2026年6月美伊多轮谈判落地，中东地缘事件缓和，原油地缘风险溢价集中回吐，化工全产业链成本中枢同步下移。当月国内石化市场整体震荡走弱，且呈现明显分化。炼油副产品相对抗跌，芳烃、烯烃链条跌幅较大。进入7月，原料端宽松预期延续，国内装置复产及新增产能投放，叠加夏季高温多雨终端需求逐渐转淡，市场价格偏弱运行概率较大，而部分商品刚需支撑下盈利或逐渐修复。

　　6月回顾：地缘退潮成本下行，盈利有所修复

　　6月美伊签署谅解备忘录，霍尔木兹海峡通航限制逐步解除，市场前期交易的地缘溢价集中释放，WTI、布伦特月均价环比分别下跌14.2%、16.2%，原油成本大幅走弱直接传导至下游各类化工品。宏观层面，美联储6月议息会议维持3.5%-3.75%高利率不变，年内降息预期大幅延后，美元保持偏强，海外制造业持续承压，化工品出口增量受限。国内地产表现偏弱，新开工、竣工数据持续走弱，叠加夏季高温影响，下游工厂开工偏弱，终端维持按需采购，行业整体库存偏高，市场货源供应充足，仅部分中东货源供应减量。

　　6月石化行业盈利逐渐修复。事件缓解影响下国际原油价格持续下行，而受供应偏紧支撑及成本向下传导缓慢影响，多数化工品市场整体跌幅相对有限，石化行业盈利逐渐回调。中东地缘扰动带来的高价原料约束仍存，叠加夏季高温多雨终端需求偏淡，下游制品企业采购意愿偏弱、多控产保价，行业整体开工负荷延续低位。然成本压力边际缓解，行业集中降负节奏放缓，后续整体开工情况或逐步回升。伴随原油价格回调，中下游开启主动去库操作，贸易商、下游工厂按需刚需采买，减少高价原料囤货。不过国内烯烃、芳烃新增产能持续释放，商品流通货源充足，终端淡季消耗缓慢，行业整体库存仍难脱离偏高区间。

　　细分板块表现：涨跌分化，部分品种抗跌

　　从产业链价格数据来看，6月监测的39种石化产品，环比上涨仅2个(沥青+4.26%、渣油+3.06%)，环比下跌品种37个，市场弱势特征明显。炼油板块6月汽柴油跟随原油走弱，沥青、渣油受炼厂排产减少影响，成为仅有的上涨品种。芳烃产业链普遍走弱。PX、纯苯、苯乙烯同步跟随原油回落，夏季淡季拖累聚酯、塑料终端开工，产业链缺乏需求支撑，跌幅持续扩大。烯烃链因成本崩塌叠加需求疲软价格重心下移。乙烯、丙烯及下游同步走弱，高温淡季压制下游开工，聚丙烯部分刚需托底跌幅相对有限。

　　7月市场展望：整体偏弱运行，盈利或边际修复

　　7月核心逻辑在于中东事件缓和背景下原油延续偏弱，国内烯烃、芳烃装置开工恢复及新增产能投放，叠加全国大范围高温多雨，化工终端或进入传统淡季，需求支撑整体偏弱。然考虑化工品成本及刚需支撑，下跌幅度或不及原油，全行业加工盈利有望逐步修复。

　　(一)成本端：地缘红利持续释放，原油维持偏弱震荡

　　美伊备忘录进入60天协商窗口期，霍尔木兹通航逐步恢复，地缘溢价逐渐出清，叠加美国原油库存持续回升，7月国际原油预计整体震荡偏弱，成本支撑持续减弱。美伊达成阶段性停火协议后，海峡航道清理、油轮通航逐步恢复，此前市场关注的供应中断风险完全消退，原油地缘定价逻辑消失；美国商业原油连续多周去库后产量稳步提升，全球原油供应宽松预期升温。美联储维持高利率、降息预期延后，美元偏强持续压制大宗商品投机买盘，7月WTI、布伦特月均价延续下行走势。原油成本持续下移是全行业核心利空，但刚需支撑下化工品下跌空间或收窄，炼化、一体化企业盈利有望逐渐修复。

　　(二)宏观与终端需求：内外需求同步走弱，夏季淡季拖累行情

　　海外高利率压制外需、国内大范围高温多雨叠加地产下行，7月终端市场进入传统需求淡季，整体采购意愿低迷，对价格支撑偏弱。

　　美联储年内降息概率下降，欧美制造业融资成本居高，海外塑料、化纤订单增量有限，化工品出口增量受限；国内地产开发投资、新开工、竣工持续走弱，管材、涂料需求长期承压；叠加7月全国高温、强降雨天气，户外基建、物流、下游橡塑/纺织工厂开工普遍偏弱，终端维持刚需采购，暂无集中备货行为。

　　(三)细分板块展望：各产业链行情分化中存改善预期

　　炼油产业链成品油持续承压。7月高温雨季拖累户外用油需求，汽柴油持续承压；沥青行业虽整体需求平淡，但炼厂重质组分产出量降低，流通货源偏少，价格抗跌性较强；石油焦仅依靠负极材料稳定刚需，整体维持窄幅震荡。芳烃产业链成本拖累为主，淡季备货意向较低。PX表现相对坚挺，主要原因是盛虹、威联等多套PX装置存在停车检修预期，叠加进口量份额恢复相对缓慢，进而供应持续低位运行，而需求端PTA开工负荷小幅提升，因此重心存在一定抗跌性；甲苯、二甲苯同步跟随成本震荡下行。烯烃产业链供需宽松，价格承压。PDH、石脑油裂解装置原料成本同步下移，下游部分装置复产，供应维持宽松；高温多雨压制薄膜、塑编、家电下游开工，企业按需少量拿货，塑料制品价格维持弱势；但考虑原油、丙烷跌幅显著高于成品，炼化、PDH加工价差持续扩大，行业盈利或同步修复。

　　7月市场或整体偏弱下行，警惕结构性风险

　　7月石化市场或维持偏弱运行格局，原油地缘溢价持续出清、国内烯烃芳烃新增产能陆续投放、夏季高温多雨需求全面走弱三重利空共振。沥青、渣油、环氧丙烷、EVA供需偏紧品种抗跌性更强。考虑部分商品基本面较好，原料下跌幅度大于化工品跌幅，行业加工盈利或逐渐修复。装置复产及新增产能集中释放的PX、乙烯、聚乙烯等品种价格承压更明显。中长期仍需重点跟踪美伊谈判突发变数、美联储利率政策、国内地产托底政策；短期风险集中于中东局势再度升级、高温天气持续压制终端需求。