9月15日，A股钨板块表现活跃，翔鹭钨业、章源钨业、中钨高新、厦门钨业等多只个股涨幅居前。Choice数据显示，年初至今，翔鹭钨业、中钨高新两只个股的涨幅均已超过100%。

　　“本轮钨板块上涨，是AI算力周期拉动相关产业链需求、地缘冲突下关键矿产焦虑带来的超额补库需求，以及供给偏紧等多重因素共同作用的结果。”华安证券金属新材料首席分析师许勇其在接受上海证券报记者采访时表示。

　　从供给端来看，相关政策落地对钨矿供给形成一定约束。《中华人民共和国矿产资源法实施条例》已于6月实施，稀土、钨、锂等36种矿产正式列入国家级战略性矿产资源目录。6月25日，国家矿山安全监察局发文规范金属非金属生产矿山采掘(剥)施工队伍，钨矿开采合规成本进一步上升。在国内开采约束趋严下，钨精矿供给整体呈现收缩态势。

　　此外，随着美国、津巴布韦等国相继调整钨矿政策，海外钨供给端同步受扰。美国商务部工业与安全局(BIS)日前宣布，自8月27日起，将对钨废料及锂电池回收“黑粉”实施为期一年的出口管控。根据新规，相关物料的卖家必须100%优先销售给美国国内买家，原则上禁止出口，仅允许个案申请豁免。国金证券金属首席分析师吴晋恺分析认为：随着美国钨资源战略储备与供应链保障力度进一步升级，钨的战略属性持续强化，有望支撑钨价中枢上移；与此同时，日本钨原料供应紧张局面或进一步加剧，高端钨棒、六氟化钨等半导体关键钨材料的产能释放可能持续受限。

　　从需求端来看，钨素有“工业的牙齿”之称，熔点高达3422℃，具有高密度、高硬度等特性，广泛应用于合金、电子、化工等领域，其在传统领域的终端应用需求保持稳健。与此同时，在AI快速发展的带动下，PCB钻针(其刃部材质是以钨为主体的硬质合金)、六氟化钨市场扩容也有望拉动钨需求增长。

　　在吴晋恺看来，AI服务器PCB板厚度提升、层数增加、钻针寿命缩短三因素共同驱动PCB钻针需求增长，进而拉动硬质合金棒材需求。随着下游制造业回暖，硬质合金需求持续改善。

　　国金证券研报预计，2026至2028年国内钨供给分别为5.0万、5.0万和5.2万金属吨，而同期需求分别为8.17万、8.77万和9.31万金属吨，国内钨供需紧平衡格局有望延续。

　　从价格端来看，钨价在经历上半年“过山车”式波动后趋于平稳。机构认为，随着供给收紧重塑定价机制，需求放量有望催化新一轮上涨。吴晋恺认为，2026年以来钨价历经快速上涨与大幅回调，中期需求稳步抬升叠加供给约束延续，在海外战略备库升级的背景下，价格中枢有望继续上移。

　　展望后市，五矿证券研报建议关注钨制品国际贸易格局变化、国内中下游钨制品企业出海情况，以及海外钨冶炼新建产能建设进展。在钨金属战略价值重估及产业升级需求增长的趋势下，具备优质矿山资源和已经实现高端钨制品布局的企业将持续受益。