近期，全球极端高温、南北旱涝错配频发，持续影响大宗商品价格走势。相关气象预测显示，本轮厄尔尼诺现象6—8月快速增强、年末将逐步消退。分析人士表示，厄尔尼诺现象可能改变工业品供需与定价节奏，刚需品种天气溢价持续性更强；农产品“气候交易逻辑”持续强化，板块活跃度将大幅提升，其中，油脂油料“结构性牛市”可期，棕榈油领跑，豆类承压，白糖、棉花、天然橡胶等软商品受到的影响各异。

　　农产品：出现交易新主线

　　继2023—2024年厄尔尼诺推动全球气温创下新高后，最新观测数据显示，2026年下半年热带太平洋有可能再次出现强厄尔尼诺现象。二季度以来，全球市场对农产品的关注度显著提升。气象机构与分析师普遍认为，这一轮气候异常，或成为未来1年农产品市场的交易主线。

　　1.气象警报拉响

　　6月2日，世界气象组织(WMO)表示，受热带太平洋异常温暖海水驱动，厄尔尼诺现象正在形成，预计今年将在全球引发极端天气。6月至8月发生厄尔尼诺的可能性为80%，且有90%的概率持续至11月，这是该组织迄今发出的最明确信号。

　　不过，多数气象机构尚未正式宣布厄尔尼诺出现，但最近的周度NINO3.4指数已增至0.5及以上。澳大利亚气象局认为厄尔尼诺南方涛动(ENSO)处于中性但正在发展；美国气候预测中心(CPC)预计2026年5月至7月厄尔尼诺形成的概率为82%。中国国家气候中心已明确，赤道中东太平洋海温5月进入厄尔尼诺状态，春夏季处于快速发展期。

　　“此次事件的潜在强度仍存在不确定性，模型显示至少为中等强度，但也存在爆发强厄尔尼诺的可能性。”新湖期货研究所副所长李明玉告诉期货日报记者，对比近10年，此次可能是强度次高的厄尔尼诺。从历史经验看，厄尔尼诺通常持续5到19个月，此次预计持续时间中等，符合春夏季常见的规律。

　　李明玉表示，厄尔尼诺出现的直接原因是信风减弱，而全球变暖导致平均温度区间抬升，可能进一步放大厄尔尼诺的强度。从1990年至今，全球共发生11次厄尔尼诺现象，其中1997—1998年、2014—2016年为超强年份，均为东部型(典型厄尔尼诺)，对太平洋周边降雨的影响更显著。

　　2.极端性放大

　　二季度以来，市场对农产品的关注度随厄尔尼诺预期升温不断提升。一德期货首席经济师郭士英认为，当前农产品板块对潜在超级厄尔尼诺的重视度依然不足。能源价格高企，叠加霍尔木兹海峡航道受阻对化肥供应的冲击，今年全球农产品成本和产量需要综合评估。全球粮食价格重心可能上移。

　　李明玉表示，就国内而言，截至2026年6月，此次厄尔尼诺尚无“显著不同于以往”的系统性变化，但在全球变暖背景下出现“基线抬升下的异常放大”特征，对我国雨带和气温的影响以典型模式为主，极端性增强。

　　“我国依托粮食连年丰产、储备充足和完善的防灾应急体系，抗气候风险能力较强，暂无显著通胀与粮食危机压力，但不可掉以轻心。”郭士英认为，超强厄尔尼诺引发的全球粮食扰动会通过替代、比价效应传导至国内农产品市场。他认为，自本月起至明年同期，厄尔尼诺驱动的农产品“气候交易逻辑”将持续强化，板块活跃度将大幅提升。全球市场方面，在通胀高企和产业结构压力下，市场热点或从科技、新能源赛道轮动至农产品赛道，契合资本市场轮动规律。

　　郭士英认为，从宏观角度看，气候异常还可能加剧全球通胀压力，倒逼各国货币政策调整，加速美股等热点板块见顶。预计气候危机、局部地缘冲突将成为未来中长期宏观变局的重要组成部分。值得注意的是，粮食生产波动还可能推动全球资源与产业热点重构，不排除出现明显的切换效应的可能。从投资角度看，气候与粮食风险具有高滞后性、高传导性，市场参与者要提前做好风险防控，秉持未雨绸缪、谨慎投资的原则，把握农产品板块结构性机会的同时规避宏观波动风险。

