【盘面回顾】周三贵金属强势反弹，主要因美伊和谈消息提振。美媒称美伊接近达成止战备忘录，引发原油大幅回落，中长端美债收益率亦自高位回调，贵金属大涨。伊媒则称美媒报道失实，伊朗还在审阅美方提案，伊高层称“和谈进展”只是美国愿望清单，引发昨日晚间原油收窄日内跌幅，贵金属部分回吐涨幅。地缘局势的不确定性是引发短期贵金属剧烈波动主因。数据方面，周三晚间公布的美国4月ADP“小非农”私人就业新增10.9万人，创下近15个月新高，整体就业市场韧性凸显；但结构分化明显，制造业就业表现持续低迷，服务业成为就业增长主要支撑，投资者聚焦周五晚美国非农就业报告。最终COMEX黄金2606合约收报4703.1美元/盎司，+2.95%；COMEX白银2607合约收报于77.825美元/盎司，+5.77%。基金持仓看，昨日全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持仓减少0.857吨至1033.2吨；全球最大白银ETF--iShares Silver Trust（SLV）白银持仓维持在15058.15吨。美联储降息预期方面，CME美联储观察显示，美联储6月维持利率不变概率93.5%，降息概率6.5%；7月较当前维持利率不变概率86.5%，降息概率13.5%。

　　【交易逻辑】近期贵金属市场交易集中在中东地缘冲突反复下的不确定性、美联储货币政策预期、经济滞胀与金融市场风险等。下方支撑来自央行购金需求托底。在油价高企时间拉长风险下，滞胀交易可能是下一个贵金属上涨的重要叙事，后续关注经济放缓对风险资产压制的更多验证支持。本周美国数据方面关注周五晚美国非农就业报告；事件方面重点关注美联储官员讲话。

　　【南华观点】策略上，我们仍维持战略性看多贵金属，回调视为中长期布多机会。短期看在中东局势不确定性以及货币政策端尚无释放宽松信号下，预计仍将宽幅震荡整理并缺乏进一步上行动能。伦敦金支撑4500，强支撑在200日均线，阻力位4700区域，然后4800，4900；伦敦银支撑70-71区域，强支撑在200日均线，阻力78区域，然后前高83。

　　【风险提示】风险上警惕中东局势反复以及美联储降息预期延后等。

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