【黄金】国际金价维持高位宽幅震荡。周初，中东局势持续紧张，避险需求推动现货黄金一度升至4170美元/盎司附近；随后，布伦特原油大涨市场对再通胀及美联储维持高利率的预期明显升温，带动美元及美债收益率走强，黄金自高位快速回落。截至周五，现货黄金报4037.29美元/盎司，周度仍小幅上涨约0.5%。整体来看，本周黄金走势主要受地缘风险与货币政策预期反复博弈驱动，高利率预期仍对金价形成压制。展望7月30日FOMC会议，市场对鹰派定价已较为充分，额外超预期鹰派可能性有限，黄金反弹窗口有望延续。

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　　【股指】本周A股震荡回升，大盘成长板块领涨，上证50、沪深300等大盘指数表现较强，红利低波涨幅靠后；月度看红利低波与大盘价值仍维持正收益，反映本月"先防御、后反弹"的两段式结构。外部层面，上周全球半导体板块调整压力本周有所缓解；美联储官员表态及美债利率走势对成长板块估值的影响较前期减弱。国内层面，前期调整较多的大盘成长板块本周出现资金回流，与外部环境改善形成一定共振。总体看，本周呈现调整后企稳反弹格局，反映风险偏好阶段性回升，后续仍需关注海外利率环境演变与国内政策落地节奏。

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　　【铝】近期宏观面情绪略有改善，中东地缘风险溢价持续叠加国内铝锭持续去库，共同托底铝价运行。基本面方面，海外电解铝复产与新建产能仍按计划持续爬坡，市场对远期全球铝市由紧转松的预期持续存在。需求方面，淡季效应深化行业开工率下行压力不减，铝板带与铝箔出口订单构成阶段性托底，其余板块短期内仍将延续偏弱运行。库存端，本周国内电解铝社会库存延续去库趋势。中东地缘冲突推升风险溢价叠加国内铝锭持续去库，然而宏观层面不确定性反复，短期铝价窄幅震荡，关注2.3万元/吨支撑位，后续需持续关注中东复产进度及地缘冲突走势。

　　【氧化铝】矿端方面，我国铝土矿到港量为466.32万吨，较前一周上涨了66.64万吨，需持续关注油价及海运费高位波动对远期到港节奏及到岸成本的影响。供应端来看，本周全国氧化铝总库存环比增加2.4万吨至702.8万吨，累库趋势延续，电解铝厂原料库存微增0.4万吨至338万吨，主因前期部分货源陆续到厂，整体供应稳定，变动不大；氧化铝厂成品库存与上周基本持平，周度产量未发生明显变化，企业维持正常生产及发货节奏。本周氧化铝产量与上周基本持平，整体运行平稳，但市场供应宽松格局未改。当前氧化铝市场缺乏政策利多因素提振，供应过剩格局持续压制价格，预计短期氧化铝价格仍将维持弱势运行。

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　　【工业硅】供应端企业压力增加，少量硅企有轮检或停产的计划，供应边际减量已经出现，但影响数量偏向有限，不足以逆转当前偏悲观的市场情绪，川滇硅企丰水期刚复产的时间较短，即便有停产也是零星，近期减量主要来源于北方产区，关注后续供应端开工率变化。而需求端多晶硅价格持续下跌、有机硅减产深化，供需矛盾未见实质性改善。当前工业硅市场处于“供过于求延续、需求支撑不足”的弱势格局。短期市场延续低位震荡走势，上方受供应增量和库存压力压制，下方受成本支撑托底，支撑位关注8200元/吨附近。

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　　【铜】宏观方面，美伊冲突再次恶化，油价飙升，通胀预期升温。美元指数走强压制铜价。

　　SMM进口周度TC报-154.76美元/干吨，较上一期再度下跌。铜精矿市场并未好转，26年长单谈判落在0美元每干吨，抑制精炼铜的冶炼端扩张。

　　6月SMM中国电解铜产量环比减少2.09%至114.5万吨，较预期值下降2.3万吨。1-6月累计产量702.1万吨，累计同比上升6.49%。

　　进入淡季电铜杆开工率回落。但库存还能维持减少状态。

　　铜价冲高回落，下方空间并不大。短线支撑10.3万-10.4万，短期多单可做参考。中期支撑98000-10万。长期支撑94000-96000。

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　　【锌】国内加工费跌至-750元，进口加工费大跌至-94.63美元/干吨，矿端紧张加剧。