　　能化板块：供需节奏或将改变

　　近期，全球极端高温、南北旱涝错配频发，持续影响工业品价格走势。气象机构预计本轮厄尔尼诺现象6—8月快速增强、年末逐步消退，持续至2027年2月的概率为96%。受访人士认为，本轮厄尔尼诺现象可能改变工业品供需与定价节奏，刚需品种天气溢价持续性更强。

　　宝城期货分析师陈栋表示，厄尔尼诺主要通过以下路径影响工业领域。供给方面，南美、东南亚矿区洪涝可能干扰矿产开采与物流，造成铜、铝、镍等供给收缩；国内南方旱涝交替扰动矿石开采，抬升化工原料成本，资源品价格率先受益。需求方面，高温推升工业及居民制冷用电需求，带动线缆、变压器用材及铜、铝、制冷剂等刚需上行，并逐渐向上传导。

　　在陈栋看来，西南江河枯水导致水电出力下滑，火电补位推高煤炭消耗与电价，抬升电解铝等高耗能化工品成本，倒逼中下游报价上行。同时，原料涨价可能推升通胀预期，使钢材等品种呈现成本上行、需求承压的分化格局。

　　陈栋表示，煤炭属于电力派生需求，行情启动或滞后于电力。值得一提的是，厄尔尼诺还可能重塑全球煤炭贸易流通格局。据陈栋介绍，全球采购商会提前1至2个月启动夏储，印度干旱导致5月煤炭进口环比大增，沿海电厂安全库存天数上调，日韩、东南亚企业加大远期签约量。印尼干旱造成内河水位走低，预计7月至10月内河煤炭集运受限。全球买家或从印尼转向澳大利亚、南非采购，而远洋运力重构将阶段性压缩煤炭流通效率。

　　中信期货分析师何颢昀表示，厄尔尼诺或从供需两端冲击电力市场。我国华东、华南地区高温前置，沿海电厂动力煤日耗同比增长；西南地区来水正常，若后续降水锐减，水电出力将面临下行压力。原煤供给收缩，动力煤供减需增可能进一步推高电价。海外方面，印度高温前置导致电厂动力煤库存可用天数下降，叠加地缘冲突等因素，能源板块受到的冲击更大。

　　分品类看，陈栋认为，动力煤、火电配套化工需求增幅在5%~9%，制冷剂、尿素刚需坚挺，价格中枢将上行8%~15%；聚酯、通用塑料等下行趋势难改，原油系化工品价格小幅波动。

　　“整体而言，厄尔尼诺虽不改工业品中长期供需格局，但会主导短期结构性行情，后续需关注天气变化、电厂日耗、地缘及宏观政策等。”何颢昀称。

　　有色金属方面，中航期货有色金属分析师范玲告诉期货日报记者，相较历史同期，本轮厄尔尼诺现象对有色金属板块的影响已通过供给收缩、成本支撑、库存低位三重逻辑，深度嵌入有色金属定价体系。

　　具体而言，强降水可能诱发矿区地质灾害，导致供给收缩。对水电依赖度较高的地区电力供应受到冲击，冶炼环节面临减产风险。而洪水则会造成发运延迟，打乱冶炼厂备货节奏。更值得关注的是，矿山老龄化、资源国政策持续收紧等，使供给系统对气候扰动异常敏感，会放大供应链的脆弱性。

　　国贸期货研究院院长助理方富强表示，交易者需高度关注能源供应对生产的潜在冲击。如秘鲁发布了能源危机紧急法令，优先保障民生用电，或影响矿山生产。若高温进一步推高民用电力需求，能源供需矛盾可能加剧。

　　分品种看，范玲认为，南美铜矿在洪涝与干旱的夹击下，面临开采中断和电力受限双重压力；我国云南水电不确定性叠加欧洲能源价格高企，或推高电解铝生产成本；印尼矿区面临强降水引发的泥石流和道路运输中断两大威胁，影响镍与锡的供应。

