红枣：构筑天气风险升水，近期走势偏强。

　　目前来看，红枣行情呈现震荡上行走势，盘面表现偏强。4月份是红枣传统消费淡季，在总供应量偏多的情况下，面临出货压力；若无外部利好因素推动，消费端难有突破性增长。今年厄尔尼诺现象可能给天气炒作带来机会。由于盘面价格处于历史偏低水平，再加上厄尔尼诺现象的预期支撑价格短期偏强。核心压制因素：三重压力叠加。库存高企是当前制约价格的最大约束。2025/2026产季结转库存预计将达30—35万吨，创下近五年新高。截至4月23日，36家样本点物理库存仍约11,260吨，同比增加7.02%，去库节奏显著缓慢。Mysteel数据显示，灰枣总库存区间约55—60万吨，供应端压力将持续在夏季发酵，随着气温上升，红枣必须入冷库存储，届时可能出现因资金压力导致的集中低价抛售。

　　供给测算：减产幅度不足以对冲库存。2025/2026产季新疆灰枣产量约57.38万吨，较上一产季减产约23%。然而，叠加约30万吨的高结转库存，国内总供应量仍逾85万吨，市场仍处供过于求格局。在现有需求水平下，红枣年度消费量预估约50—55万吨，全年过剩量显著。新疆红枣种植面积已趋稳，现有约199.3万公顷，短期内大幅增减概率有限。若无极端天气，随着枣树逐步进入盛果期，产量基础将逐年夯实，供给弹性减弱。需求疲软：淡季效应叠加下游保守策略。每年4月至9月是红枣传统消费淡季。时令水果上量形成替代效应，当前销区(河北崔尔庄、广州如意坊)到货量稳定但成交清淡，下游客商普遍执行"随用随买、按需采购"的谨慎策略，缺乏集中补库动能。河北一级灰枣现货价格当前约7.90元/公斤，处于近五年来同期低位。

　　天气是今年二、三季度最核心的驱动变量。据中央气象台数据，入冬以来新疆主产区积温普遍高于近年同期，枣树存在提前发芽可能。虽然生长周期的拉长整体有利，但也意味着后开花期、坐果期遭遇倒春寒、沙尘暴等极端天气的风险窗口被相应放大。历史经验表明，新疆产区(尤其是南疆)每年5月至8月任何与花期、坐果期关联的不利天气，都可能急剧推升远期合约价格，形成短期的高波动性交易机会。若天气维持正常，则偏空格局难以逆转。另外，红枣下方有成本支撑，收购成本合仓单成本在8000-8500左右。

　　总体看，红枣期货可能步入低位震荡时期，短期偏强，根据近期气温表现看，今年红枣炒作天气的概率在增加。低位构筑天气升水的可能性加大。

　　风险提示

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