焦炭 供应过剩格局短期难以改变

　　去产能步伐缓慢

　　自去年12月中旬以来，焦炭期货市场呈现出弱势反弹格局。从基本面看，行业自身供求过剩格局并未改观，但钢价上涨引发的期货反弹对焦炭市场产生了直接提振效应。尽管2015年港口现货价格已经跌了35%，但从行业供需周期看，焦炭市场下跌态势并未就此结束。

　　房地产市场结构性矛盾将长期存在

　　当前，房地产市场呈现周期性下行特点。从增速看，房地产投资累计完成额增速已由2014年的10%以上降至2015年的1%附近。如果2016年房地产成交无法延续2015年下半年的良好态势，房地产投资完成额增幅将可能降为零，甚至出现负增长。实际上，从土地购置面积和房屋新开工面积看，截至2015年11月，两者同比增幅分别为-33.1%、-14.7%。

　　当然，房地产周期下行不仅仅在于政策层面的结构性改革，更深层次在于城市化速度的放缓和人口结构的变化。根据国家统计局公布的数据，2014年我国城市化率已经达到54.77%；城镇化增幅已经连续5年持续放缓，2014年增幅降为1.04%。因此，房地产市场结构性矛盾将长期存在，并对焦炭产业链形成长周期冲击。

　　焦炭过剩产能退出速度十分缓慢

　　供需理论是商品市场基本法则。根据供需基本原理，当需求收缩，如果供给不变或者增加，将导致价格下跌。但如果供给同步减少，且幅度超过需求端变化，将可以实现更高价格水平上的供需均衡。当需求侧持续萎缩不可避免时，供给端调整将在供需平衡中起到更加明显的作用。

　　虽然2015年焦炭价格下跌导致行业新增产能大幅减少，停产、淘汰产能增加，但行业过剩产能退出速度仍十分缓慢。目前，我国焦炭产能近6亿吨，而产能利用率不足75%。因此，焦炭市场离产能出清仍很遥远，市场仍将呈现供过于求局面。因此，焦炭价格仍将弱势运行，不过下行幅度将收窄。

　　钢价反弹预计难以持续

　　去年10—11月，汽车产销量迅猛回升引发了冷轧价格率先上涨，叠加此前局部限产、停产力度较大，钢材社会库存较低，局部市场供需格局有所改善，继而推动华北、华东地区螺纹钢累计上涨约200元/吨。从期货盘面看，期现价格修正以及基本面好转对市场都有刺激作用。但随着钢价反弹，供给端大概率回升，这一点已经被历史屡屡验证。笔者认为，建筑钢材在自身需求无改观预期的背景下，此前反弹较大的品种和地区将面临更大的回调压力。从这个角度讲，支撑焦炭价格的唯一驱动因素也可能消失。

　　当需求萎缩成为既定事实，供给侧调整将是决定价格走势的关键因素。尽管焦炭市场正在经历一场去产能的过程，但从节奏看，步伐缓慢，不足以改变行业供应过剩格局。当前，焦炭现货价格仍维持弱势格局。春节前后，市场风险仍在集聚，预计焦炭期货价格维持下跌态势将是大概率事件。

　　（作者单位：长江期货）