【导语】2026年9月，国内现货锌价呈“M”型走势，月均价高于上月及去年同期。矿端供应刚性约束与冶炼厂利润受挤压是价格运行核心逻辑。展望10月，矿端紧张格局难改，冶炼厂减产检修意愿增强，叠加旺季支撑，锌价有望维持偏强震荡，均价重心或小幅上移，但需关注高价对采购的抑制及宏观情绪反复。

　　2026年9月，国内现货0#锌月均价26645元/吨，环比上涨3.81%，同比上涨20.90%。月内价格呈“M”型走势，整体价格重心较8月有所上移。供应端矿紧格局延续，冶炼厂生产受利润约束，需求端季节性回暖带动库存去化。展望10月，供应端减产预期与需求端旺季支撑共同作用，现货锌价有望偏强震荡，预计月均价在26700元/吨附近，但需关注下游对高价的接受度以及宏观情绪的指引。

　　9月现货锌价呈“M”型走势，均价上移

　　图1 锌期现价格走势对比图

　　数据来源：富宝资讯、上海期货交易所（SHFE）

　　宏观扰动与基本面共振，驱动价格高位运行

　　宏观层面，多空因素交织，情绪波动加大。月初，美国财政部宣布回购60亿美元长债，美元指数下滑，市场情绪回暖，价格走势上行；中旬，知情人士透露，美国钢铝关税计划陷入停滞，叠加美国8月PPI及核心CPI超预期，美联储降息预期落地（降息25个基点），市场情绪整体下滑，价格承压。宏观情绪的反复切换，成为9月锌价呈现“M”型走势的重要推手。

　　供应端，矿端刚性约束未解，冶炼厂减产意愿增强。锌精矿加工费（TC）持续在历史低位运行，截至9月底，国产锌精矿TC已降至-2200元/金属吨左右，进口TC同样深度负值。原料端锌精矿供应紧张持续，国内部分冶炼厂应对亏损情况增加检修，不过现货流通货源较宽松，整体看供应端支撑仍在。冶炼厂在原料采购成本高企、加工利润亏损的双重压力下，产量释放弹性受限。

　　图2 锌精矿加工费走势图

　　数据来源：富宝资讯

　　需求端，季节性回暖兑现，带动库存去化。9月需求逐步回暖，下游开工季节性回升。随着价格走低叠加假期临近，下游备库需求增加，带动库存去库。需求端的季节性修复为锌价提供了底部支撑，但高价对采购的抑制效应同步显现，限制了价格的上方空间。

　　10月关注矿端扰动，价格偏强震荡

　　展望10月，预计锌现货月均价或呈先抑后扬走势，但均价重心维持高位，预计10月现货价格偏强震荡，均价上移至26700元/吨附近，价格震荡区间在25500-28000元/吨。主要原因在于：

　　宏观层面，扰动减弱，关注数据表现。美联储降息落地，市场情绪逐步消化，宏观扰动减弱，关注未来宏观数据表现。美元走势与美联储后续路径指引仍是影响有色金属估值的关键变量。

　　供应端，矿紧格局难改，减产能否落地是关键。锌精矿供应紧张持续，冶炼厂利润被严重挤压，部分炼厂减产检修意愿增强，后续关注减产能否进一步落地。若减产规模扩大，将进一步强化供应偏紧格局，支撑锌价。

　　需求端，旺季持续，但需警惕高价抑制。需求季节性旺季持续，下游开工或回暖，给到价格支撑。但若锌价偏高运行，可能再度引发下游抵触情绪，抑制采购节奏。旺季补库信号能否实质性兑现，将是决定10月锌价上行空间的关键变量。

　　中长期来看（11-12月），进入传统消费淡季，镀锌、压铸等下游开工可能季节性回落，需求端对价格的驱动力减弱。但原料紧张格局难以缓解，冶炼厂亏损状态延续，锌价底部仍有矿冶成本支撑。但12月宏观层面扰动可能增强，美联储“更高更久”的利率预期对有色金属形成压制，关注市场宏观情绪变化。

　　结论

　　9月国内现货锌价呈现“M”型走势，月均价环比上涨3.81%，同比涨幅接近21%，矿端供应刚性约束是价格的核心支撑，宏观情绪反复与需求季节性回暖提供了阶段性驱动。展望10月，矿端紧张格局短期难以逆转，冶炼厂产量弹性受限，供应端支撑较为确定；需求端步入传统旺季，但高价对采购的抑制效应同步显现。综合判断，10月现货锌价有望维持偏强震荡格局，均价重心或小幅上移至26700元/吨附近，但高位风险累积，需警惕旺季需求不及预期或宏观情绪切换引发的价格回调压力。建议市场参与者重点关注下游旺季补库节奏、冶炼厂减产落地情况以及国内社会库存变化三大核心变量。