【盘面回顾】伦敦金银整体周线收涨，白银走势强于黄金，周内涨幅主要集中于周三，主要受益于中东地缘局势趋缓消息影响，同步周三油价大幅下跌，美指和美债收益率亦回落。周五晚间公布的美国非农就业新增好于预期，但贵金属市场反应平淡，因市场预期美联储货币政策仍主要关注通胀侧问题，美联储年内降息预期低迷下，加息交易仍非主流预期。

　　中东地缘方面，周内中东局势呈紧张-缓和-反复：前半周美伊在霍尔木兹海峡军事对峙、巴以冲突升级，局势高危。6日现关键缓和：美媒称美伊接近达成止战备忘录，美方递交14点备忘；伊朗方面外长阿拉格齐访华，强调 “政治危机无法靠军事解决”，愿谈判寻求永久方案，优先推动霍尔木兹海峡恢复通航，美伊双方同步降温。后半周再起反复：美军袭击伊朗油轮、空袭伊朗沿海民用区域；伊朗反击，打击霍尔木兹海峡附近美军军舰，此后美军空袭伊朗港口设施，伊朗威胁升级报复，以色列同步对伊放狠话，停火脆弱。后续焦点：伊朗对美备忘录答复、霍尔木兹海峡通航、以色列对伊动向等。

　　经济数据方面，周五晚间公布的美国4月非农新增就业11.5万人，大幅超预期，录得2024年末以来最大两月就业增幅，失业率持平于4.3%。超强就业数据支撑美联储短期货币政策维持不变，政策重心转向通胀管控。与此同时，美国消费者信心连续两月创历史新低，叠加油价波动因素，市场通胀担忧进一步升温。

　　【交易逻辑】近期贵金属市场交易集中在中东地缘冲突反复下的不确定性、美联储货币政策预期、经济滞胀与金融市场风险等。下方支撑来自央行购金需求托底。在油价高企时间拉长风险下，滞胀交易可能是下一个贵金属上涨的重要叙事，后续需重点关注经济放缓信号对风险资产的压制作用，若相关信号得到进一步验证，将为金价上涨提供支撑。相反，如若中东地缘局势降温、油价回落，通胀压力得到有效缓和，那么美联储重新启动降息的关键环境将逐步形成，这也将利好黄金投资需求回流，推动金价上行。

　　本周美国数据方面关注周二晚美CPI数据；事件方面重点关注特朗普可能访华（尚未官宣）、伊朗对美14点备忘录答复、美联储官员讲话等。

　　【南华观点】策略上，我们仍维持战略性看多贵金属，回调视为中长期布多机会。短期看在中东局势反复以及货币政策端尚无释放宽松信号下，预计仍将宽幅震荡整理并缺乏进一步上行动能。伦敦金阻力4750-4800区域，然后前高4900，支撑5日均线，强支撑4500；伦敦银阻力前高83，支撑77，强支撑73。风险上警惕中东局势反复以及美联储降息预期延后等。

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