银河期货投资分析师高波

　　期货从业证号：F03134879

　　期货投资咨询证号：Z0022121

　　 PVC：短期偏强，长期压力仍存。

　　本周PVC整体开工率80.3%，周环比上升1%，其中电石法81.3%，环比上升2.3%，乙烯法77.8%，环比下降2.4%。目前春检过半，春检规模不及去年同期，近期开工率持续反弹，需求未实质性改善之前PVC压力较大。

　　中长期看，PVC需求低迷，出口受限，供应端有新投计划，烧碱利润高开工持续高位，库存去化尚可但仍高企，基本面驱动有限，宏观主导。短期PVC表现较强，主要是关税缓和超预期，国内一季度数据偏好，二季度转出口或有支撑。中美关税下调政策短期提振市场情绪。

　　5月12日中美宣布相互下调关税90天，直接刺激PVC期货及现货市场同步上涨。3月出口量36.63万吨虽维持高位，但新签出口订单已现转弱迹象，政策红利持续性存疑。成本端博弈加剧市场波动。内蒙古乌海电石价格持稳于2550元/吨，但煤炭价格持续破位，目前环渤海5500大卡动力煤已经跌到635元/吨。煤炭下跌导致PVC生产成本下移。供需结构出现阶段性改善。5月9日当周PVC社会库存环比下降4.29%至61.82万吨，华东地区去库速度达4.97%。下游管材开工不足40%，房地产低迷持续压制需求。除了春检接近尾声，新装置也将陆续投产。近几年PVC产能增速较低，基本维持在每年5%左右，但是2025年PVC新增产能较多，合计近300万吨/年，如果全部如期投放，产能增速将超过10%。从最新情况来看，5—6月国内PVC将迎来产能扩张爆发期，有200万吨/年的新增产能集中在这一时间段投放，届时PVC的供应压力将大幅增加。

　　目前国内氯碱一体化企业较多，烧碱和液氯为伴生产品，通常每生产1吨烧碱，同时会产出0.886吨氯气，而生产PVC需要大量液氯，液氯供应及价格会直接影响到PVC的生产成本及利润情况，所以氯碱一体化企业核算利润不仅要看PVC端的利润情况，还需要综合考量烧碱端的利润情况。综合来看，大多数情况下烧碱端的利润能够覆盖PVC端的亏损，所以PVC端即便长期亏损，也不会降负荷。前期烧碱价格连续下跌后综合利润一度出现负值，但是近期烧碱价格止跌反弹，综合利润有所修复，PVC的成本支撑作用并不明显。

　　目前综合利润促使PVC减产的积极性并不高。出口成为行业新增亮点，出口增加极大缓解了国内市场的供需矛盾。数据显示，2025年1—3月PVC出口量为97.63万吨，同比增加55.94%；上半年出口量预估为165万吨，环比增加25%，同比增加近40%。印度、东南亚、中亚等地区需求增长、对外出口价格优势等因素促使国内PVC出口增长向好。除了PVC原材料出口大幅增加外，PVC下游铺地制品出口表现也较好。2024年，PVC铺地制品出口总量为473.60万吨，其中对美国出口147.38万吨，占整体铺地制品出口总量的31%。

　　总体上看，PVC市场短期受中美贸易战缓和及出口利多以及前期超卖的影响出现反弹，虽然短期内可能还是震荡，但长期由于行业新增产能投产、氯碱综合利润导致PVC减产不积极等因素未来压力仍存。

　　操作上多单设好止盈或离场，新单追高需谨慎。

　　风险提示

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