本文作者：

　　银河期货研究员 陈寒松

　　期货从业证号：F03129697 投资咨询证号：Z0020351

　　第一部分 前言概要

　　行情回顾：

　　7月沪铅价格震荡下行。7月1日至7月30日15点收盘，沪铅2606合约跌1.87%至15740元/吨。

　　7月国内原生铅冶炼企业仍处盈利，虽有部分冶炼厂检修，但总体产量持稳；再生铅冶炼企业因亏损走阔导致减产规模扩大。但沪伦比值影响下，国内铅锭进口窗口阶段性打开，进口粗铅有所流入。国内铅锭供应整体影响不大。7月国内消费端仍处淡季，下游采购力度及开工率均有下滑。基本面承压下铅价持续下行。

　　市场展望：

　　原料端：8月，国内前期检修的矿山复产或带来小幅增量；沪伦比值影响下，铅精矿进口量或小幅增加，国内矿端供应边际好转，短缺格局难以扭转。含铅废料方面，8月国内再生铅冶炼厂开工率或有提升，对原料需求提升，含铅废料价格或有回暖。

　　冶炼端：8月国内部分原生铅冶炼企业虽有检修，但前期检修的冶炼厂复产，预计原生铅产量稳中有增。再生铅方面，6-7月因亏损导致国内再生铅冶炼企业大规模减停产，8月铅价或在消费旺季带动下有所好转，铅价存有上行预期，再生铅冶炼企业亏损收窄后开工率或有回升。进口方面，近期进口窗口关闭，且销售不畅，预计8月进口数量有所减少。整体看，国内铅锭供应或有小幅增加。需要注意的是，国内冶炼厂成本库存相对高位，若下游采购不及预期，国内社会库存或持续累库。

　　消费端：8月中下旬，随着消费旺季来临，下游铅蓄企业开工率或有提升，一定程度上将缓解国内铅锭过剩局面。需持续跟踪下游订单及开工情况。

　　策略推荐：

　　1.单边：低位震荡，逢低可尝试轻仓布局多单。

　　2.期权：卖出虚值看跌期权。

　　3.套利：暂时观望。

　　风险提示：当前国内冶炼厂成品库存高位，进口粗铅销售不畅，或对铅价上行行程阻力。关注下游采购力度及新增订单情况。

　　第二部分 供需基本面情况

　　一、原料端

　　（一）全球铅精矿

　　根据国际铅锌小组数据显示，5月全球铅矿产量38.79万吨，环比+3.63%或1.36万吨，同比+3.27%或1.23万吨。其中中国铅矿产量18万吨，环比+5.88%或1万吨，与去年同期一致；海外铅矿产量20.79万吨，环比+1.76%或0.36万吨，同比+6.29%或1.23万吨。

　　1-5月，全球铅矿累计产量181.9万吨，同比+0.97%或1.74万吨。其中中国铅矿产量78.2万吨，同比-1.14%或0.9万吨；海外铅矿产量103.7万吨，同比+2.61%或2.64万吨。

　　（二）国内铅矿总供应

　　根据SMM数据显示：6月国内铅精矿产量14.85万金属吨，环比-0.4%或0.06万吨，同比-3%或0.46万吨。6月西藏、河南、湖南、云南等地因环保检查和尾矿库已满等因素产量下降明显，另外内蒙古、云南、广西等地部分矿山因检修恢复和所采地区原矿品位增加等因素亦有一定增量。综合来看，6月国内铅精矿产量有所下滑。

　　展望7月，预计铅精矿产量继续下降，主因西藏、云南、广西、湖南等地部分矿山尾矿问题停产、常规检修以及雨季停产等因素产量继续下降，SMM预计开工率下降2.34%。

　　海关数据显示：2026年6月铅精矿进口量11.6万实物吨，环比+8.45%，同比-1.69%。2026年1-6月铅精矿进口累计70.39万实物吨，累计同比+4.95%。分国别看，俄罗斯（占比26.9%）、秘鲁（占比17.1%）、澳大利亚（占比8.8%）、缅甸（占比7.6%）、土耳其（占比7.4%）是6月主要的铅精矿进口国。6月铅精矿进口量环比增加，主因秘鲁、俄罗斯增幅明显。从进口盈亏角度来看，6月内强外弱下，沪伦比值持续上修，铅精矿进口亏损修复，国内矿紧缺下，加工费再度下修，国内冶炼厂对进口矿的需求增加，亦带来一定增量。

