2026 年 6 月，沪深交易所正式发布主动 ETF 业务指引，标志着 A 股场内投资工具迎来新一轮升级。不少投资者纷纷产生疑问：主动 ETF 和平时买的被动指数 ETF 有什么不一样？和场外主动基金相比哪个更好？普通股票账户能直接买吗？它真的能既享受基金经理选股能力，又能像股票一样随时买卖吗？

     作为兼具主动管理能力与 ETF 交易属性的创新产品，主动 ETF 填补了场内主动权益投资工具的空白，但也并非适合所有投资者。本文结合最新监管规则与产品运作逻辑，系统拆解主动 ETF 的定义、核心差异、优势风险与实操方法，帮助投资者全面认识这一新型投资工具。

一、主动 ETF 到底是什么？核心定义与产品本质

主动 ETF 全称主动管理交易型开放式证券投资基金，简单来说，就是把传统主动基金的主动投研能力，装进了 ETF 的交易 “外壳” 里。

我们熟悉的普通 ETF（被动 ETF），核心是跟踪指数：基金经理完全按照指数成分股和权重买入，目标是精准复制指数表现，不做任何主观选股和择时判断。

而主动 ETF 打破了指数约束，由基金经理自主制定投资策略，可灵活进行选股、行业配置、仓位调整，投资目标是跑赢业绩基准、获取超额收益；同时它保留了 ETF 的全部产品特征 —— 在交易所上市交易，投资者可像买卖股票一样在盘中实时交易，支持一篮子股票申赎，每日披露持仓与实时参考净值。

用通俗的类比来说：

被动 ETF = 照着固定菜谱做菜，目标是和菜谱一模一样；

场外主动基金 = 大厨自由发挥做菜，但一天只能在收盘时点买一次；

主动 ETF = 大厨自由发挥做菜，同时菜品全天挂牌交易，盘中随时可以买卖。

需要明确的是，此前市场上的指数增强 ETF 并不等同于主动 ETF。指数增强 ETF 仍要求 80% 以上非现金资产投向指数成分股，本质是 “被动为主、主动为辅”；而主动 ETF 完全剥离了指数跟踪约束，基金经理的投资自由度更高，是纯粹的主动管理策略。

二、三类产品核心对比：主动 ETF vs 被动 ETF vs 场外主动基金

主动 ETF 同时兼具主动管理与 ETF 交易属性，和两类传统产品相比差异清晰，可通过下表直观理解：

表格

三、主动 ETF 的四大核心优势

1. 交易效率高，盘中可灵活择时

主动 ETF 和股票完全一致，在交易日 9:30-11:30、13:00-15:00 可随时买卖，成交价为盘中实时价格，投资者可根据市场行情精准把握买卖时点，遇到市场大幅波动时能及时止盈或止损，不用像场外基金一样只能等收盘净值成交。

同时，卖出主动 ETF 的资金当日即可用于其他场内交易，资金使用效率远高于场外主动基金，适合需要灵活调配资金的场内投资者。

2. 持仓高度透明，每日公开全部持仓

传统场外主动基金每季度才披露一次前十大重仓股，信息滞后性强，投资者很难实时了解基金真实持仓，容易出现 “风格漂移” 却后知后觉的问题。

而主动 ETF 每日都会披露申购赎回清单（PCF 清单），公布全部持仓标的与数量，交易时段还会实时发布基金份额参考净值（IOPV），投资者可以清晰掌握基金的真实投资方向，基金经理的操作全程处于公开状态，投资透明度大幅提升。

3. 综合成本更低，长期持有更划算

相比场外主动基金，主动 ETF 没有申购费、赎回费，场内交易仅收取股票交易佣金，费率远低于场外基金的申购赎回费率；管理费率也通常低于传统场外主动基金，长期持有下来，成本优势会逐步累积。

同时依托 ETF 的实物申赎机制，在组合调仓时的税收效率也更优，能减少不必要的交易损耗，间接提升投资者收益。

4. 账户通用性强，股票账户直接可买

投资者不需要额外开通基金账户，只要有普通 A 股股票账户，就可以直接在交易软件里买卖主动 ETF，操作和买卖个股完全一致，不用切换平台、不用额外做风险测评，对场内投资者非常友好。

四、主动 ETF 的四类潜在风险，投资前必须清楚

主动 ETF 并非 “稳赚不赔” 的万能工具，它同样存在明确的风险点，投资者需要理性认知：

1. 收益高度依赖基金经理能力

主动 ETF 的超额收益完全来自基金经理的投研水平，基金经理选股、择时、行业配置的能力直接决定产品业绩。市场中基金经理能力分化极大，既有长期跑赢指数的优秀管理人，也有不少业绩持续跑输基准的产品。如果选错基金经理，不仅赚不到超额收益，还可能比被动指数 ETF 收益更差。