　　6月SMM中国精炼锌产量为56.27万吨，环比减少1.88万吨。环比减少3.2%，同比减少3.8%。降幅大于预期。1-6月累计产量同比增加4%，增加低于预期值。外强内弱下出口窗口或继续打开。

　　镀锌单周开工率略回落，进入淡季下游开工率整体偏低。

　　总结：矿端紧缺，冶炼环比减少，出口窗口开启支撑锌价，但消费端表现一般抑制上涨空间。

　　目前锌价底部支撑较强，不建议任何杀跌操作。

　　短期建议：目前锌价做三角形盘整，关注突破方向。上沿25000-25300，下沿短期支撑位23800-24000，中长期支撑位置22600-23300。

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　　【碳酸锂】当前碳酸锂市场正处于弱预期和强现实的深度博弈阶段。短期基本面仍有一定韧性，部分锂盐厂陆续进入检修周期，产量阶段性收缩，社会库存延续去化，且现货价格在低库存支撑下表现相对抗跌，限制了价格的深跌空间。中期来看，远期供给过剩预期已从消息面逐步走向现实，供应增量确定性较强；而需求端则面临消费税政策压制与终端增速放缓的双重担忧，市场对下半年去库的信心正在削弱。策略方面，建议以区间震荡思路对待，短期不宜盲目抄底。

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　　【钢矿】本周黑色弱势在于淡季需求加速走弱、减产未能有效去库以及成本支撑边际衰减的三重共振。减产累库表明当前供需矛盾正在累积，钢厂利润在周初修复后因原料价格承压和成材价格回落而再度收窄，产业链负反馈风险有所升温。策略上，钢材建议以震荡偏弱思路对待，严格设置止损；热卷因出口韧性表现略强于螺纹，可关注卷螺差套利机会。铁矿石供需格局偏弱，港口库存高位叠加海外发运预期回升，维持弱势判断。

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　　【铁合金】本周双硅延续震荡，需求持续拖累。

　　区域结算电价上涨加上钢招小幅回暖，硅铁下方仍有一定支撑。市场方面，7月河钢硅铁定价6130元/吨，较上月环比上涨30元/吨，招标采购量有所增加，市场现货流通暂时偏紧，但未见大规模备货行为。供应端，宁夏近日有硅铁矿热炉检修，影响日产1200-1300吨，缓解累库压力，本周库存7.9万吨，较上周减少0.3万吨。硅铁需求仍显拖累，淡季钢材需求刚需采购为主，镁端府谷减产兑现。整体来看，预计硅铁延续震荡区间，成本托底，上方需求压制，高度相对有限。

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　　【橡胶】近期橡胶或延续宽幅震荡格局。国内外主产区正值新一轮开割增量阶段，供应季节性上量预期持续施压原料采购价格，橡胶成本支撑走弱；但下周主产区或迎来阶段性雨水天气，一定程度上扰动割胶放量节奏，对原料收购价格形成短期支撑，整体供给压力并未消退。需求方面，轮胎检修企业逐步复产带动样本企业产能利用率向上修复，但多数胎企仍维持灵活控产，整体开工率处于低位，企业生产以外贸订单为主，少数规格产品虽出现紧缺但未影响整体交付。库存端，本周天然橡胶社会总库存大幅去化，深浅色胶同降，青岛地区出库率有所提升，前期胶价回落后下游逢低集中补库推动现货持续去化，但后续补货节奏仍存在较多不确定性。综合来看，产区天气阶段性利多胶价，但难扭转季节性供给压力，需求端弱势格局短期难改，海外地缘政治扰动仍需关注，胶价区间震荡格局或将延续。

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　　【纸浆】本周纸浆高开低走，周度涨跌幅+1.61%。现货银星4920元/吨（100），基差116元/吨（24），俄针价格至4700元/吨（30），基差至-104元/吨（4），针阔价差520元/吨（100）。

　　供需端，纸浆整体仍呈弱势，库存压力持续压制市场。供给方面，6月纸浆进口同比下滑3.8%，1-6月累计同比微降0.59%，进口端呈小幅收缩态势。需求方面，白卡纸及双胶纸延续主动减产去库，四大成品纸整体呈现开工率走低、成品库存同步下降的格局。受下游减产影响，纸浆去库节奏缓慢，港口库存本周结束此前去化态势，转为小幅累积，绝对水平处历史同期高位，同比增幅达6.62%。