　　进入8月，国内铅精矿产量或难有明显增量，进口矿或因比值影响亏损有所修复，进口数量或有小幅增加。整体看，8月国内铅精矿市场或维持短缺格局，预计铅精矿加工费维持低位。

　　（三）含铅废料

　　SMM 7月29日数据显示，国内含铅废料价格较6月30日均有所下降。其中废电动车电池价格-3.35%至9375元/吨、废白壳价格-2.28%至9650元/吨、废黑壳价格-2.72%至9850元/吨、废电信电池价格-1.34%至9200元/吨、废摩托车电池-1.74%至8450元/吨、废管式电池-1.75%至9850元/吨、铅烟道灰价格-5.37%至10125元/吨。

　　7月国内废电瓶报废量暂无明显提升，原料紧张局面短期难缓解。虽有部分炼厂有复产补库预期，且厂内原料库存偏低，存在含铅废料采购需求。但铅价不断走低，导致再生铅冶炼行业亏损严重、成品走货不畅，炼厂不愿收货。且部分废料回收商畏跌情绪下，主动降价出售，含铅废料价格同样走低。

　　展望8月，考虑国内消费旺季逐渐来临，下游企业或有提前采购补库需求，带动铅价有所上行。再生铅冶炼企业亏损或有收窄，开工率有望提升，对含铅废料需求提升，含铅废料价格或有所回暖。

　　二、冶炼端

　　(一) 全球精炼铅平衡

　　根据国际铅锌小组数据显示：5月全球精炼铅产量113.82万吨，环比-0.48%，同比+3.39%；5月全球铅消费113.71万吨，环比-1.32%，同比+2.95%；5月全球铅过剩0.11万吨。1-5月球精炼铅产量566.58万吨，同比+2.97%；1-5月全球铅消费564.75万吨，同比+3.33%；1-5月全球铅过剩1.83万吨。

　　其中，中国5月精炼铅产量44.5万吨，环比-0.67%，同比+0.23%；精炼铅消费量46.05万吨，环比-4.48%，同比+0.76%。当月短缺1.55万吨。1-5月精炼铅累计产量217.5万吨，同比-2.2%；精炼铅累计消费量221.8万吨，同比+0.64%；累计短缺4.3万吨。

　　海外5月精炼铅产量69.32万吨，环比-0.36%，同比+0.65%；精炼铅消费量67.67万吨，环比+0.96%，同比-2.87%。当月过剩1.66万吨。1-5月精炼铅累计产量349.1万吨，同比+1.12%；精炼铅累计消费量342.89万吨，同比-0.78%；累计过剩6.2万吨。

　　（二）国内原生铅供应

　　根据SMM数据显示，6月国内电解铅产量33.45万吨，环比-5.83%或2.07万吨，同比+1.8%或0.59万吨。6月原生铅冶炼企业集中检修，是当月产量环比出现减量的主要因素。

　　展望7月，随着在6月检修的企业陆续恢复生产，将带动7月原生铅冶炼企业开工率回升。7月西南、华中、华北等地区冶炼企业新增检修，但因检修时间与产量影响不大，故7月预计国内原生铅产量仍有增加。

　　（三）再生铅供应

　　根据SMM数据显示，6月国内再生铅产量19.42万吨，环比+2.26%，同比-14.22%。6月，国内废电瓶高价、铅价弱势运行让炼厂普遍亏损，叠加电池淡季、炼厂检修分化，现货成交冷清。再生铅冶炼企业开工率偏低，再生铅产量维持低位。

