宏观&金工早评 | 2026年8月6日

　　股 指

　　科技和有色板块大涨带动股指继续走强

　　股指昨日延续反弹，IM和IC均强势上涨，两市成交量放量至2.2万亿。

　　外围环境上，霍尔木兹海峡开放预期继续压制油价和通胀预期，同时美日通过FIMA联合干预日元汇率被市场视作美元流动性投放，昨日ADP就业又不及预期，贵金属有色等前期被流动性压制资产显著升温，美元走弱，但科技板块闪迪给出低于预期的业绩指引、Spacex面临解禁压力等带动科技股回落，对下游收入难以覆盖Capex的中期担忧仍未消退。

　　板块上昨日易中天因为美国政策打压大跌，但并未扩散，科技硬件总体延续大幅反弹，同时有色板块强势上涨，海峡开放和”放水“带动金属板块全面回暖。

　　7月重要会议重点仍然关注科技投资和六张网等新型基建，国内K型分化或延续，PMI数据显示高新技术产业和出口仍然有韧性，但是国内建筑业服务业均走弱。景气度只集中在上游资源、集成电路、电力和设备制造等少数领域。

　　资金面上，海峡开放预期下美债利率回落压力缓解，央行扩表呵护流动性，国内Dr007和r007利率继续转弱，实体需求偏弱金融市场流动性仍宽松。

　　结论：市场主线是政策面资金面在技术革命背景下驱动的科技慢牛，短期利空在于海峡封锁下油价美债的负反馈造成科技融资成本上升，以及前期交易过于拥挤后的去杠杆压力。目前美日联合干预汇率和国内央行扩表，再次导向流动性宽松，只要海峡真的走向开放，预计股指仍将延续反弹，但若美伊协议未如预期达成，宏观环境仍有可能转向收紧。

　　贵金属

　　贵金属昨日出现显著突破上涨，显示出近期过度抑制的市场情绪得以明显释放。上周开启的美日联合干预日元是启动的主要起因，后续主要多头介入以及美国经济数据偏弱进一步推动。

　　美元指数的反复来源于日元的波动，上周美日对日元干预短线救市，随后特朗普高调宣布“美国干预日元汇率是两国友谊的信号”，短线救市信号明显，对贵金属形成驱动。贝森特进一步强调关于在记事本中写“买入日元”）目的是确保记者能看到。将采取一切必要措施支持日元。这一“救市”行为再次缓和日元汇率带来的市场预期压制。日本卖美元买日元，而美国同步提供美元供给，所以美日的联合干预更像对市场的“放水”，贵金属显著受益。

　　地缘形势带动油价回落，目前双方均表示谈判的进行，市场情绪再次被缓解，油价显著回落，加息预期和美债利率同步出现回落后。贵金属进一步回升。

　　美国ADP就业数据大幅不及预期，7月新增就业岗位4.4万个，比预期少约2.5万个。数据公布后，市场加息预期进一步回调，美债利率同步回落进一步推动贵金属行情。

　　美联储仍旧保持谨慎表态施压。卡什卡利表示认为现在是开始逐步上调利率的时候了，但不主张大幅加息；库克表示如果通胀回落趋势没有恢复，准备支持加息，最终或许仍无需加息；贝森特表示沃什执掌美联储的一大看点，就是看着那些伪装成记者的速记员，比如《华尔街日报》的Nick（被称为“美联储传声筒”），沦落到只能报道美联储的幕后八卦。

　　贵金属当下的行情是前期显著抑制后情绪的大反弹，前期的弱势行情明显修复，后续需要紧跟持续动能（美日联合干预效果；地缘形势变化以及持仓力量博弈）是否具备突破上行的趋势。

　　国 债

　　国债期货表现分化，30年期主力跌0.11%报115.490元，10年期主力持平于109.410元；在岸人民币收6.7503，涨30个基点。10年国债活跃券260010收于1.701%，30年国债活跃券升至2.1875%附近；长端弱于短端，曲线边际走陡。

　　隔夜美伊局势缓和，早盘10年国债260010高开于1.70%，一度下探至1.697%。9:20央行以50亿元逆回购搭配5000亿元买断式逆回购对冲到期，合计净回笼15亿元，资金面维持宽松；9:30国债期货创新高后回落，9:45公布的7月服务业PMI低于预期，止盈盘涌出，叠加权益低开高走，午间收益率回升至1.7035%。30年续发结果一般，供给大月担忧下超长端调整更深。午后多头抵抗，收益率小幅回落，尾盘多空围绕1.70%拉锯；期货收盘后现券维持窄幅整理，10年国债收于1.701%。

　　10年活跃券260010收于1.701%、上行0.3bp，30年国债活跃券上行约1bp至2.1875%附近。资金面均衡偏松，央行开展50亿逆回购和5000亿买断式逆回购，净回笼15亿元；DR001降至1.3577%，DR007降至1.3738%。

　　流动性是短期国债市场的核心驱动。央行“放长缩短”意图明确：5000亿买断式逆回购较到期量净增2000亿，逆回购则缩量至地量，既呵护政府债供给高峰下的资金面，又避免短端利率过度下行催生单边做多情绪。盘面上，10年国债主力买盘来自银行、卖盘来自证券，10年国开买方以银行、保险为主，卖方为券商、基金，交易盘与配置盘分歧明显。利多在于资金价格连续回落、央行组合拳信号积极、政治局会议后宽松预期仍在发酵，且中小行二季度止盈超长债后亦具备配置空间；利空在于8月政府债供给高峰、30年一级发行隐忧未消、后续逆回购或维持地量，叠加权益回暖的跷跷板扰动，1.70%这一关键位缺乏降息等实质利好支撑，预计短期仍将围绕1.70%反复争夺。关注资金面边际变化、供给节奏以及配置力量能否最终成型。

　　基 差

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