　　国贸期货研究院有色金属研究中心经理谢灵认为，在厄尔尼诺与中东地缘冲突共振背景下，各品种行情特征不同：铜供给收缩预期强，新能源、电网建设将带动铜需求增长，铜价有望趋势性上涨。国内电解铝存在产能“天花板”，行业库存处于低位，价格驱动具有较强的持续性。AI算力、半导体封装、光伏焊带等领域用锡需求回升，但绝对增量有限，供需缺口较小，锡价或阶段性上涨，中长期仍由供需主导。全球镍市场供需格局受印尼政策主导，气候及电力扰动无法改变镍价中长期运行趋势。

　　范玲建议交易者将气象、产业数据、政策等纳入常态化监测系统。重点关注厄尔尼诺的发展与强度，同时跟踪云南电解铝行业开工率及水位变化、智利与秘鲁铜矿日发运量、LME及上期所铜铝库存等。

　　油脂油料：“结构性牛市”可期

　　气象机构预计，2026年二季度中后期，新一轮厄尔尼诺进入发展阶段，预计年底达到峰值，发展为超强厄尔尼诺的概率超25%。由于其影响具有“西旱东涝”典型特征，全球油脂油料产区气候分化，市场呈现结构性利多格局。

　　正信期货油脂油料分析师张翠萍告诉期货日报记者，太平洋两岸气候反差造成各产区种植条件分化，东南亚、澳大利亚干旱及欧盟部分产区的不利天气，支撑油脂价格中长期偏强运行。

　　“厄尔尼诺对不同品类影响各异，棕榈油、菜籽等受干旱冲击表现突出，大豆在南北美洲的生长环境截然不同，板块利多主要依托部分产区供应收缩预期。”浙商期货油脂油料分析师黄志鹏表示，整体看，结构性利多体现在远期油脂品种受减产预期支撑偏强运行，近期则受库存、政策制约，分化特征明显。

　　棕榈油是本轮行情中价格弹性最高的品种。张翠萍认为，印尼5月降雨量创近7年新低，干旱对油棕产量存在滞后影响，降水偏少通常会在8到10个月后影响棕榈油产出，本轮干旱带来的减产效应大概率在2027年二三季度集中释放。目前印尼、马来西亚油棕扩种空间有限，叠加树龄老化、印尼种植国有化等因素，后续产量损耗或进一步扩大。需求方面，印尼正积极推进B40政策并规划升级至B50，马来西亚也在研究B15方案，远期产地有刚性消费有支撑，价格或偏强。短期看，产区仍处于增产周期，叠加印尼出口调控政策，棕榈油价格上涨动力不足，整体呈“近弱远强”格局。

　　黄志鹏认为，全球菜籽与菜油市场供应虽边际收紧，但影响有限。据他介绍，本轮厄尔尼诺覆盖澳大利亚菜籽播种及关键生长期，高温干旱导致种植面积、单产下滑，官方预估产量环比下降约20%。同时，欧盟部分产区遭遇低温霜冻及干旱(受其他大气环流影响)，加拿大受低温影响播种偏慢，气象隐患集中显现，全球菜籽供应或小幅趋紧。不过，澳大利亚产量规模有限，且减产预期已部分消化，后续加拿大、欧盟油菜生长情况值得关注。

　　大豆、豆油价格走势与其他油脂品种形成明显反差。徽商期货农产品分析师刘冰欣表示，2000年以来七轮厄尔尼诺，中等及以上强度年份全球大豆产量平均增长0.78%。其中，美国大豆单产平均提升1.94%；巴西基本无减产；阿根廷受极端降水影响减产。四季度，厄尔尼诺带来的充沛降水有利于巴西南部、阿根廷等地大豆播种与生长，全球大豆丰产、累库预期升温。虽然市场价格对丰产逻辑已有所反映，但相关利空因素仍将压制大豆及豆油价格。

