【期货盘面】周三COMEX黄金12月合约收报4072.20美元/盎司，涨3.35%（+132.00美元），创8月中旬以来最大单日涨幅。民主党横扫国会参众两院，市场预期地缘风险降温，油价暴跌，加息预期降温，叠加美财政扩张受限，美元指数跌至一个月低位，美债收益率大幅回落，金银获估值端利多支撑，同时风险偏好回升，金银和股市同涨。COMEX白银12月合约收报52.33美元/盎司，涨5.06%（+2.52美元），收复52美元关口。美股三大指数齐涨，道指+3.03%报53356点（一年半最大涨幅），标普500+1.58%，纳指+1.44%，大型科技股领涨，AI概念股逆势下挫。

【市场信息】1、数据消息端，美国10月ADP私营部门新增就业8.6万人，高于预期6.5万人，连续16个月增长，跳槽者薪资同比+4.8%创两年半新高，劳动力市场韧性强化加息预期，对贵金属偏空；美国10月ISM服务业PMI降至54.5（前值54.9，预期54.8），创三个月新低，但支付价格指数73仍为2022年中以来第二高，通胀粘性犹存。（金十数据）2、地缘政局方面，美国中期选举民主党横扫参众两院（"蓝色浪潮"），特朗普承认失利并称愿与民主党合作。副总统万斯直言败选归因于伊朗战争，民主党领袖誓言推动结束战争、撤销特朗普关税。市场大幅押注美伊冲突降级，原油暴跌8-9%。但伊朗最高领袖穆杰塔巴表态"党派更迭不会改变华盛顿对伊敌对态度"，海湾国家反对再对伊朗开战，美伊谈判预计将有所进展。（金十数据、华尔街见闻）3、投资需求方面，全球最大黄金ETF-SPDR黄金持仓增加2.85吨至1040.51吨，中国最大黄金ETF-华安黄金持仓118.4亿份，较前一交易日减少0.93亿份；全球最大白银ETF-iShares白银持仓维持在15751.9吨。4、政策预期方面，CME美联储观察显示，美联储12月较当前维持利率不变概率18.5%，加息概率81.2%；1月较当前维持利率不变概率14.2%，加息一次概率67.1%，加息两次概率18.7% ；3月较当前维持利率不变概率6.2%，加息一次概率37.2%，加息两次概率46%，加息三次概率10.6%。（来源：金十数据） 5、本周数据方面，主要关注周五美国10月非农就业报告。事件方面，11月5日将召开英国央行利率决议，11月7日中国央行公布10月黄金储备数据，以及周内美联储官员讲话密集。

【南华观点】1、整体来看，中长期黄金基本面未发生明显变化。短期原油价格已现松动，贵金属获反弹动能。中期看，当前市场已计价至明年年底美联储合计再加息约2.5次（含12月一次加息），加息预期继续上修的空间较小，基本面压力相对有限。同时金价向上突破仍需催化，需等待加息预期降温或回修。随着美国中期选举落幕，若中东局势降温油价继续快速回落，通胀压力有望显著缓解，27年加息预期或降温，时间窗口关注12月利率决议。我们预计黄金年内行情大概率维持低位区间震荡。2、技术上伦敦金和伦敦银昨日强势反弹，双双收复5日均线，黄金更是接近20日均线，短线转强，如进一步突破20日均线，则预示筑底或结束。短线伦敦金关注4070阻力，如突破则进一步上看4200-4250区域；伦敦银关注50.5-51区域阻力，突破后则可进一步上看55区域。

【风险提示】风险上警惕中东局势反复、AI科技股重回强势、美联储加息预期升温以及流动性风险等。

【期货盘面】主力合约LC2701收盘86460元/吨，日环比-3.18%；成交量约37.70万手，日环比+15.44%；持仓量约43.80万手，日环比+1.11%；LC2701-LC2705月差收窄至+1080元/吨，日环比-1260元/吨；碳酸锂仓单21555手，日环比+2018手。

【现货基差】锂电产业链现货报价整体走弱，市场成交一般。锂矿端，澳洲锂辉石精矿（6%，CIF中国）1282.5美元/吨，日环比-1.72%。锂盐端，电池级碳酸锂92880元/吨，日环比-1.00%；电池级氢氧化锂（粗颗粒）83000元/吨，日环比-1.13%。下游端，动力型磷酸铁锂42285元/吨，日环比-0.54%；8系三元材料157800元/吨，日环比-0.25%；六氟磷酸锂97000元/吨，日环比-1.52%；储能型电解液31350元/吨，日环比持平。

【估值利润】碳酸锂端进口利润亏损扩大，理论交割利润亏损同步扩大；氢氧化锂端冶炼利润自低位边际修复，亏损收窄；材料厂端加工费维持稳定，理论利润企稳；六氟磷酸锂端理论利润走弱。

【南华观点】市场偏弱的预期正逐步在三元材料与动力电池端兑现为现实。资金定价随之从预期驱动转向现实验证，主力合约放量增仓下行，仓单连续回升、现货跌幅小于期货。需求结构上，储能端受制于政策衔接空窗期；新能源车端内需表现一般，叠加中欧会谈涉及新能源混动车出口政策扰动，市场对明年出口担忧升温，导致远月合约抛压显著。供给端江西锂矿复产与海外矿石到港增量预期仍在，远月合约承压格局未改。技术面看，主力合约低开后一度反抽至前一交易日收盘价上方，随后放量增仓单边下挫，尾盘基本收于日内低位，收出长阴线，前期反弹结构被破坏，月差同步收窄显示近月压力更为集中。预计后续价格延续震荡态势，围绕边际成本区间运行。

【风险提示】江西锂矿复产超预期；海外锂矿发运超预期；终端排产与出口政策变动。