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　　多头格局：铜、锡、原油、棕榈油、国债

　　空头格局：纯碱、玻璃

　　震荡格局：锌、镍、工业硅、生猪、白糖、股指、氧化铝、多晶硅、螺纹、热卷、铁矿、橡胶、碳酸锂、黄金、白银、棉花、焦煤、焦炭、铝

　　标绿：下周乐观程度边际转悲观

　　标红：下周悲观程度边际转积极

　　原油：多头格局

　　核心逻辑：地缘方面，美伊袭击暂停，前期紧张局势有所缓和，但海峡通航暂未见恢复，且胡塞武装宣布打击沙特境内石油设施；微观面，前期涨幅较大，短期或面临一定回调压力；但海峡通航恢复前，中期上行趋势未变。

　　策略建议：可逢低买入SC2609合约，盈亏比1.61，建议仓位9%，持有1周内预期最大亏损幅度为4%。

　　棕榈油：谨慎看多

　　核心逻辑：宏观，中东局势仍在持续发酵，霍尔木兹海峡通行受阻，原油价格重回高位，对油脂板块形成提振。中观，旺产季下，短期累库压力仍存，但远期天气减产担忧及生柴需求增长预期仍偏强，叠加原油价格强势，POGO价差转为负值，对棕榈油形成提振。微观，棕榈油价格突破前期震荡区间。

　　策略建议：P2701合约多单继续持有。

　　纯碱：谨慎看跌

　　核心逻辑：中观面，纯碱产能过剩格局未变，碱厂依然只是依赖装置检修来控制产量，供应约束不足。且下游玻璃厂冷修计划有所增多。微观面，本周纯碱氨碱法、联碱法亏损幅度双双扩大，关注碱厂检修减产意愿。综上，纯碱基本面驱动向下，估值已偏低，但未完成产能出清前，价格缺乏反转条件。维持纯碱期价震荡向下的判断。

　　策略建议：新单逢反弹抛空09合约。

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　　宏观回顾与期货市场周度展望

　　股指：震荡格局

　　核心逻辑：国内方面，证监会多次举行座谈会，释放稳市信号。海外方面，美伊冲突加剧，油价再度接近100美元/桶，外围风险偏好持续降温。基本面，谷歌、英伟达二季度财报营收超预期增长、资本开支继续上调，但谷歌自由现金流转负，引发市场对AI链盈利兑现能力的担忧。资金面，多家头部险资、公募与私募基金、以及上市公司宣布加大资本市场投资、回购，护盘资金托底力量持续。但巨头长鑫科技IPO临近对资金面产生虹吸效应，资金量能维持在低位。

　　策略建议：政策层呵护股市态度较为明确，股指下方存在一定支撑，但宏观、产业的逆风环境未改，下周或维持震荡磨底，关注政治局会议、美联储议息会议以及科技龙头业绩表现。

　　国债：谨慎看多

　　核心逻辑：宏观，国内经济数据清淡，关注政策加码情况。流动性，央行在公开市场净回笼，但7月中期流动性净投放。同时提前预告将开展隔夜逆回购。另外有地区部分银行存款利率自律上限下调，市场对流动性乐观预期有所增强。微观，TL合约突破前期震荡区间。

　　策略建议：债市情绪有所好转，估值仍对T合约存在一定制约，但TL合约相对强势。3*T-TL价差本周明显收敛，但仍处于偏高位，可继续关注收敛机会。

　　贵金属

　　核心逻辑：宏观面，中东局势前景不明，如果地缘风险溢价支撑原油价格维持高位，市场加息预期将继续压制贵金属的金融属性。中观面，国内光伏需求环比略有改善，但能耗标准趋严将推动电池片落后产能退出市场。微观面，AI叙事遭遇挑战，中日韩权益市场大幅调整，虽然也带来流动性冲击风险的增加，但科技股资金虹吸效应下降，贵金属ETF持仓有所回升，持续性待观察。本周COMEX黄金、白银两度向下测试3950、55美元附近的支撑，被证明仍有效。综上，金银下有支撑，上有压力，或仍处于震荡筑底的阶段。关注下周央行周的信号。

