筹码供给的担忧。二是汇率，811汇改导致的汇率贬值，A股跌了1000点，这一次元旦前后的贬值，A股跌了800点，现在央行试图在6.5-6.6构筑起第二道防线，短期来看，由于做空和放杠杆有时间成本，央行建立起这个预期以后，汇率短期可能要稳一段时间。那么汇率会稳多久，市场担心会否有第三波贬值，我们认为需要关注两会这个时间窗口。两会过后，以及三月的美联储议息会议，这个时间窗口还是比较短。

我们对A股目前看法是，当前第二波调整接近尾声，风险得到了逐步释放，市场正处于结构性行情中，尤其是一些超跌的成长股和优质蓝筹，还可以把握供给侧改革的主题机会。操作上的建议是，两会前可以考虑不再大幅卖出，对于结构性机会可以把握，但反弹力度可能不及9-10月。对于9-10月，我们当时是大幅看多，看反弹，提出“一个字，干！”。原因是当时离12月美联储加息有三个月窗口期，加之“双降”和中央经济工作会议，利好因素较多。这一次剔除春节，离3月联储加息时间窗口大体只有一个月，而且目前没有看到双降这类政策上的利好。我们的建议是，可以把握，但时间窗口比较短，空间不如9-10月那么大，下手要轻一点，仓位不要太重。两会后我们再进行观察，包括两会开完，美联储议息，市场是否会有第三波调整，当然催化剂还是人民币汇率第三波调整等。

对于2016年全年，我们有几点看法，供大家参考。第一个，2000点到5000点是牛市，5000点跌下来就是熊市，熊市已经半年。第二个，之前2800涨到3600是一个反弹，并非重回牛市，3600往下是第二波调整，只是目前第二波调整接近尾声，想做短期博弈的可以把握结构性机会，对于仓位重的，涨到3000以上可以考虑调调仓。第三，市场会否因为汇率贬值引发第三波调整，从而创出一个新低，是需要留意的。第三波之后才能正式宣告调整结束见到大底，进入一个震荡市，结构性行情和主题投资，在那个时间点，产业资本和长期投资者也可以考虑进场。2016年主基调，无论经济还是市场，休养生息。

对于债市，我们一直看多，考虑到经济下台阶，物价通缩，货币方向是宽松的，那么利率可能还会不断创出新低，这是对于国债收益率。对于信用债，2016年刚兑和不良压力可能比以前要大。大家经常讲2014年是最困难一年，2015年是最困难一年，那么2016年，传统行业边际上是越来越困难的一年，因为弹药逐渐打光了，建议大家留意这一点。对于美元我们认为处于强势周期中的阶段性见顶，对大宗商品看底部盘整。

主要是这些看法，最后给大家鼓鼓气，对中国要有信心，只要改革有力推动，道路曲折，前景光明

来源：泽平宏观

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