【盘面回顾】上周铂金大幅上行创下近半年来最大周度涨幅，钯金小幅跟涨，最终NYMEX铂主连收1891.4美元/盎司，+7.66%；NYMEX钯主连收1353.5美元/盎司，+2.11%。前半周铂钯宽幅震荡，高油价和长期美债利率上行是压制贵金属板块的核心变量，市场交易美联储由充裕准备金框架向稀缺准备金框架过渡的过程中，AI CAPEX上行将持续挤压政府融资，从而引发美30年国债利率上冲至5.33%（2007年以来新高），对贵金属板块形成压制。8月19日，贝森特宣布将针对长期名义票息证券的流动性支持回购操作规模至少扩大一倍，以低利率的短端利率置换高利率的长端利率激活黄金货币属性与主权信用属性，市场交易风格迅速向“美债信用压力和去美元化”切换，美元指数下跌，美债收益率在短暂下行后又再度冲高，铂族金属跟随金价上行，金融属性主导铂钯涨幅分化。

【市场信息】近期美债市场动荡是推动贵金属板块上行的短期催化剂，“海峡”开放预期延后叠加AI CAPEX挤压政府融资引发美国长债利率不断上行，贝森特宣布加大长债回购力度不但效果不佳，还引发了市场对美国财政赤字可持续性担忧，推动贵金属板块持续上冲。

1、中东局势因美伊谅解备忘录60天谈判窗口到期而显著趋紧。美方拒绝延长谈判并威胁升级制裁，伊方则以关闭霍尔木兹海峡相回应，双方陷入僵局。阿联酋宣布与伊朗“经济断交”加剧伊方压力，国际油价受此支撑震荡走高，同时黎以边境紧张态势持续。（金十、华尔街见闻）

2、经济数据方面，截至8月15日当周，美国初请失业金人数降至20.6万人，低于市场预期的21万，显示劳动力市场仍具韧性；但续请失业金人数升至179.9万人，四周移动平均值也小幅走高，表明失业者重新就业的难度略有增加，整体就业市场仍处于温和降温而非急剧恶化的状态。 商业活动方面，美国8月标普服务业PMI为56.8，创下近两年新高，强劲扩张，但制造业PMI降至五个月低点53.2，行业分化明显。（金十、华尔街见闻）

3、供应方面，南非统计局显示，该国去年上半年PGM矿山供应同比增长约12%，未泰铂业自有开采产量增长9%，达到101万盎司，自有开采铂金产量增长12%，达到462,000盎司，维持2026年300万至340万盎司的指引，Impala Rustenburg生产了174万盎司6E，同比增长4%，而Impala Platinum的集团总产量基本持平，为350万盎司6E。Northam自营生产量增长4.4%，达到创纪录的4E 93.9万盎司，超出预期。这些改善很大程度上是因为2025年上半年因天气扰动而导致的当年产量的低基数问题。（miningweekly）

【南华观点】1、贵金属在深度回调后已部分定价美联储鹰派预期，估值端进一步下修空间预计有限。当前加息预期交易已较为拥挤，随着近期原油价格整体可控震荡，美国经济就业通胀等数据降温，美股震荡调整，美联储加息预期略有降温，但美联储内部分歧仍抑制加息预期的修正幅度，且美伊局势仍存不确定，目前市场焦点转向月底全球央行年会，沃什预计将发表主旨演讲。我们仍预计美联储或于下半年暂停加息，8-9月铂钯仍有望迎来修复性上涨。

2、月度角度看，贵金属交易焦点转向8月底全球央行年会。NYMEX铂压力2000附近，支撑关注1750附近；NYMEX钯压力1420附近，支撑关注1300附近。

3、中长期看，电子布需求爆发提振了铂金玻纤领域的需求，铂工业需求的疲软得到一定程度的缓冲，钯金需求因过度集中于汽油车尾气催化剂而不断承压，铂钯价差中长期或偏强运行。

4、接下来本周美国数据方面主要关注周三晚公布的美7月PCE和二季度实际GDP年化季率修正值、周五晚美密歇根大学消费者信心指数终值等数据，事件上重点关注铂钯232、后半周杰克逊霍尔全球央行年会与周五22：00沃什讲话，另继续关注美伊局势进展。

5、风险上警惕中东局势反复、美联储鹰派预期回归带来的宏观压制，警惕俄乌冲突升温威胁钯金供应链。