　　策略建议：单边暂时观望。

　　沪铜：谨慎看多

　　核心逻辑：宏观，中东局势持续发酵，市场担忧情绪有所增加，美元指数偏强运行。中观，冶炼加工费进一步走低，CL价差重心略有抬升，市场对美铜关税担忧持续，全球结构性紧张维持；微观，国内与LME现货升水仍维持在偏高水平。

　　策略建议：CU2608多单择机止盈，新多等待调整后接入机会。

　　沪铝：震荡格局

　　核心逻辑：地缘层面，中东供应存在不确定性；中观面，国内阶段性紧平衡，社库淡季持续去化；出口订单仍维持较高水平；微观面，前期反弹动能受阻，短期价格或震荡调整为主。

　　策略建议：短期单边策略盈亏比不佳，建议暂观望。

　　氧化铝：震荡格局

　　核心逻辑：中观，矿端消息面扰动有所增加，但几内亚铝土矿政策仍未有实质性消息。氧化铝供给与库存仍保持增长，需求端维持稳定，供需过剩格局难以转变。价格支撑仍主要来源于成本端，中东局势导致原油价格走高，海运费上涨预期增强，或增加矿端成本，且当前氧化铝价格仍接近成本，对价格下方形成支撑。

　　策略建议：价格或在【2650，2750】间运行。

　　核心逻辑：宏观，美伊冲突暂无降温迹象，海峡通行继续受阻，硫磺地缘风险溢价回升。中观，基本面暂无驱动，受市场对印尼镍矿配额增量预期有所下调影响，估值修复带动镍价中枢回升至13.2万元附近。但印尼政策仍存在高度不确定性，需警惕配额消息带来的大幅波动。

　　策略建议：上方高库存压力未改，反弹高度相对受限，预计镍价运行区间在【130000,135000】附近。

　　核心逻辑：宏观，美伊冲突升级，油价走强，通胀担忧有所回升。中观，库存维持高位，但供应端扰动增加，随着锌锭出口盈利的修复，下方支撑渐显。

　　策略建议：上有库存压制，下有供应扰动，预计锌价区间在【24000，25000】，关注出口窗口打开情况。

　　沪锡：谨慎看多

　　核心逻辑：中观，缅甸雨季影响基本消退，矿端供给紧张出现边际改善，但海外扰动仍较多，偏紧格局仍将延续，锡矿价格略有抬升，冶炼加工费持平。需求方面消费仍处于淡季，继续关注AI等新板块支持。库存方面，海内外均延续去化，对价格形成一定提振。

　　策略建议：SN2608多单择机移仓至远月。

　　核心逻辑：中观面，西北产区检修硅厂将陆续复产，整体供应宽松格局未改，行业整体采购意愿偏弱；微观面，当前处于估值底部，继续下跌空间或有限。

　　策略建议：价格下方支撑较强，建议卖出卖出看跌期权SI2609-P-8200，预计占用保证金为4165元/手、预期收益为204元/手。

　　多晶硅：震荡格局

　　核心逻辑：政策端，行业会议结束后政策预期减弱，能耗标准调整的短期影响有限；中观面，维持高库存的偏弱格局；微观面，预计维持低位震荡调整格局。

　　策略建议：预计低位震荡调整，当前单边策略盈亏比不佳，建议暂观望。

　　原油：多头格局

　　核心逻辑：地缘方面，美伊袭击暂停，前期紧张局势有所缓和，但海峡通航暂未见恢复，且胡塞武装宣布打击沙特境内石油设施；微观面，前期涨幅较大，短期或面临一定回调压力；但海峡通航恢复前，中期上行趋势未变。

　　策略建议：可逢低买入SC2609合约，盈亏比1.61，建议仓位9%，持有1周内预期最大亏损幅度为4%。

　　核心逻辑：中观面，终端需求依旧疲软，钢厂盈利下滑、高炉减产趋势延续。本周钢联小样本显示五大品种钢材重回累库。不过，铁矿、焦煤供应端皆有扰动，炼钢成本端仍有支撑。预计下周螺纹、热卷期价或延续震荡走势。关注月底政治局会议是否会推出增量稳增长政策。

