能化早评 | 2026年7月29日

　　原油

　　供应端：昨日调解人通过阿曼向伊朗提出一项分享霍尔木兹海峡控制权的提议，消息人士表示伊朗有希望回到备忘录协议。但伊朗最终拒绝了该提议，坚持要求完全的海峡控制权，并对约旦美军基地发射了导弹，显示了强硬姿态。美以两国领导人会面后，或有希望重启对伊朗联合行动，地缘有重新升级的迹象。

　　需求：EIA数据显示美国成品油表需持稳，炼厂超负荷运转，亚洲经济体原油需求开始恢复，中国主营炼厂开工率显著提示，海外炼厂加工利润仍处于创纪录高位。

　　库存价差：截至7月23日，API原油库存下降329万桶，汽油库存上升91.8万桶，馏分油库存上升35.5万桶。炼油裂解价差进一步扩大。

　　观点：随着美伊再度进入边打边谈节奏，油价再度进入随消息大幅波动姿态，昨日伊朗展现出强硬姿态打破了临时停火状态，倒逼美国只能妥协升级二选一，美以领导人会面后地缘再度升级的概率较高，因此油价可能重回涨势。

　　1、美伊周末先后停战，并互相释放谈判信号，地缘缓和预期再次上升；原油大跌。

　　2、供应仍在低位；8月中下有复产压力。海外开工恢复不及预期，进口暂无放量预期。芳烃7月兑现大检修供应低，但8月国内供应有集中恢复预期

　　3、终端暂稳仍偏弱，但中下游利润实质改善。聚酯终端总体回升，短期走弱，利润恢复后，环比有改善预期。

　　结论：短期地缘、原油仍是化工主驱动，且目前地缘仍未有结束迹象。对于PX、PTA7月虽有大幅去库预期，但目前库存水平仍高，而8月又面临供应回归预期；基本面驱动不强，暂仍难超出地缘和原油，仍将跟随为主。

　　后续关注：海峡通行情况；中东装置开工、出口情况、亚洲装置开工情况，下游开工及终端需求情况。

　　供应端：隆众数据，截止7.24日，开工率53.32%（-0.4）。中东产能占比19%，中东及亚洲在持续重启，近期有集中到港，但目前整体进口压力不大。国内7月开工下调，集中重启在8月。

　　需求端：截止7.24，聚酯开工率80%（+0）。终端纺织周度开工47.8%（-0.3）。下游负反馈仍在；终端订单、利润总体好转，但短期仍偏弱。

　　库存端：截至7月27日，华东主港累库0.6万吨，主因到港增加。

　　观点：乙二醇地缘+低库存+供应不及预期驱动。国内煤头检修高、油制利润低，至8月国内供应难大幅增加，进口也存很大不确定性；当前低库存情况下，8月仍有持续去库预期，09合约挤仓风险仍在。重点仍关注进口和国内开工（核心看8月中大厂重启兑现情况），一旦有恢复迹象也会很快转累库。

　　甲醇

　　甲醇：

　　1、美伊周末先后停战，并互相释放谈判信号，地缘缓和预期再次上升；原油大跌。甲醇中东占全球17%产能，伊朗占比最大；目前中东开工仍在低位，因浮仓集中发出+非伊朗货增多，至7月有一波50万吨左右的集中到港（因天气延期至7月下8月初），而以目前海外开工，进口放量也难维持，关注后续开工及出口情况。

　　2、需求下降，总体仍弱；但潜在弹性上升。MTO+传统需求同比均弱；但下游利润大幅修复，需求恢复潜力有所上升。

　　3、甲醇化工、燃烧性价比回至正常水平。

　　结论：短期地缘、原油仍是化工主要驱动，继续关注地缘进展。甲醇基本面目前随着进口集中到港、需求下降，预计近三周仍有累库预期（本轮总累库预计在30万吨左右），短期压力上升，09挤仓风险不高。因海外开工仍低，中期进口压力下降，若地缘持续中期博弈性上升。

　　后续关注：美伊谈判、海峡实际通行情况；中东装置及真实出口情况；MTO装置情况。

　　硅 链

　　上周传多个新疆工厂近期有检修计划（预计影响量不大，开始兑现）。

　　1、成本驱动。跟随焦煤节奏；硅煤现货也持稳。以目前最低硅煤计算主流成本在8500-9100，现金流在7800-8300。

　　2、供应持续回升，需求仍弱。西南丰水期供应持续回升中；终端需求弱，下游有机硅开工持续下降，多晶硅有提产，但需求增量远不及供应。

　　3、网传现货压力大，大厂套保量大增，仓单有快速上升预期。

　　结论：核心仍是供需压力持续上升，7月初盘面及工厂反应，也一定程度验证了现金流成本支撑仍强。仍以硅煤成本区间波动判断，目前受供需/潜在仓单压力仍较大，偏磨底行情，只可试单无大驱动。

　　公布新的能耗标准，2027年1月1日执行（目前评估影响总产能15-20%，但对当前生产无实质影响）。

　　传个别多晶硅大厂暂延期重启。

　　1、反内卷小作文，一直无实质利好兑现。新能耗标准推出，目前评估实际影响有限。行业主流现金流成本3.5-3.8万元（个别头部企业现金流在3-3.3），主流完全成本4.2-4.5万元。

　　2、需求见底回升，但丰水期供应增量更多，且终端无明显改善。目前预计7月产量10+万吨（+12%），8月产量有望进入12+万吨（+20%）。下游7月排产小幅下降，总体回升中，但终端弱需求暂无明显改善。

　　3、仓单、库存总量仍大，下游备库结束后开始累库。近两个月多晶硅社会库存主要转移至下游，随着下游备货结束转累库；仓单量大仍有继续上升预期。

　　结论：新能耗政策出台，实质影响有限。基本面目前现货止跌但累库压力大，且下游近期仍在持续下跌，仍偏向继续磨底震荡，待供应增加靴子落地、需求有好转后，预计博弈概率才大。目前仍以现金流成本区间震荡看，可试多驱动不强，建议边际位置操作或以期权表达。

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