　　估值方面，纸浆成本支撑边际上移，但针阔报价分化意味着需求仍未复苏。需要关注的是，Arauco本月针叶浆报价上调的同时，阔叶浆报价则有所下调，全球针阔价差以阔叶降价的方式进一步走阔，表明全球需求底色依然偏弱。在“针叶挺价、阔叶承压”的分化格局下，本轮涨价更多体现为海外巨头的挺价意愿，而非需求复苏的信号。综合来看，全球浆市周期尚未见底，盘面反弹空间受制于估值顶部压力。

　　综合判断，我们认为纸浆短期更多以反弹看待，中期维持偏空思路。。技术上，期价在60日均线附近反弹动能不足，短期下方关注前低一线附近支撑。后期建议重点关注成品纸价格能否企稳、外盘报价变化以及港口库存去化节奏。

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　　【豆粕】本周豆粕价格加速上行，走势偏强，周度涨跌幅+5.36%。现货价格延续上涨，华东日照&张家港3010&3000元/吨（110&120），华北天津3080元/吨（100），华南东莞3020元/吨（160）；基差方面，基差多数下跌，华东日照&张家港基差至-215&-225元/吨（-54&-44），华北基差-145元/吨（-64），华南基差至-205元/吨（-4）。

　　美豆方面，多重利好共振，美豆强势突破1200美分关口。地缘层面，本周美伊冲突持续升级，原油价格再度站上90美元/桶，周涨幅约10%，对大豆压榨需求形成支撑。天气层面，预报显示美国中西部下周将迎来炎热天气，可能对作物生长构成威胁。出口层面，中国采购边际改善，为盘面提供底部支撑。南美方面，巴西7月大豆出口预估上调至1376万吨，南美丰产及低价货源持续分流美豆订单，全球油料供给宽松格局仍压制CBOT上方空间。后续建议重点关注美豆优良率变化及产区降水兑现情况。

　　国内豆粕方面，成本端跟随美豆持续走强，现货价格小幅反弹，但基差持续承压。供应端，进口大豆到港量快速攀升，8-9月月均到港预计仍在1000万吨以上，油厂维持高开工，豆粕累库节奏加快，弱现实与弱预期叠加，现货基差上方持续承压。需求端，下游贸易商追涨意愿不足，多维持观望，饲料厂以执行前期合同为主。库存端，港口及油厂大豆库存持续攀升，已进入季节性累库通道。短期来看，上涨驱动尚未打破，趋势仍偏多看待。技术上，豆粕期价沿5日均线稳步上行，均线呈多头排列，多头趋势较强。后续需关注美豆天气窗口能否带来进一步驱动。

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　　【棕榈油】美伊冲突事件回归引导北美成品油价格迫近前高。POGO价差显著回落，棕榈油在能源属性上的价值空间被打开。后续关注冲突事件走向。从交易角度看，不确定性或高于确定性。东南亚基本面方面棕榈油好转程度有限。船运调查机构AmSpec Agri表示，7月1日至20日马来西亚棕榈油出口量环比下降0.9%；ITS数据显示，7月1至20日马来西亚棕榈油出口量环比增长4.1%。上述出口变化或仍使马棕7月出口处于历史同期低位。南美豆油价格优势渐显，关注需求替代效应。国内棕榈油库存高位继续攀升，基差维持弱势运行。

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　　【菜系】美豆走强助推ICE加菜籽创出新高，而加拿大菜籽商业库存保持在正常水平。黑海局势出现扰动，同时中美或正就降税事宜开展磋商，关注其后续发展。欧洲地区冬油菜新作播种经济性依旧突出，2027年欧菜籽种植面积仍有提升可能。国内菜系进口显著回升，6月菜籽进口约65万吨，加菜籽、澳菜籽为主要来源；6月菜粕进口高达37万吨，加菜粕回归，与印度菜粕占比各半。当前内外价差来看依旧适宜进口海外菜粕。而国内麦类饲用替代窗口趋于打开，菜粕反弹动力或受内外因素双重限制。

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　　【玉米】国内玉米市场弱势延续。现货市场供应充足格局延续，进口谷物及新季小麦等多元替代品压力不改。需求端疲弱，采购心态极为谨慎。政策粮拍卖方面，继续维持“售多采少”的格局，且销售端成交溢价普遍偏弱，验证市场供给充足的同时，也说明政策端“投放稳价”的意图。新粮产情正常，丰产预期增强，非主产区多地新玉米上市有提前预期，保证新陈粮衔接过渡，市场对远期预期同样趋弱。但新季种植成本仍预估增加，将提供下方支撑。连盘主力期价上周五下破2300关口后，本周继续下行。技术上失守年线，均线再度发散，短期空头趋势延续。关注2250能否提供支撑。