　　策略建议：继续持有螺纹10合约卖出虚值看涨期权头寸。

　　铁矿：震荡格局

　　核心逻辑：中观面，本周进口矿供增需降、去库速度放缓。供应端，进口矿发运回升，台风过境后到港量升至高位，但持续性受限于7月发运回落的节奏。需求端，国内高炉铁水日产降至237万吨附近，月底唐山地区高炉阶段性限产，且钢材弱需求、低利润，仍有进一步减产的空间。库存端，本周铁矿全口径库存小幅累积去化。成本端，海运费维持高位，支撑到港成本。维持铁矿价格区间震荡的判断不变。

　　策略建议：新单可卖出09合约虚值看涨期权头寸。

　　焦煤/焦炭：震荡格局

　　核心逻辑：

　　焦煤：中观面，国内煤矿复产速度依旧偏慢，本周山西全省停产煤矿产能保持6000万吨上下，山西出台安全新规十七条。国内煤矿供应约束对冲蒙煤通关量回升、国内高炉减产、以及焦炭现货降价的负面影响。本周焦煤全口径库存继续下降。预计下周焦煤价格震荡，下方支撑较强。

　　焦炭：中观面，国内高炉铁水日产降至237万吨，高炉仍有进一步减产空间。焦炭供需结构边际转宽松，全口径焦炭库存连续积累。微观面，本周焦炭现货第一轮降价落地，降幅50/55元/吨，下周将提起第二轮降价。不过焦煤供应约束较强，价格支撑显现，限制焦炭下方空间。预计下周焦炭价格震荡。

　　策略建议：新单暂时观望。

　　纯碱：谨慎看跌

　　核心逻辑：中观面，纯碱产能过剩格局未变，碱厂依然只是依赖装置检修来控制产量，供应约束不足。且下游玻璃厂冷修计划有所增多。微观面，本周纯碱氨碱法、联碱法亏损幅度双双扩大，关注碱厂检修减产意愿。综上，纯碱基本面驱动向下，估值已偏低，但未完成产能出清前，价格缺乏反转条件。维持纯碱期价震荡向下的判断。

　　策略建议：新单逢反弹抛空09合约。

　　玻璃：谨慎看跌

　　核心逻辑：中观面，浮法玻璃供需双弱、库存高位徘徊的格局基本没变。微观面，玻璃三大工艺亏损持续扩大，原片厂对后市预期偏弱，去库意愿较浓，产线冷修计划也有所增多，须关注冷修兑现节奏。玻璃价格驱动向下，但估值已偏低，低位追空性价比较低。

　　策略建议：单边暂观望。

　　农产品

　　棉花：震荡格局

　　核心逻辑：政策端，储备棉销售落地，本周成交量价较高、对市场信心仍有提振；中观面，新疆时有高温天气扰动，天气升水仍存；微观面，中长期或维持偏强震荡格局。

　　策略建议：建议买入CF2609合约，盈亏比2，建议仓位10%，持有1周内预期最大亏损幅度为3.1%。

　　核心逻辑：政策端，仍存在托底预期；中观面，当前市场供应总体充裕，供强需弱格局尚未根本改变；微观面，临近月末供应可能短暂缩量，价格下跌速度可能放缓，预计低位震荡运行。

　　策略建议：市场情绪偏弱，暂无明显上涨驱动，建议暂观望。

　　白糖：底部震荡

　　核心逻辑：国内方面，弱现实压力进一步确认。国内高库去库速度偏慢，7 -9月进口糖有小幅增量预期。海外方面，巴西7月天气干燥，有利于收榨，印度季风降雨改善削弱减产预期。不过产区成本、政策托底、厄尔尼诺天气风险，白糖下方支撑尚存。预计白糖价格底部震荡。

　　策略建议：卖出09合约虚值看涨期权头寸。

　　数据来源：Mysteel、隆众、百川、兴业期货投资咨询部

　　编辑日期：2026年7月26日