　　此外，玉米价格受厄尔尼诺的影响偏弱。刘冰欣表示，国内产区虽“北旱南涝”，但历史数据显示，2000年以来七次厄尔尼诺中，仅2002/2003年度玉米小幅减产，其余年份均小幅增产。我国玉米基本自给自足，配套调控体系完善，国际价格波动难以向国内传导，厄尔尼诺难以对国内玉米价格形成明显冲击。

　　市场人士表示，未来6至12个月商品价格弹性由高到低为棕榈油、菜油、豆油、大豆、玉米、豆粕、菜粕。油脂品种上行机会突出；粕类“外强内弱”格局难改。操作上，棕榈油可作为多头核心配置，菜油逢低布局、谨慎追高，大豆、豆油需警惕丰产带来的下行风险。

　　软商品：影响各异走势分化

　　美国国家海洋和大气管理局(NOAA)最新预测显示，今年出现厄尔尼诺的概率已升至82%，一旦形成，持续到2026/2027年度北半球冬季的概率为96%。该事件正在对白糖、棉花、天然橡胶等软商品市场形成差异化影响。

　　白糖方面，南华期货农产品分析师王映表示，本轮厄尔尼诺将引发印度、泰国两大核心甘蔗产区高温干旱，大概率造成新榨季产量回落；巴西中南部降水偏多，虽利于甘蔗丰产，但会压低整体制糖比；国内甘蔗主产区旱涝交替，新榨季产量或温和下滑。复盘历史行情，2015/2016榨季超强厄尔尼诺使全球糖产量下降，白糖价格上涨；2023/2024榨季厄尔尼诺强度中等，巴西丰产对冲东南亚减产，全球糖供应充裕，糖价承压。“目前厄尔尼诺强度尚不确定，且4月下半月虽然制糖比下降，但甘蔗入榨量偏高使巴西糖产量超预期，厄尔尼诺对全球白糖供给的影响尚不确定。”

　　银河期货白糖研究员刘倩楠认为，2026年厄尔尼诺现象将贯穿北半球甘蔗关键生长期，大概率对印度、泰国甘蔗产量造成不利影响，对2026/2027榨季巴西糖产量影响有限，若持续时间较长，可能对2027/2028榨季巴西糖产量产生正面影响。

　　棉花方面，南华期货农产品分析师陈嘉宁表示，目前澳大利亚及巴西棉花生长季已基本结束，气象变化对本年度棉花产量暂无影响。厄尔尼诺对北半球棉花种植的影响将呈现鲜明的区域分化特征。其中，美国得州产区降水有望增多，有助于缓解旱情、降低弃耕率；我国新疆整体气温或偏高，有利于加快新棉生长发育，但需关注供水情况；印度可能面临降雨减少、高温干旱加剧等风险，或导致棉花蕾期和花铃期缺水，从而造成减产；澳大利亚棉花产量的核心制约在于水资源供应，厄尔尼诺的影响可能持续至下一年度，导致当地降雨减少，给灌溉棉田的种植面积及生长带来不利影响。

　　银河期货棉花研究员王玺圳预计，厄尔尼诺现象从6月起逐渐显现，并持续至北半球棉花收获期，将对印度、澳大利亚、中国等地棉花产量产生负面影响，对美国、巴西棉花产量产生正面影响。“从历史情况看，厄尔尼诺对全球棉花产量的整体影响偏负面。”王玺圳说。

　　天然橡胶产量高度依赖东南亚产区气候。南华研究院高级总监边舒扬表示，全球天然橡胶产能集中在泰国、印尼、越南等地，厄尔尼诺会令西太平洋水汽东移，东南亚地区气温抬升、降水缩减，干旱会影响割胶产出。结合历史数据看，强厄尔尼诺现象可能使东南亚产区小幅减产，但对全年总产量和橡胶价格的实质性影响存在较大不确定性。

　　“不过，厄尔尼诺的影响或存在滞后性，对产区旱季的影响可能比雨季更为显著，因此，在天然橡胶供应受限于整体树龄老化的背景下，厄尔尼诺带来的扰动或有所放大，后续仍需关注东南亚产区天气变化。”边舒扬说。

　　作者：张田苗韩乐闫碧洁吕双梅郑泉