　　展望7月，国内部分检修厂复产带来增量，但苏、鲁等地区炼厂有减产计划。且月中铅价进一步下跌，冶炼厂亏损扩大，减停产规模增加。预计国内再生铅减量或超过预期。

　　进入8月，铅价或因下游旺季前补库有所回暖，再生铅冶炼企业亏损或有收窄。前期减停产的企业开工率或有上升，再生铅产量或小幅增加。具体仍需关注再生铅冶炼企业盈亏以及开工情况。

　　（四）进出口情况

　　据海关数据显示：进口端，6月份中国精铅进口量为1.51万吨，环比-58.85%，同比+1747.82%；1-6月累计进口量为14.69万吨，同比+772.33%。6月铅合金进口量为2.3万吨，环比-1.8%，同比+115.73%；1-6月累计进口量13.88万吨，同比+139.13%。

　　出口端，6月中国精铅出口量为4173吨，环比+96.71%，同比+31.11%；1-6月份累计出口量为1.6万吨，同比-33.46%。铅合金出口量为890吨，环比-20.17%，同比-20.6%；1-6月累计出口5131吨，同比-27.02%。

　　6月铅价先扬后抑，沪伦比值月内波动加剧，进口盈利相较前期明显压缩，但仍存在小幅套利空间，支撑精铅进口维持同期高位。展望7月，进出口或将呈现 “进口回落、出口维持韧性” 的格局。进口端，沪伦比值持续走弱压缩套利窗口，叠加上半年大量进口货源堆积，下游虽临近蓄电池传统旺季，但补库力度有限，预计7月精铅进口回落。出口端，海外LME库存虽然高企，但东南亚高品质铅锭缺口仍存，精铅、铅材出口或将保持活跃。

　　三、需求端

　　（一）电池市场

　　6月国内铅蓄电池月度综合开工率为66.48%，环比-2.73%，同比-1.58%。

　　分类型来看，起动型铅蓄企业开工率63.03%，环比+1.33%，同比-1.56%；牵引型铅蓄企业开工率68.25%，环比-4.85%，同比-0.56%；固定型铅蓄企业开工率67.82%，环比-4.12%，同比-7.21%。

　　分规模来看，大型铅蓄企业开工率开工率72.42%，环比-2.97%，同比+0.31%；中型铅蓄企业开工率41.5%，环比-1.69%，同比-11.88%；小型铅蓄企业开工率53.2%，环比+3.21%，同比无变化。

　　6月进入半年度时段，部分铅蓄电池企业有意冲刺产销量，并陆续对成品电池实施促销，但实际消费情况不及预期，直至6月中旬附近，铅蓄电池企业电池库存未降反增。同时，恰逢端午假期，生产企业普遍停产放假，少则1-2天，多在3天，部分甚至延长假期至5日，拖累当月蓄电池开工率走低。7月，国内铅蓄电池市场尚处于淡季时段，加上半年度冲量因素解除，部分大型企业出现减产意向，预计7月铅蓄电池企业开工率进一步下降。

　　据海关数据显示：6月中国铅酸蓄电池出口量为2051.37万只，环比-0.67%，同比+9.44%；1-6月累计出口量为10646.15万只，累计同比-5.82%。6月中国铅酸蓄电池进口量为45.04万只，环比-6.43%，同比-7.34%；1-6月累计进口量271.15万只，累计同比-2.58%。

　　6 月国内铅酸蓄电池出口环比基本持平、同比显著回升，主要源于海外渠道去库结束后的阶段性补库需求；但上半年累计出口依旧同比下滑，反映海外终端需求并未出现趋势性好转，叠加海外产能替代、贸易壁垒等长期制约，出口复苏持续性有待验证。

　　中长期来看，考虑铅内外比价、关税政策变化等因素，海外铅蓄电池新建产能释放，中国铅蓄电池出口转移与替代，预计2026年国内铅蓄电池出口走弱。

　　（二）终端市场

　　2026年6月，汽车产销分别完成276万辆和281万辆，环比分别增长5.5%和6.9%，同比分别下降1.2%和3.2%。其中，国内销量177.3万辆，环比增长4.3%，同比下降23.3%；出口103.7万辆，环比增长11.6%，同比增长75.1%。