2. 场内折溢价风险

虽然 ETF 有申赎机制平抑价格，但主动 ETF 持仓调整更灵活，短期资金进出波动更大，盘中交易价格可能出现偏离基金真实净值的折溢价情况。如果投资者在盘中大幅溢价时冲动买入，即使后续基金净值没跌，也可能因为价格回归净值产生亏损。

实操中可以参考实时 IOPV（基金参考净值），尽量在价格接近净值时交易，避免高溢价追涨。

3. 交易便捷易诱发频繁操作

交易灵活是双刃剑。场外主动基金申赎流程繁琐、有赎回费，反而能约束投资者频繁交易；而主动 ETF 买卖和股票一样便捷，部分投资者容易忍不住频繁短线操作，不仅会累积佣金成本，还容易因追涨杀跌踏空行情，最终反而拉低长期收益。

4. 无法规避系统性风险

主动 ETF 本质仍是权益类基金，虽然基金经理可以通过减仓、调结构控制回撤，但无法完全规避大盘整体下跌、行业政策利空、宏观经济波动等系统性风险。遇到市场普跌行情时，主动 ETF 同样会出现净值下跌，并非绝对保本的产品。

五、普通投资者怎么参与主动 ETF？适配人群与筛选要点

1. 这三类投资者更适合配置主动 ETF

场内活跃投资者：习惯用股票账户交易，希望兼顾基金经理专业选股能力与盘中交易灵活性，不想来回切换场外基金平台的投资者；

有一定基金筛选能力的投资者：能够判断基金经理的投资风格、历史业绩、策略稳定性，有能力筛选优质主动管理人的投资者；

追求持仓透明的投资者：反感场外基金季度披露的信息滞后，希望实时掌握持仓情况、避免风格漂移的投资者。

如果是纯新手、完全不会筛选基金经理，更建议先从宽基被动 ETF 入手，积累经验后再考虑主动 ETF。

2.筛选主动 ETF 的核心要点

优先看基金经理长期业绩：重点考察基金经理过往同策略产品的 3 年以上业绩，不仅看收益高低，还要看业绩稳定性、最大回撤、超额收益的持续性，优先选择风格稳定、不频繁漂移的管理人；

关注策略与自身需求匹配：首批主动 ETF 多偏向价值、红利、低波等低换手策略，不同产品的投资方向、风险等级差异很大，要选择和自己风险承受能力、投资周期匹配的策略；

留意流动性与折溢价：优先选择规模适中、做市商完善、日均成交额充足的产品，这类产品折溢价幅度小，买卖滑点低，交易体验更好；

确认费率水平：对比管理费率、交易佣金等综合成本，在同等业绩水平下，优先选择成本更低的产品。

六、主动 ETF 投资高频问答

Q1：买主动 ETF 需要单独开通权限吗？
A1：不需要。主动 ETF 属于普通场内基金产品，只要持有正常的 A 股股票账户，就可以直接交易，无需额外开通创业板、科创板等特殊权限。

Q2：主动 ETF 和指数增强 ETF 是一回事吗？
A2：不是。指数增强 ETF 有明确的跟踪指数，要求 80% 以上非现金资产投资于指数成分股，主动增强空间有限；主动 ETF 无强制指数跟踪要求，基金经理可完全自主选股配置，策略灵活度更高。

Q3：主动 ETF 可以定投吗？
A3：可以。投资者既可以盘中手动买卖，也可以设置场内定投计划，定期买入主动 ETF，适合长期配置的投资者。但定投同样需要筛选优质产品，并非所有主动 ETF 都适合长期定投。

Q4：主动 ETF 的分红规则和普通基金一样吗？
A4：基本一致。主动 ETF 同样可以进行现金分红，具体分红方案由基金公司公告，场内持有人的分红会自动到账，无需额外操作。

Q5：主动 ETF 会有退市风险吗？
A5：和普通 ETF 一样，如果主动 ETF 规模持续低于清盘线、持有人数量不达标，也可能触发基金清盘。因此投资时尽量避开规模过小、成交低迷的产品，降低清盘风险。

股市有风险，投资需谨慎。本文仅为主动 ETF 产品科普，不构成任何投资建议，也不推荐具体基金产品。投资者应当结合自身风险承受能力与投资目标，理性评估产品适配性后再做决策。

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