本文作者：

　　银河期货研究员 周涛

　　期货从业证号：F03134259 投资咨询证号：Z0021009

　　第一部分 前言概要

　　市场展望：

　　硅铁方面，供应端小幅回落，近期部分企业新增检修，而部分工业硅企业有转产预期，未来产量预计稳中略降。需求端，钢材终端需求仍处淡季，库存去化速度一般，根据高炉检修计划推算，铁水产量预计稳中偏弱。成本方面，主产区电价涨跌互现波动不大。总体来看，基本面供需双降，同时库存阶段性存在结构性紧张，对硅铁价格支撑较强。

　　锰硅方面，合金厂利润仍然不佳，预计8月供应端整体维持低位。需求端，钢材终端需求仍处淡季，库存去化速度一般，特别是螺纹钢产量延续低位，拖累锰硅需求。成本端，港口锰矿库存持续累积，港口现货与海外矿山美金报价阴跌为主，随着价格来到低位，部分矿山开始出现减产，预计8月价格跌势放缓。总体来看，供需端压力仍存，低估值有所支撑，底部震荡为主。

　　策略推荐：

　　1. 单边：硅铁支撑较强，锰硅底部震荡。

　　2. 套利：观望。

　　3. 期权：卖出跨式期权。

　　风险提示：锰矿供应端不及预期、钢材需求超预期走弱

　　第二部分 基本面情况

　　一、行情回顾

　　7月，铁合金期货价格总体低位震荡，走势有所分化，硅铁表现相对坚挺，锰硅价格则以持续阴跌为主。供需端开始边际走弱，随着钢材需求进入淡季，钢厂检修开始增多，铁水产量见顶回落，给原料需求带来压力，尽管合金供应端也有所收缩，但整体库存均保持上行态势。成本方面，锰矿价格在锰硅减产的背景下也持续阴跌，进一步拖累了锰硅走势。

　　二、粗钢需求仍处淡季，铁水产量见顶回落

　　据Mysteel数据，硅锰（187家）6月产量79.44万吨，环比5月增加0.8%，同比增加5.6%。从目前利润水平推算，预计7至8月产量环比有所回落；硅铁（136家）6月产量48.3万吨，环比5月下降0.7%，同比增加16.7%，近期部分企业新增检修，而部分工业硅企业有转产预期，未来产量预计稳中略降。7月31日当周，Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本开工率全国33.82%，环比增加0.58%；日均产量11.41万吨，环比增加0.15万吨。全国187家独立硅锰企业样本开工率30.04%，环比下降0.38%；日均产量16.6万吨，环比下降0.44万吨。

　　需求方面，下游需求进入淡季后持续回落，叠加7月底唐山临时限产，铁水产量在7月见顶回落。钢联数据显示，7月31日当周，247家样本钢厂日均生铁产量为235.55万吨，环比下降2.15万吨。展望8月，钢材终端需求仍处淡季，钢材库存去化速度一般，根据高炉检修计划推算，铁水产量预计稳中偏弱。

　　总体来看，8月预计延续供需双弱格局。从近期利润推算，供应端预计稳中有降。需求方面，下游粗钢需求仍处于淡季，预计铁水与钢材产量稳中偏弱。

　　三、库存压力有所增加，硅铁库存结构性偏紧

　　7月合金厂库存整体有所增加。7月31日当周，Mysteel统计全国60家独立硅铁企业样本库存量8.32万吨，环比下降0.17万吨；全国63家独立硅锰企业样本库存量45.2万吨，环比增加1.4万吨。总体来看，在下游减产的压力下，锰硅库存大幅攀升，库存压力仍然明显。硅铁库存也有所增加，但部分厂家减产之后，标准品库存暂时处于结构性偏紧。

　　下游库存方面，随着钢厂铁水见顶回落，原料库存可用天数环比持平。由于钢材利润绝对值仍然偏低，难有大规模补库操作，8月预计以维持刚需采购为主。

　　四、电价总体平稳，锰矿价格持续阴跌

　　电价方面，主产区电价涨跌互现，总体幅度变动均不大。展望8月，国内外能源市场仍存在许多不确定事件，铁合金作为能源密集型品种，市场情绪容易随之波动。原油方面，美伊之间和谈反复拉锯，国际油价剧烈波动。国内煤炭方面，山西留神峪煤矿矿难后，国内煤炭保持较强的安监力度，目前处于夏季用电高峰，动力煤价格表现坚挺。同时，夏季用电高峰时期，铁合金等高耗能行业也存在限电预期。

　　锰矿方面，7月锰矿发货量同比与环比均略有下降，根据SMM航运数据，7月全球锰矿周均发运99.9万吨，较去年同期的114.2万吨下降12.4%。不过全年累计来看，锰矿发货量增量仍然较高，1—7月累计增长约10.3%。同时锰硅下游需求不振，导致港口锰矿库存持续累积，近期港口现货与海外矿山美金报价持续阴跌。展望8月，随着价格来到低位，部分矿山开始出现减产，预计8月价格跌势放缓，等待粗钢需求回升后逐步企稳。

　　第三部分 后市展望及策略推荐

　　硅铁方面，供应端小幅回落，近期部分企业新增检修，而部分工业硅企业有转产预期，未来产量预计稳中略降。需求端，钢材终端需求仍处淡季，库存去化速度一般，根据高炉检修计划推算，铁水产量预计稳中偏弱。成本方面，主产区电价涨跌互现波动不大。总体来看，基本面供需双降，同时库存阶段性存在结构性紧张，对硅铁价格支撑较强。

　　锰硅方面，合金厂利润仍然不佳，预计8月供应端整体维持低位。需求端，钢材终端需求仍处淡季，库存去化速度一般，特别是螺纹钢产量延续低位，拖累锰硅需求。成本端，港口锰矿库存持续累积，港口现货与海外矿山美金报价阴跌为主，随着价格来到低位，部分矿山开始出现减产，预计8月价格跌势放缓。总体来看，供需端压力仍存，低估值有所支撑，底部震荡为主。

　　作者承诺

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