　　1-6月，汽车产销累计完成1499.3万辆和1501.7万辆，同比分别下降4%和4.1%。其中，国内销量累计992.1万辆，同比下降21.1%；出口累计509.6万辆，同比增长65.3%。

　　6月，乘用车产销分别完成237.3万辆和240.2万辆，环比分别增长5.9%和6.6%，同比分别下降2.8%和5.3%。其中，乘用车国内销量149.7万辆，环比增长3.7%，同比下降26.4%；乘用车出口90.5万辆，环比增长11.7%，同比增长80.2%。1-6月，乘用车产销累计完成1272.1万辆和1272万辆，同比分别下降5.9%和6%。其中，乘用车国内销量828.8万辆，同比下降24.3%；乘用车出口443.2万辆，同比增长71.7%。

　　6月，商用车产销分别完成38.7万辆和40.9万辆，环比分别增长3.3%和8.5%，同比分别增长9.5%和10.7%。1-6月，商用车产销累计完成227.2万辆和229.7万辆，同比分别增长8.2%和8.3%。

　　上半年，我国汽车行业运行总体平稳，产销累计降幅逐月收窄。市场流向主要呈现出三个分化：一是内需承压明显，销量两位数下降；出口超预期增长，形成稳定支撑。二是乘用车市场表现欠佳，出现小幅下滑；商用车市场延续向好态势，销量保持增长。三是产业新旧动能持续转换，传统燃油车市场进一步萎缩，新能源汽车稳定增长。展望下半年，“两新”政策将继续有序实施，汽车后市场消费有望迎来新的增量机遇，企业新品供给持续丰富，市场价格相对稳定，行业整体经济运行将进一步好转。

　　电动自行车方面：根据奥维云网最新发布的产销数据，2026 年 1–6 月国内电动两轮车内销2825.2万台，同比-12.6%，主要源于去年置换需求透支、以旧换新政策退出以及新国标切换带来的消费观望。6 月单月销量534.6万台，同比- 3.8%、环比+14.9%，季节性旺季与非标车辆集中上牌带动零售边际修复。市场结构持续分化，锂电配套电摩逆势增长，主流铅酸搭载平价电动自行车需求依旧承压。展望三季度传统销售旺季，内需有望继续改善，但缺乏政策加持，反弹空间有限，但铅需求更大看点仍在于铅酸蓄电池海外出口持续性。

　　第三部分 后市展望及策略推荐

　　后市展望：

　　原料端：8月，国内前期检修的矿山复产或带来小幅增量；沪伦比值影响下，铅精矿进口量或小幅增加，国内矿端供应边际好转，短缺格局难以扭转。含铅废料方面，8月国内再生铅冶炼厂开工率或有提升，对原料需求提升，含铅废料价格或有回暖。

　　冶炼端：8月国内部分原生铅冶炼企业虽有检修，但前期检修的冶炼厂复产，预计原生铅产量稳中有增。再生铅方面，6-7月因亏损导致国内再生铅冶炼企业大规模减停产，8月铅价或在消费旺季带动下有所好转，铅价存有上行预期，再生铅冶炼企业亏损收窄后开工率或有回升。进口方面，近期进口窗口关闭，且销售不畅，预计8月进口数量有所减少。整体看，国内铅锭供应或有小幅增加。需要注意的是，国内冶炼厂成本库存相对高位，若下游采购不及预期，国内社会库存或持续累库。

　　消费端：8月中下旬，随着消费旺季来临，下游铅蓄企业开工率或有提升，一定程度上将缓解国内铅锭过剩局面。需持续跟踪下游订单及开工情况。

　　策略推荐：

　　1. 单边：低位震荡，逢低可尝试轻仓布局多单。

　　2. 期权：卖出虚值看跌期权。

　　3.套利：暂时观望。

　　风险提示：当前国内冶炼厂成品库存高位，进口粗铅销售不畅，或对铅价上行行程阻力。关注下游采购力度及新增订单情况。

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