玉米：短期偏强，长期防止回调。

　　美玉米种植进度加快，美玉米偏弱，中美关税降低，美玉米继续探底。中国对美玉米回到15%关税，配额内共计26%关税，对美国高粱共计22%关税，国外玉米进口利润尚可，7月巴西进口价格1983元。北方港口平仓价上涨，基本2350元附近，东北玉米现货偏强。华北上量减少，玉米现货上涨较多，部分深加工由于亏损较大停机，东北玉米与华北玉米价差扩大。华北小麦价格偏弱，基本在2430元/吨附近，小麦与玉米价差较小，小麦陆续替代。

　　国内养殖需求仍偏弱，下游饲料企业仍未集中备货，但供应量仍偏低。进口谷物大幅减少，预计对现货利好，但目前交易拍卖政策，糙米和玉米6月后可能拍卖。市场预期今年玉米库存偏低，谷物进口减少。中长期是玉米现货先涨到与小麦价差较低后，预计6月后政策粮会拍卖。预计短期现货窄幅震荡，盘面升水，但目前盘面偏高，有回落风险。后期政策影响较大。

　　6月份玉米市场步入青黄不接的阶段，基层余粮售罄，市场以消耗旧作玉米库存为主，因年度内玉米市场仍是产不足需的情况，需要其他替代品来补足供应缺口，6月份正是新季小麦大量收割上市的阶段，政策粮也有投放预期，需要在6月份重点关注。

　　库存去化，供应趋紧支撑价格。近期南北港口及下游加工企业玉米及谷物库存已呈现明显下降，我的农产品网数据显示，截止5月23日，北方港口玉米库存为362.2万吨，上周为382.1万吨，减少19.9万吨;去年同期为371.4万吨，同比减少9.2万吨。广东港全部谷物库存为208.6万吨，上周为211.3万吨，减少2.7万吨;去年同期为237.2万吨，同比减少28.6万吨。截止5月30日，深加工企业玉米当周库存为452.7万吨，较上周453.5万吨，减少0.8万吨，降幅0.18%。较去年同期527万吨，同比减少74.3万吨，同比降幅14.1%。南北港口谷物库存以及深加工企业玉米库存均已低于去年同期库存水平，去库周期供应趋紧支撑玉米期现货价格。

　　新麦上市，饲用替代预期较高。6月份是新麦大量上市的阶段，今年河南及安徽等地干旱问题市场对新麦减产预期担忧较大，但从目前市场反馈情况来看，减产量级约1000万吨左右，仍存在收割季集中上市卖压预期，近两周小麦现货价格已经呈现出下跌的势头，我们根据1吨小麦可以替代825千克的玉米和175千克的豆粕来计算，目前小麦饲用替代约存在25元/吨的比价优势，替代优势尚不明显，但随着6月份新麦的大量上市，小麦-玉米价差不断缩窄，新麦进入饲料领域替代玉米预期仍在，关注新麦大量上市阶段对玉米价格的打压。政策性粮源投放仍是关键变量。6月份市场亦担心政策性粮源投放，主要是进口储备玉米及超期稻谷投放节奏，此外还有前几年的政策粮增储粮源，包括玉米和小麦库存亦较多，还要关注新麦上市阶段是否会有新一轮的小麦增储情况发生。5月份市场传闻有400万吨进口玉米通过审核投放，但迟迟未有进一步消息，6月份政策粮能否投放仍具有不确定性，但因政策粮投放预期一直在，因而将一直压制玉米盘面的看涨预期。

　　总体上看，玉米供应偏紧，但小麦大量上市之后替代肯定增加，再加上政策粮的投放预期对玉米上行构成压力。另外，需求端刚需为主，较难形成利多驱动。深加工亏损，饲料行业消费预期下调，而华北玉米在7、8月份即将上市。以上这些因素导致玉米短期强势之后长期很难持续大幅上涨。

　　操作上现有多单谨慎持有并设好止盈，新单回调时逢低短多，过度追涨需谨慎。

　　风险提示

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