1. 一个月跌超10%，镍价破位下行

　　6月的镍市，用"惨烈"形容并不夸张。现货镍均价从月初的143,825元/吨一路下跌，月末最低触及125250元/吨，单月跌幅超10%。镍价持续下跌，主要是三重利空共振的结果。

　　2. 下跌原因拆解：三重利空共振

　　2.1 宏观面：美联储"放鹰"，有色板块集体承压

　　本轮镍价下跌的第一个推手来自宏观端。

　　美联储6月FOMC会议维持利率3.50%-3.75%不变，但决议声明删除了此前的宽松倾向表述，点阵图显示9名委员支持年内至少加息1次。新任美联储主席沃什公开鹰派表态后，美元指数6月累涨2.1%，冲上13个月高位，交易员押注最快7月加息。

　　强美元+加息预期升温，直接压制以美元计价的大宗商品估值。镍作为有色板块中基本面最"松"的品种之一，首当其冲被做空资金打压。与此同时，美伊临时协议落地后霍尔木兹海峡通航恢复，中东地缘风险溢价快速出清，能源与有色金属同步回落。叠加季末资金获利了结潮，市场风险偏好显著降温。

　　2.2 供给端：印尼配额传闻"击穿"底部支撑

　　印尼RKAB采矿配额政策是六月最大的供应端变量。

　　市场传闻印尼拟将2026年全年RKAB开采配额从约2.6亿吨上调至3.6亿吨，增幅近38%。这一消息直接击穿了镍价的底部支撑逻辑——此前市场做多镍的核心逻辑之一就是"印尼主动收缩供给，矿端趋紧"。配额上调预期一旦成立，下半年支撑镍价偏强运行的"矿端紧缺"叙事将发生根本性反转。

　　虽然印尼矿业部随后澄清"尚未确定全年配额"，否认了配额扩至3.6亿吨的传闻，但市场信心已经动摇。与此同时，菲律宾雨季结束后镍矿发运放量，国内港口镍矿库存持续走高，短期原料供给趋于宽松。

　　2.3 需求端：刚需托底但增量缺席

　　下游消费整体疲弱，呈现"刚需托底、增量不足"的格局。

　　不锈钢：6月粗钢排产小幅下调，300系排产维持高位但增速放缓。传统消费淡季叠加部分钢厂检修，对镍铁、精炼镍采购压价明显。

　　新能源：三元前驱体企业处于年中去库周期，仅维持安全刚需采购，无批量补库动作。磷酸铁锂持续挤占三元电池市场份额，高镍材料需求增量有限。前驱体厂持续压价，现货散单成交十分冷清。

　　电镀/合金：电镀刚需平稳，镍基合金受益于军工、船舶订单逐步复苏，是淡季中少数稳增长赛道，但体量有限。

　　3. 总结

　　短期关注美国非农数据及美联储讲话，若加息预期升温镍价仍有下行压力，但硫磺成本制约、印尼政策反复等托底因素仍在，大幅深跌空间有限。7月RKAB配额窗口是决定Q3方向的核心变量——配额落地低于预期则镍价反弹，超预期扩容则继续承压，短期预计在120,000-130,000元/吨区间震荡筑底。