【盘面回顾】上周金银先扬后抑，冲高回落，周线最终收带一定上影线阴柱。其中伦敦金周内最高上摸4382美元/盎司，最低下探4121美元/盎司，最终收报于4158美元/盎司；伦敦银最高上摸71.5美元/盎司，最低下探63.2美元/盎司，最终收报64.8美元/盎司。

　　【交易逻辑】周内贵金属呈倒V走势，核心逻辑在于上半周地缘政治缓和驱动短线反弹，下半周美联储鹰派转向与地缘再生变数形成双重压制。前半周因美伊达成结束敌对状态框架协议，计划6月19日签署并重开霍尔木兹海峡，缓解原油供应中断担忧，黄金、白银短线冲高。周四凌晨美联储FOMC会议成为分水岭，尽管利率维持3.50%-3.75%不变，但点阵图显示9位官员预计年内至少加息1次，较3月明显转鹰；沃什首秀放弃前瞻指引，强调纠正通胀。市场则完全定价9月加息，美指冲高至101，贵金属大幅下挫。周五加息预期持续发酵，地缘端则因以色列袭击黎巴嫩导致美伊线下签署延后，中东地缘不确定仍存，贵金属延续弱势。但电子版MOU已生效，霍尔木兹海峡部分恢复。

　　投资需求方面，全球最大黄金ETF-SPDR黄金持仓周度增加6.85吨至1020.5吨；全球最大白银ETF-iShares白银持仓周度减少22.51吨至14939.1吨。

　　本周美国数据方面主要关注周四晚美5月PCE数据和美国一季度GDP终值等；事件方面关注周内美联储官员讲话，也需继续关注中东局势进展。

　　中期看，贵金属市场交易集中在中东地缘冲突反复下的不确定性、美联储货币政策预期、经济滞胀与金融市场风险等。下方支撑来自央行购金需求托底。若油价高企时间拉长，滞胀交易可能是下一个贵金属上涨的重要叙事，后续需重点关注经济放缓信号对风险资产的压制作用，若相关信号得到进一步验证，将为中期金价上涨提供支撑，但短期可能会受到加息预期回升而有所承压。相反，如若中东地缘局势降温、油价回落，通胀压力得到有效缓和，那么美联储重新启动降息的关键环境将逐步形成，这或将利好黄金投资需求回流，并推动金价上行。

　　中长期风险在于AI股终端应用提速提振美经济增长韧性并缓解美财政压力，从而削弱美联储宽货币必要性。

　　【南华观点】月度角度看，在中东局势不确定、AI股强劲、以及货币政策端加息预期升温下，预计仍将宽幅震荡整理并缺乏进一步上行动能。短期看，伦敦金银周线重新回落，短线处于偏弱格局，伦敦金周内关注下方4100支撑，强支撑4000，阻力4400；白银支撑在前低60-61区域，反弹阻力71-72区域。

　　【风险提示】风险上警惕中东局势反复、美联储加息预期升温以及流动性风险等。

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